>> 國金證券-量化信用策略：超長信用債勝率持續(xù)性？-250720
| 上傳日期： |
2025/7/21 |
大?。?/td>
| 1052KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
尹睿哲,李豫澤 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
一、組合策略收益跟蹤
本周模擬組合收益轉(zhuǎn)而上行，信用風(fēng)格組合表現(xiàn)顯著優(yōu)于利率風(fēng)格。利率風(fēng)格組合中，產(chǎn)業(yè)超長型、城投超長型策略組合收益相對較高，讀數(shù)分別達到0.11%、0.09%；信用風(fēng)格組合中，產(chǎn)業(yè)超長型、城投超長型策略周度收益位于前列，讀數(shù)分別為0.32%、0.26%。
分重倉券種看，產(chǎn)業(yè)超長債重倉策略收益本周持續(xù)領(lǐng)跑，且連續(xù)9周正收益。信用風(fēng)格存單重倉組合周度收益均值升高至0.1%，5月下旬以來其收益窄幅震蕩，單周表現(xiàn)仍在近三個月高點之下；城投重倉組合的周度收益環(huán)比上行超過20bp，得益于超長端的較強表現(xiàn)，城投啞鈴型策略久違地跑贏子彈型及久期策略，單周收益達到0.18%；二級資本債重倉組合收益回升幅度與城投重倉組合相近，但混合啞鈴型策略周度收益僅在0.11%附近；超長債重倉策略有所修復(fù)，平均收益上行34.7bp，尤其是產(chǎn)業(yè)超長型策略自5月中旬以來維持正收益，累計收益高于城投超長型，且波動率低于前者。
收益來源方面，各類策略組合票息收益小幅回升，波動率則持續(xù)在過去一年內(nèi)偏低位置震蕩。主要策略中，組合票息基本止跌轉(zhuǎn)漲，其中，二級債子彈型策略票息較上周上漲近0.08bp，但多數(shù)二級資本債重倉組合票息仍在年化1.9%以下。此外，票息波動小幅回落。本周信用風(fēng)格組合的票息貢獻普遍落入10%至40%區(qū)間內(nèi)，而超長債重倉策略、城投啞鈴型策略讀數(shù)基本在25%以下，資本利得對綜合收益貢獻不弱。
二、信用策略超額收益跟蹤
近四周，金融債久期策略落后于下沉策略。具體來看，券商債下沉、城投久期及啞鈴型策略組合的累計超額收益分別降至2.7bp、0.9bp、-3.7bp的低位，其余策略組合超額均轉(zhuǎn)入負(fù)區(qū)間，銀行永續(xù)債、券商債久期策略累計讀數(shù)甚至達到-10bp以下。金融債重倉策略缺乏超額收益，與城投重倉策略差距進一步擴大，尤其是久期策略較對應(yīng)券種下沉策略收益平均落后6.3bp左右。
從策略期限來看，超額收益仍集中在非金信用超長端。短端策略方面，存單策略較基準(zhǔn)的負(fù)偏離有所收斂，而城投下沉策略僅有小幅正項超額收益；中長端來看，除啞鈴型策略外，其余城投重倉策略表現(xiàn)不及基準(zhǔn)，但偏幅均在4bp以內(nèi)，商金債子彈型策略是金融債重倉策略中唯一跑贏基準(zhǔn)的組合，券商債久期策略則迎來4月后最大的負(fù)項超額；超長端策略方面，超長產(chǎn)業(yè)型策略近期勝率較高，超額收益連續(xù)三周達到16bp以上，且持續(xù)跑贏城投超長型、二級超長型策略。
風(fēng)險提示
模擬組合配置方法失真，收益測算方法誤差
|
|
