>> 浙商證券-麥迪科技(603990)深度報告：國內(nèi)醫(yī)療信息化龍頭，攜手優(yōu)必選／華為共拓康養(yǎng)機器人百億賽道-250718
| 上傳日期： |
2025/7/18 |
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| 2087KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,周藝軒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心邏輯：光伏剝離迎盈利拐點、智慧醫(yī)療新品放量、布局康養(yǎng)機器人
公司護城河：急危重癥場景醫(yī)療信息化龍頭，醫(yī)信板塊毛利率遠高于同業(yè)
1）高市占率：測算24年末公司醫(yī)信產(chǎn)品覆蓋約60%三甲醫(yī)院（最新約65%）；
2）高毛利率：較衛(wèi)寧健康等同業(yè)布局全院范圍和公共衛(wèi)生的醫(yī)療信息化平臺，公司垂類布局急危重癥場景，醫(yī)信板塊毛利率超70%，較同業(yè)高10pct以上。
看點1：光伏板塊出表，2025年一季度公司業(yè)績扭虧并創(chuàng)歷史新高
2023年公司新增光伏電池片板塊，導(dǎo)致公司連續(xù)兩年虧損。公司于2025年初剝離光伏業(yè)務(wù)，25Q1實現(xiàn)扭虧為盈，預(yù)計25H1公司歸母凈利為0.25~0.27億元。
看點2：醫(yī)療信息化產(chǎn)業(yè)升級，關(guān)注公司智慧醫(yī)療新品放量、兌現(xiàn)
1）行業(yè)穩(wěn)增：預(yù)計國內(nèi)醫(yī)療軟件行業(yè)24~29年CAGR為11.5%?！皵?shù)智化建設(shè)助力公立醫(yī)院高質(zhì)量發(fā)展”是醫(yī)療信息化行業(yè)長期增長的核心驅(qū)動。根據(jù)IDC咨詢，24~29年中國醫(yī)療軟件市場規(guī)模有望年均增長11.5%至397.5億元。
2）“全鏈路數(shù)據(jù)互聯(lián)+AI大模型”推動醫(yī)信產(chǎn)業(yè)升級，24年公司已有卡位：
?、偃珗鼍盎ヂ?lián)：公司與華為聯(lián)合發(fā)布全場景智能化生命通道信息平臺，有望打通基層醫(yī)院、120急救中心、救護車、急診室、手術(shù)室、ICU等急救場景數(shù)據(jù)；
?、贏I大模型：發(fā)揮多模醫(yī)療數(shù)據(jù)優(yōu)勢，聯(lián)合華為開發(fā)急危重癥大模型一體機；
?、鄣涂諔?yīng)急救援解決方案：公司完成AED（自動體外除顫器）急救無人機首飛。公司布局AED急救無人機平臺有幾大利好：i.降本優(yōu)勢。較定點配置模式，AED急救無人機可降本約90%，且響應(yīng)速度更快；ii.無人機產(chǎn)業(yè)持續(xù)增長。23年中國民用無人機規(guī)模達1174億元，預(yù)計25年將超2000億元；iii.深圳、廣州、上海、江蘇、浙江等多地加速布局低空醫(yī)療配送。
看點3：公司協(xié)同華為、優(yōu)必選等頭部廠商，共謀康養(yǎng)機器人百億市場落地
1）公司進展：合作華為、優(yōu)必選、上海機器人產(chǎn)業(yè)技術(shù)研究院等，并已開啟康養(yǎng)機器人百人試用計劃；
2）行業(yè)驅(qū)動：①政策加碼。2025年6月工信部、民政部聯(lián)合發(fā)文，明確居家、機構(gòu)養(yǎng)老機器人需完成不少于200戶家庭、20家機構(gòu)驗證；②老年人護理需求增長，失能老人護理是剛性需求。測算中國失能老人需近1200萬名護理員；③中期百億級市場。24年中國養(yǎng)老機器人市場約79億元，29年或達159億元。
3）公司優(yōu)勢：數(shù)據(jù)采集、醫(yī)院/養(yǎng)老機構(gòu)渠道入口（已合作新徐匯養(yǎng)老公司）。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計25~27年公司歸母凈利潤分別為0.62、0.83、1.24億元，同比扭虧、+34.7%、+47.9%，PE倍數(shù)分別為83、62、42倍，公司估值水平低于醫(yī)療信息化、人形機器人同業(yè)的總體均值，考慮公司盈利修復(fù)、深化智慧醫(yī)療布局、布局康養(yǎng)機器人，看好公司發(fā)展，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：公立醫(yī)院醫(yī)信投入降速；醫(yī)療責(zé)任風(fēng)險；康養(yǎng)機器人商業(yè)化緩慢
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