久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

報(bào)告核心觀點(diǎn)：
　　反內(nèi)卷政策的密集落地，本周價(jià)格整體呈現(xiàn)修復(fù)態(tài)勢(shì)。今年10月15日，《反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法》將開(kāi)始執(zhí)行，截至7月18日，本周光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格全線上漲，當(dāng)周螺紋鋼現(xiàn)貨平均價(jià)較4周前+3.7%，當(dāng)周鐵礦石現(xiàn)貨平均價(jià)較4周前+5.9%，國(guó)內(nèi)下游消費(fèi)端也處于修復(fù)過(guò)程中，截至7月11日，我們測(cè)算當(dāng)周三大家電平均零售價(jià)同比+1.9%，截至7月18日，當(dāng)周豬肉平均批發(fā)價(jià)較4周前+1.8%，當(dāng)周蔬菜平均批發(fā)價(jià)較4周前+0.4%。我們預(yù)期CPI會(huì)持續(xù)正增長(zhǎng)，PPI降幅可能大幅收窄，企業(yè)盈利或?qū)⒏纳?。反?nèi)卷政策為價(jià)格修復(fù)創(chuàng)造了窗口期，但能否真正實(shí)現(xiàn)“企業(yè)盈利改善-經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力增強(qiáng)”的良性循環(huán)，仍需政策力度與市場(chǎng)活力的雙重支撐。未來(lái)需重點(diǎn)關(guān)注：反內(nèi)卷政策的落地節(jié)奏和工業(yè)品價(jià)格回升的“傳導(dǎo)有效性”。
　　本周（7/14-7/20）市場(chǎng)概覽：
　　宏觀要聞：2025年上半年，中國(guó)GDP同比增長(zhǎng)5.3%，Q2GDP同比增長(zhǎng)5.2%，環(huán)比增長(zhǎng)1.1%。2025年6月新增貸款2.3萬(wàn)億元，社融4.2萬(wàn)億元。6月末，M2達(dá)330.3萬(wàn)億，同比+8.3%；M1 YoY +4.6%；社融增速8.9%。美國(guó)6月的CPI同比上漲2.7%，核心CPI同比上漲2.9%，較5月上漲0.2%。
　　中觀高頻數(shù)據(jù)：結(jié)構(gòu)分化延續(xù)。截至7月13日，當(dāng)周郵政快遞攬收量同比+15.9%，較4周前-5.9%，當(dāng)周郵政快遞投遞量，同比+16.3%，較4周前-4.3%。截至7月17日，當(dāng)周瀝青平均開(kāi)工率為26.0%，同比+2.0pct。截至7月11日，當(dāng)周樣本9城二手房成交面積為152.8萬(wàn)平方米，同比-4.3%。
　　債市市場(chǎng)：7月18日，1年期/5年期/10年期/30年期國(guó)債收益率分別為1.35%/1.53%/1.67%/1.89%，較7月11日分別-2.3BP/+0.1BP/+0.1BP/+1.3BP。
　　機(jī)構(gòu)行為：截至7月20日，理財(cái)公司公募理財(cái)產(chǎn)品破凈率約為0.63%，較年初下降1.34pct，當(dāng)前破凈率的年內(nèi)百分位已低于10%。截至7月18日，本周債基久期繼續(xù)上升，我們估算利率債中長(zhǎng)期債基久期平均數(shù)自4月初以來(lái)快速走高，7月18日測(cè)算約5.5年，信用債中長(zhǎng)期債基久期平均數(shù)自5月中旬以來(lái)持續(xù)窄幅震蕩，7月18日測(cè)算約2.2年。
　　投資建議：三季度利率債預(yù)計(jì)窄幅震蕩，繼續(xù)看多長(zhǎng)久期城投債及資本債，但需關(guān)注潛在風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為25Q3降息的可能性低，但當(dāng)前央行較寬松，利率債很難明顯調(diào)整，短期看窄幅震蕩，關(guān)注反內(nèi)卷進(jìn)展。我們持續(xù)看多長(zhǎng)久期下沉的城投及資本債，看多城投點(diǎn)心債及美元債，力推民生、渤海、恒豐銀行永續(xù)債，關(guān)注保險(xiǎn)次級(jí)債機(jī)會(huì)。我們預(yù)計(jì)2026年美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息，中短期限美債機(jī)會(huì)突出。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：增量政策落地，或?qū)е聜姓{(diào)整；股市可能大幅走強(qiáng)，對(duì)債市情緒有沖擊等；模型假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)，可能忽略市場(chǎng)非線性波動(dòng)。