>> 中郵證券-惠泉啤酒(600573)產(chǎn)品矩陣完善，區(qū)域競爭優(yōu)勢凸顯-250719
| 上傳日期： |
2025/7/20 |
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| 697KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蔡雪昱,張子健 |
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無限制-登錄即可下載 |
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投資要點
完善產(chǎn)品矩陣，夯實基地市場。過去五年，惠泉啤酒以品質(zhì)為核心戰(zhàn)略，成功打造了差異化產(chǎn)品矩陣。針對福建消費者對高度啤酒的偏好，公司耗時兩年研發(fā)出老惠泉，以麥香濃郁、口感順滑且不上頭的特點對標喜力，并在惠安縣實現(xiàn)亮眼銷量。同時，通過主力產(chǎn)品一麥和高端線惠泉1983持續(xù)提升品牌定位，逐步扭轉消費者對惠泉的低端印象。在區(qū)域市場方面，公司聚焦大泉州市場，大泉州市場過去5年銷量增長50%以上，重塑市場團隊信心。2024年初步實現(xiàn)大泉州市場的相對優(yōu)勢，為公司更加健康、可持續(xù)發(fā)展奠定一定的市場基礎。
區(qū)域均衡發(fā)展，主攻餐飲渠道。江西市場短期承壓，2025年公司計劃通過“一麥+U8+老惠泉”組合實現(xiàn)增長，目前表現(xiàn)良好。公司在江西市場盈利能力較弱，百威占絕對優(yōu)勢，市占率未來仍有較大提升空間。渠道方面，未來公司將重點提升餐飲端占比，通過品牌溢價帶動流通渠道鋪貨，減輕費用投放壓力。
公司未來五年銷量增速有望超過過去五年。過去五年公司銷量累計增長10%，未來五年增長幅度有望進一步擴大。公司規(guī)劃在福建、江西建設更多基地市場，并通過市場化激勵吸引人才。產(chǎn)品端聚焦8-10元價格帶，目標將一麥價格提升至8元，高端線（老惠泉、1983）雖基數(shù)小但增速快。財務上，充裕現(xiàn)金將優(yōu)先用于經(jīng)營需求和員工福利，分紅隨盈利提升而增加。
成本紅利疊加結構提升，公司盈利能力有望繼續(xù)提升。20-24年公司毛利率持續(xù)提升，主要受益于成本端包裝材料價格下降、制造費用下降，以及整體產(chǎn)品結構的提升。今年以來瓦楞紙、玻瓶等包材價格仍處在下行通道，公司有望繼續(xù)享受成本紅利。同時，公司逐步提升主力單品一麥的價格，力推老惠泉、1983兩大高端產(chǎn)品，通過直接提價和結構升級的方式帶動整體均價不斷提升。此外，財務費用方面公司繼續(xù)發(fā)揮現(xiàn)金儲備充足的優(yōu)勢，通過合理理財來提高資金使用效率。2024年公司毛利率為31.18%，較同行40%左右的毛利率水平仍有較大提升空間，公司盈利能力未來有望繼續(xù)提升。
盈利預測與投資建議
我們預計公司2025-2027年分別實現(xiàn)營收6.63/6.85/7.09億元，同比增長2.39%/3.43%/3.48%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.79/0.90/1.00億元，同比增長21.77%/14.09%/11.40%，對應EPS為0.32/0.36/0.40元，對應當前股價PE為39/34/31倍，給予“增持”評級。
風險提示：
公司銷售不及預期，食品安全等風險。
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