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事件：
　　當(dāng)前，有色金屬內(nèi)部金屬價(jià)格表現(xiàn)分化，部分小金屬及能源金屬價(jià)格逐步上行。截至7月18日，稀土價(jià)格指數(shù)收于192.24，較7月初回升10.23；截至7月14日，電池級碳酸鋰價(jià)格收于6.48萬元/噸，較6月初回升0.44萬元；工業(yè)級碳酸鋰價(jià)格收于6.30萬元/噸，較6月初回升0.45萬元；截至7月18日，COMEX白銀價(jià)格收于38.42美元/盎司，較7月初上漲2.18美元；COMEX金銀比收于87.33，較7月初下降5.09；截至7月18日，全國鎢精礦平均價(jià)收于26.2萬元/噸，較7月初上漲1.15萬元，APT價(jià)格收于17.99萬元/噸，較7月初上漲0.6萬元。
　　點(diǎn)評：
　　稀土。戰(zhàn)略地位持續(xù)提升。稀土及磁材企業(yè)中報(bào)業(yè)績頻報(bào)喜，其中，北方稀土預(yù)計(jì)上半年歸母凈利潤同比增加1882.54%至2014.71%；寧波韻升預(yù)計(jì)上半年歸母凈利潤同比增加133.55%到250.33%；金力永磁預(yù)計(jì)上半年凈利同比預(yù)增151%-180%；中國稀土預(yù)計(jì)上半年凈利潤為1.36億元—1.76億元，同比扭虧為盈。2025年上半年，得益于供需格局改善以及出口管制優(yōu)化，稀土產(chǎn)品價(jià)格企穩(wěn)回升，驅(qū)動稀土企業(yè)盈利能力改善。近期，在全球稀土供應(yīng)鏈格局重構(gòu)、下游需求提振以及中報(bào)業(yè)績催化的背景下，稀土及磁材行業(yè)景氣回升。截至7月18日，稀土價(jià)格指數(shù)收于192.24，較7月初回升10.23；氧化鐠釹平均價(jià)收于478元/公斤，較7月初回升33元；氧化鏑平均價(jià)收于1680元/公斤，較7月初回升65元；氧化鋱平均價(jià)收于7180元/公斤，較7月初回升90元。
　　碳酸鋰。關(guān)注底部反彈機(jī)會。上半年因供給持續(xù)大于需求，鋰鹽價(jià)格繼續(xù)回調(diào)。鋰礦板塊公司業(yè)績表現(xiàn)分化，頭部企業(yè)憑借縮短鋰礦定價(jià)周期以及成本控制逐步實(shí)現(xiàn)業(yè)績修復(fù)，其他企業(yè)因鋰產(chǎn)品銷售價(jià)格持續(xù)下跌，上半年業(yè)績繼續(xù)承壓。2025年下半年，全球鋰資源過剩局面預(yù)計(jì)維持，鋰鹽價(jià)格或繼續(xù)筑底。然而當(dāng)前鋰鹽價(jià)格已貼近部分企業(yè)成本線，且隨著高成本產(chǎn)能出清提速，具備成本優(yōu)勢的頭部企業(yè)業(yè)績有望持續(xù)修復(fù)。截至7月14日，電池級碳酸鋰價(jià)格收于6.48萬元/噸，較6月初回升0.44萬元；工業(yè)級碳酸鋰價(jià)格收于6.30萬元/噸，較6月初回升0.45萬元；氫氧化鋰現(xiàn)貨價(jià)格收于5.80萬元/噸，較6月初下降0.47萬元。
　　白銀：工業(yè)屬性與金融屬性共振。截至7月18日，COMEX白銀價(jià)格收于38.42美元/盎司，較7月初上漲2.18美元；COMEX金銀比收于87.33，較7月初下降5.09。工業(yè)需求方面，白銀作為光伏銀漿的關(guān)鍵材料，其需求量隨著光伏裝機(jī)量將持續(xù)增長。宏觀層面，三季度美聯(lián)儲降息概率提升，疊加投機(jī)資金押注白銀補(bǔ)漲黃金，有望進(jìn)一步助漲銀價(jià)。綜合來看，工業(yè)需求激增、美聯(lián)儲降息預(yù)期、投機(jī)資金涌入，疊加金銀比加速修復(fù)，后續(xù)白銀價(jià)格仍具備上行動能。
　　鎢。供給剛性疊加新興需求助漲鎢價(jià)。2025年度第一批鎢礦（三氧化鎢含量65%）開采總量控制指標(biāo)為5.8萬噸，較去年同期的6.2萬噸同比減少6.5%。需求端，鎢具備高熔點(diǎn)、低濺射率以及超強(qiáng)的抗中子輻照能力，因而成為核聚變反應(yīng)堆的第一壁與偏濾器的關(guān)鍵制造材料。4月30日，ITER（國際熱核聚變實(shí)驗(yàn)堆）宣布全球規(guī)模最大、功率最強(qiáng)的脈沖超導(dǎo)電磁體系統(tǒng)所有組件制造完成，計(jì)劃在2025年組裝結(jié)束并進(jìn)入下一調(diào)試階段。隨著全球核聚變研究持續(xù)突破，商業(yè)核聚變項(xiàng)目加速落地，核聚變領(lǐng)域?qū)︽u的需求量有望快速增長。綜合來看，資源稟賦與政策調(diào)控下的供給剛性、新能源及軍工產(chǎn)業(yè)帶來的增量需求共同助推鎢價(jià)上行，鎢的戰(zhàn)略金屬有望持續(xù)凸顯。截至7月18日，全國鎢精礦平均價(jià)收于26.2萬元/噸，較7月初上漲1.15萬元，APT價(jià)格收于17.99萬元/噸，較7月初上漲0.6萬元。
　　投資建議。當(dāng)下，有色金屬內(nèi)部金屬價(jià)格漲跌互現(xiàn)。在全球稀土供應(yīng)鏈格局重構(gòu)、下游需求提振以及中報(bào)業(yè)績催化的背景下，稀土及磁材行業(yè)景氣回升，稀土產(chǎn)品價(jià)格有望繼續(xù)上行。鋰板塊方面，當(dāng)前鋰鹽價(jià)格已貼近部分企業(yè)成本線，且隨著高成本產(chǎn)能出清提速，具備成本優(yōu)勢的頭部企業(yè)業(yè)績有望持續(xù)修復(fù)。白銀方面，目前工業(yè)需求激增、美聯(lián)儲降息預(yù)期、投機(jī)資金涌入，疊加金銀比加速修復(fù)，使得后續(xù)白銀價(jià)格仍具備上行動能。鎢方面，資源稟賦與政策調(diào)控下的供給剛性、新能源及軍工產(chǎn)業(yè)帶來的增量需求有望加速鎢價(jià)上行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)、在建項(xiàng)目進(jìn)程不及預(yù)期、美聯(lián)儲再度施行緊縮性貨幣政策、行業(yè)內(nèi)部競爭加劇等風(fēng)險(xiǎn)。