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投資要點(diǎn)
　　事件：7月20日，晶盛機(jī)電子公司寧夏創(chuàng)盛年產(chǎn)60萬片8英寸碳化硅襯底片配套晶體項(xiàng)目開工儀式圓滿舉行，此次開工的項(xiàng)目，是繼浙江基地和馬來西亞檳城30萬片產(chǎn)能基地之后又一重要落子。
　　晶盛機(jī)電深度布局國內(nèi)外襯底產(chǎn)能，規(guī)模效應(yīng)提升公司競爭力：（1）國內(nèi)90萬片拉晶產(chǎn)能：公司現(xiàn)有拉晶產(chǎn)能30萬片，其中25萬片為6寸襯底，5萬片為8寸襯底。此次新建的60萬片8寸產(chǎn)能落地后，公司合計(jì)產(chǎn)能將達(dá)90萬片，其中65萬片為8寸產(chǎn)能，有望憑借規(guī)模效應(yīng)充分受益于8寸碳化硅襯底產(chǎn)業(yè)化。（2）海外24萬片切磨拋產(chǎn)能：7月4日晶盛機(jī)電子公司浙江晶瑞SuperSiC馬來西亞新制造工廠在檳城州成功舉辦奠基儀式，該項(xiàng)目總占地面積4萬平方米，計(jì)劃于今年正式動(dòng)工，一期項(xiàng)目建成后8英寸碳化硅襯底預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)24萬片/年的高效產(chǎn)能。
　　8寸SiC能夠顯著降本，公司有望充分受益于下游客戶加速轉(zhuǎn)型8寸：SiC襯底向8寸轉(zhuǎn)型趨勢明顯，國產(chǎn)廠商進(jìn)展順利、格局向好。相比6寸，8寸SiC襯底可將單芯片成本降低35%，有效芯片數(shù)量增加1.8~1.9倍，邊緣浪費(fèi)減少20%~30%，因此各廠商都在向8寸轉(zhuǎn)型。目前國內(nèi)掌握8寸SiC襯底量產(chǎn)技術(shù)的廠家僅有天岳先進(jìn)、爍科晶體、天科合達(dá)、晶盛機(jī)電四家，許多原本具備6寸生產(chǎn)能力的廠商已逐步掉隊(duì)；此次晶盛機(jī)電產(chǎn)能規(guī)劃后，8寸產(chǎn)能全國最多，有望充分受益于8寸碳化硅器件加速產(chǎn)業(yè)化。
　　材料&設(shè)備雙線布局，完成碳化硅材料處理全鏈條布局：（1）碳化硅外延設(shè)備：開發(fā)了6-8寸碳化硅長晶設(shè)備、切片設(shè)備、減薄設(shè)備、拋光設(shè)備及外延設(shè)備，8-12寸常壓硅外延設(shè)備等，推出雙片式碳化硅外延設(shè)備；（2）碳化硅離子注入設(shè)備：處于樣機(jī)調(diào)試階段，可實(shí)現(xiàn)晶格損傷實(shí)時(shí)修復(fù)與摻雜劑高效激活；（3）碳化硅氧化爐/激活爐、光學(xué)量檢測設(shè)備：已實(shí)現(xiàn)批量出貨。
　　盈利預(yù)測與投資評級：光伏設(shè)備是晶盛機(jī)電成長的第一曲線，第二曲線是光伏耗材和半導(dǎo)體耗材的放量，第三曲線是碳化硅材料和半導(dǎo)體設(shè)備的放量。我們維持公司2025-2027年歸母凈利潤為20/22/27億元，對應(yīng)股價(jià)PE為17/16/13倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：碳化硅滲透率不及預(yù)期，技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期。