>> 國金證券-債市微觀結(jié)構(gòu)跟蹤：上市公司理財(cái)買入量回落-250720
| 上傳日期： |
2025/7/20 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
尹睿哲,魏雪 |
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本期微觀交易溫度計(jì)讀數(shù)回升6個(gè)百分點(diǎn)至52%
其中回升幅度較大的包括基金-農(nóng)商買入量、30/10Y國債換手率、配置盤力度，分位值分別上升67、55、18個(gè)百分點(diǎn)，其余多數(shù)指標(biāo)分位值小幅回升，僅TL/T多空比、全市場換手率、股債比價(jià)、機(jī)構(gòu)杠桿、上市公司理財(cái)買入量分位值略有回落。當(dāng)前擁擠度較高的指標(biāo)包括30/10Y國債換手率、基金分歧度、基金超長債買入量。
本期位于偏熱區(qū)間的指標(biāo)數(shù)量升至35%
20個(gè)微觀指標(biāo)中，位于過熱區(qū)間的指標(biāo)數(shù)量上升至7個(gè)（占比35%）、位于中性區(qū)間的指標(biāo)數(shù)量降至6個(gè)（占比30%）、位于偏冷區(qū)間的指標(biāo)數(shù)量降至7個(gè)（占比35%）。其中指標(biāo)所處區(qū)間發(fā)生變化的是，30/10Y國債換手、基金-農(nóng)商買入量均由偏冷區(qū)間升至過熱區(qū)間，配置盤力度由中性區(qū)間升至過熱區(qū)間，TL/T多空比由過熱區(qū)間降至中性區(qū)間，股債比價(jià)也由中性區(qū)間降至偏冷區(qū)間。
僅比價(jià)匹配分位均值均回落
分類別來看，①交易熱度中，30/10Y國債換手率分位值回升55個(gè)百分點(diǎn)，雖然TL/T多空比、全市場換手率、機(jī)構(gòu)杠桿分位值不同程度回落，交易熱度分位均值也上升2個(gè)百分點(diǎn)。②機(jī)構(gòu)行為類中，僅上市公司理財(cái)買入量分位值下降4個(gè)百分點(diǎn)，配置盤力度、基金-農(nóng)商買入量分位值均大幅回升，帶動(dòng)機(jī)構(gòu)行為分位均值上升12個(gè)百分點(diǎn)。③市場、政策利差分別繼續(xù)下降7、6個(gè)百分點(diǎn)，利差分位均值回升7個(gè)百分點(diǎn)。④股債比價(jià)分位值下降15個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)比價(jià)分位均值回落2個(gè)百分點(diǎn)。
超長債換手率提升
本期交易熱度類指標(biāo)中，位于過熱區(qū)間的指標(biāo)數(shù)量占比降至50%、位于中性區(qū)間的指標(biāo)數(shù)量占比升至33%，位于偏冷區(qū)間的指標(biāo)數(shù)量占比降至17%。其中30/10Y國債換手率分位值大幅回升55個(gè)百分點(diǎn)，由偏冷區(qū)間升至過熱區(qū)間，TL/T多空比分位值降低22個(gè)百分點(diǎn)，由過熱區(qū)間降至中性區(qū)間。
上市公司理財(cái)買入量回落
本期機(jī)構(gòu)行為類指標(biāo)中，位于過熱區(qū)間的指標(biāo)數(shù)量占比升至50%，位于中性區(qū)間的指標(biāo)數(shù)量占比降至25%，位于偏冷區(qū)間的指標(biāo)數(shù)量占比降至25%。配置盤力度分位值回升18個(gè)百分點(diǎn)至76%，由中性區(qū)間升至過熱區(qū)間；基金-農(nóng)商買入量分位值也大幅回升67個(gè)百分點(diǎn)，由偏冷區(qū)間升至過熱區(qū)間。
政策利差小幅收窄
本期3年期國債收益率小幅下行，政策利差由2bp收窄至0bp，對應(yīng)分位值大幅回升6個(gè)百分點(diǎn)至48%，依然位于中性區(qū)間。信用利差、農(nóng)發(fā)-國開利差、IRS-SHIBOR 3M利差分別收窄2bp、3bp、1bp至43bp、6bp、0bp，三者利差均值由18bp收窄至16bp，其分位值回升7個(gè)百分點(diǎn)至50%，位于中性區(qū)間。
股債比價(jià)分位值回落
本期比價(jià)類指標(biāo)位于偏冷區(qū)間的指標(biāo)數(shù)量占比升至100%。其中僅股債比價(jià)分位值回落15個(gè)百分點(diǎn)，由中性區(qū)間降至偏冷區(qū)間。商品比價(jià)分位值則回升6個(gè)百分點(diǎn)至15%，不動(dòng)產(chǎn)比價(jià)分位值變動(dòng)不大。
風(fēng)險(xiǎn)提示
模型適用性風(fēng)險(xiǎn)，模型估算誤差。
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