>> 西部證券-TMT科技行業(yè)每周評議：AI國內(nèi)鏈開始和海外鏈形成共振-250719
| 上傳日期： |
2025/7/20 |
大小： |
371KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳彤,鄭宏達,盧宇程 |
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整體策略：
我們在前幾期的每周評議中反復(fù)強調(diào)提升對AI國內(nèi)鏈的關(guān)注與重視程度，本周AI國內(nèi)鏈相關(guān)標的股價已開始有所表現(xiàn)，國內(nèi)鏈正逐步與海外鏈形成共振。我們維持對于下半年AI應(yīng)用商業(yè)化提速的判斷及國內(nèi)AI應(yīng)用軟件公司的推薦，關(guān)注AI算力國內(nèi)鏈的科技自主內(nèi)循環(huán)，以及海外鏈的持續(xù)景氣，看好受益AI創(chuàng)新驅(qū)動的PCB產(chǎn)業(yè)，關(guān)注果鏈的底部投資機會，關(guān)注穩(wěn)定幣相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
維持對于下半年AI應(yīng)用商業(yè)化提速的判斷，關(guān)注國內(nèi)AI應(yīng)用公司。本周AIAgent領(lǐng)域又迎來重要發(fā)展里程碑。OpenAI于7月18日發(fā)布了ChatGPTAgent，通過整合Operator的網(wǎng)頁交互能力、Deep Research的信息整合能力及ChatGPT的對話能力，構(gòu)建了統(tǒng)一的智能體系統(tǒng)。智能對話、自主調(diào)用工具、整合信息、網(wǎng)站交互、輸出結(jié)果等，完整地整合在一個Agent中。我們認為，ChatGPTAgent標志著生成式AI從對話工具向生產(chǎn)力操作系統(tǒng)的范式躍遷，以交付結(jié)果為目的的全新智能體Agent時代已經(jīng)到來，它正在改變傳統(tǒng)的軟件工作和交互模式，基于場景的應(yīng)用會更具競爭力。維持對于下半年AI應(yīng)用商業(yè)化提速的判斷，關(guān)注國內(nèi)AI應(yīng)用公司。相關(guān)標的：金蝶國際、用友網(wǎng)絡(luò)、鼎捷數(shù)智、光云科技、稅友股份、萬興科技、新致軟件、邁富時、快手-W。
關(guān)注AI算力國內(nèi)鏈的科技自主內(nèi)循環(huán)，以及海外鏈的持續(xù)景氣。以GB300為代表的新一代算力基礎(chǔ)設(shè)施在CoreWeave率先落地。同時，海外大廠Q2業(yè)績和指引或?qū)Ⅱ?qū)動海外鏈預(yù)期持續(xù)上修，另英偉達H20恢復(fù)下單后，互聯(lián)網(wǎng)大廠Q3資本開支預(yù)期有望進一步上調(diào)，帶動AIDC產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)增長。我們看好AI算力的景氣度敘事周期拉長，核心在于訓練端+推理端需求共振，GPU+ASIC芯片供給共振，國內(nèi)外需求共振，重點關(guān)注大模型能力加速迭代和應(yīng)用端的加速滲透，帶來使用量的快速提升。站在成長周期延續(xù)性預(yù)期拉長的拐點，建議重點關(guān)注：1）AI算力國內(nèi)鏈：AI芯片（寒武紀、海光信息）、AI服務(wù)器（浪潮信息、華勤技術(shù)、浪潮信息）、推理云服務(wù)商（阿里巴巴-W、大位科技）、光模塊（光迅科技）、交換機（銳捷網(wǎng)絡(luò)）、昇騰產(chǎn)業(yè)鏈核心公司（華豐科技、華工科技、英維克）；2）AI算力海外鏈：光模塊（新易盛、中際旭創(chuàng)、劍橋科技、東山精密）、DCI（德科立）、AWG器件及MPO連接器等無源器件（仕佳光子、太辰光、長芯博創(chuàng)）。
看好受益AI創(chuàng)新驅(qū)動的PCB產(chǎn)業(yè)。從AI大邏輯角度，目前Tokens的調(diào)用、AI應(yīng)用經(jīng)常性收入ARR等都在表明AI產(chǎn)業(yè)正在形成“應(yīng)用→收入增長→算力Capex投入增加”的良性商業(yè)閉環(huán)。海外算力鏈保持高景氣，英偉達、博通等海外大廠季度業(yè)績指引積極，而AI算力催生高階HDI及高多層需求快速增長，PCB廠商有望充分受益于下游AI創(chuàng)新。相關(guān)標的：勝宏科技、深南電路。
多利好共振，持續(xù)推薦果鏈底部機會。越南關(guān)稅協(xié)議相較此前對等關(guān)稅稅率進一步下調(diào)。目前蘋果Apple watch、airpods等產(chǎn)品組裝產(chǎn)能大部分位于越南，關(guān)稅政策利好有望緩解供應(yīng)鏈壓力。此外，蘋果新品研究進展順利，未來2年有望集中發(fā)布。目前，折疊屏已進入P1階段，預(yù)計26下半年發(fā)布。同時，蘋果在AR/MR/AI眼鏡方面均有在研項目，儲備豐富。并且，27年為iPhone20周年或有重大產(chǎn)品創(chuàng)新。綜上，關(guān)稅利好疊加充足的新品儲備有望給產(chǎn)業(yè)進一步打開估值空間。當前果鏈已出現(xiàn)修復(fù)跡象，中期維度看當前估值仍為底部區(qū)間，關(guān)注果鏈公司左側(cè)布局機會。相關(guān)標的：1）組裝環(huán)節(jié)：立訊精密；2）折疊屏方面：領(lǐng)益智造、藍思科技、統(tǒng)聯(lián)精密；3）可穿戴及光學：歌爾股份、水晶股份、高偉電子、舜宇光學科技、藍特光學。
繼續(xù)關(guān)注監(jiān)管條例落地后穩(wěn)定幣相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。本周，美國國會眾議院正式通過了穩(wěn)定幣監(jiān)管法案《GENIUS法案》，距離正式生效只差總統(tǒng)特朗普的簽字。而中國香港《穩(wěn)定幣條例》亦即將于2025年8月1日起實施。在《GENIUS法案》和《穩(wěn)定幣條例》相繼落地的背景下，穩(wěn)定幣的監(jiān)管框架趨于明朗，為行業(yè)去除了長期政策不確定性。建議繼續(xù)關(guān)注監(jiān)管條例落地后穩(wěn)定幣相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。相關(guān)標的：1）穩(wěn)定幣發(fā)行方相關(guān)：眾安在線、連連數(shù)字；2）賦能穩(wěn)定幣的發(fā)行與管理的廠商：四方精創(chuàng)；3）穩(wěn)定幣交易：新大陸、新國都；4）RWA：朗新集團、協(xié)鑫能科。
持續(xù)看好騰訊控股。公司的核心優(yōu)勢在于其“社交+內(nèi)容”的超級生態(tài)閉環(huán)。微信的社交關(guān)系鏈形成了天然的護城河，用戶的高頻使用和支付場景為游戲、廣告和金融科技業(yè)務(wù)提供了強大的變現(xiàn)能力。而基于微信的社交流量平臺，公司擁有辦公、營銷、文娛、金融、企業(yè)服務(wù)等豐富的AI應(yīng)用落地場景。
風險提示：產(chǎn)業(yè)政策轉(zhuǎn)變、技術(shù)進展不及預(yù)期、AI商業(yè)應(yīng)用落地不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、國際環(huán)境變化、關(guān)稅政策變化
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