>> 華聯(lián)期貨-原油周報(bào)：庫(kù)存下降，油價(jià)看漲-250720
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2025/7/21 |
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來(lái)源： |
華聯(lián)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃秀仕 |
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◆庫(kù)存：由于出口增加，上周美國(guó)原油庫(kù)存下降，而汽油和餾分油庫(kù)存上升。原油庫(kù)存減少了390萬(wàn)桶至4.2216億桶，而此前預(yù)期為減少55.2萬(wàn)桶。原油出口量增加了約76萬(wàn)桶/日，達(dá)到350萬(wàn)桶/日，美國(guó)原油凈進(jìn)口減少了39.5萬(wàn)桶/日至286萬(wàn)桶/日。上周汽油庫(kù)存增加340萬(wàn)桶，至2.329億桶，預(yù)期為減少100萬(wàn)桶。包括柴油和取暖油在內(nèi)的餾分油庫(kù)存增加420萬(wàn)桶，達(dá)到1.07億桶，而預(yù)期為增加20萬(wàn)桶。俄克拉荷馬州庫(kù)欣交割中心的原油庫(kù)存增加21.3萬(wàn)桶至2,141萬(wàn)桶。
◆供應(yīng)：上周美國(guó)原油產(chǎn)量維持在1340萬(wàn)桶/日水平。OPEC+決定8月增產(chǎn)54.8萬(wàn)桶/日，此前八個(gè)OPEC+國(guó)家同意4月增產(chǎn)13.8萬(wàn)桶/日，5、6、7月原油產(chǎn)量每月遞增41.1萬(wàn)桶/日，而去年12月八個(gè)OPEC+國(guó)家同意自愿減產(chǎn)220萬(wàn)桶/日。根據(jù)計(jì)算，8個(gè)產(chǎn)油國(guó)在4月、5月、6月、7月、8月的產(chǎn)量將累計(jì)增加191.9萬(wàn)桶/日，相當(dāng)于220萬(wàn)桶/日減產(chǎn)量的87%。此前根據(jù)OPEC+公布補(bǔ)償計(jì)劃，從4月到2026年6月期間減產(chǎn)30.48萬(wàn)桶/日，每月減產(chǎn)量將從19.6萬(wàn)桶/日到52萬(wàn)桶/日不等，補(bǔ)償計(jì)劃將在一定程度上抵消OPEC+其他成員國(guó)的增產(chǎn)。自2022年以來(lái)的一連串措施，OPEC+集團(tuán)已減產(chǎn)585萬(wàn)桶/日，相當(dāng)于全球供應(yīng)的5.7%左右。供應(yīng)端存在不確定性，一是雖然OPEC+4月開(kāi)始增產(chǎn)，但是實(shí)際4-6月的產(chǎn)量增幅不及預(yù)期，說(shuō)明增產(chǎn)進(jìn)程存在不確定性；二是以伊沖突、俄羅斯和委內(nèi)瑞拉原油受制裁影響，整體原油供應(yīng)預(yù)期收緊；三是美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量觸及天花板，美國(guó)原油產(chǎn)量增幅較小，受限于前期油企縮減資本開(kāi)支，原油產(chǎn)量進(jìn)入瓶頸期。
◆需求：煉油廠原油加工量下降15.7萬(wàn)桶/日，煉油廠產(chǎn)能利用率下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，占總產(chǎn)能的93.9%，反映需求的汽油產(chǎn)品供應(yīng)量下降67萬(wàn)桶/日，降至850萬(wàn)桶/日，而餾分油產(chǎn)品供應(yīng)量下降24.5萬(wàn)桶/日，降至340萬(wàn)桶/日。在季節(jié)性層面上，美國(guó)進(jìn)入駕駛旺季，需求略好于去年同期的水平。6月份原油加工由降轉(zhuǎn)增，規(guī)上工業(yè)加工原油6224萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.5%，5月份為下降1.8%，日均加工207.5萬(wàn)噸；1-6月份，規(guī)上工業(yè)加工原油36161萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.6%。需求端有增量變化，美國(guó)需求旺盛，中國(guó)需求回穩(wěn)，需求端整體穩(wěn)中有升。中國(guó)原油需求有望在出行需求帶動(dòng)下復(fù)蘇。
◆觀點(diǎn):中國(guó)原油加工同比增速大幅反彈，加工量上升至歷史新高，國(guó)內(nèi)原油需求大幅提振，支撐油價(jià)。供應(yīng)端依然受到地緣因素不穩(wěn)定影響，OPEC+方面8個(gè)產(chǎn)油國(guó)在4月至8月的產(chǎn)量將累計(jì)增加191.9萬(wàn)桶/日，增產(chǎn)政策強(qiáng)于預(yù)期，但是實(shí)際產(chǎn)量增幅弱于預(yù)期；最新公布的5月份OPEC+產(chǎn)量環(huán)比小幅上漲18萬(wàn)桶/日，增幅不及預(yù)期，說(shuō)明增產(chǎn)的進(jìn)展受挫，增產(chǎn)進(jìn)度仍需觀察。需求端，美國(guó)進(jìn)入駕駛旺季，原油需求有望得到季節(jié)性提升；6月份國(guó)內(nèi)原油加工需求環(huán)比大幅增長(zhǎng)，隨著出行消費(fèi)帶動(dòng)，原油需求有望進(jìn)一步提振。
◆策略：多單持有。
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