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ADAS激光雷達(dá)龍頭，Robotics領(lǐng)域快速增長(zhǎng)，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)
　　作為ADAS激光雷達(dá)領(lǐng)域龍頭，公司產(chǎn)品矩陣完善，覆蓋L2-L4感知方案。隨著后續(xù)單車數(shù)量和價(jià)值量提升，繼續(xù)看好公司在ADAS領(lǐng)域維持高增。此外，公司逐步從ADAS向機(jī)器人領(lǐng)域拓展，庭院機(jī)器人/Robotaxi/無(wú)人物流車等有望進(jìn)一步打開公司成本空間并實(shí)現(xiàn)規(guī)模降本。我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)分別為2.48/5.82/9.88億元，EPS分別為1.9/4.5/7.6元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為82.6/34.9/20.6倍，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　ADAS激光雷達(dá)：預(yù)計(jì)2030年全球銷量超1700萬(wàn)臺(tái)，市場(chǎng)集中度高
　　受益于智能駕駛行業(yè)的快速發(fā)展，全球乘用車激光雷達(dá)市場(chǎng)快速發(fā)展。根據(jù)Yole數(shù)據(jù)，2024年全球激光雷達(dá)銷售量約170萬(wàn)顆，預(yù)計(jì)2025年有望突破300萬(wàn)臺(tái)，且2030年有望突破1700萬(wàn)臺(tái)。從競(jìng)爭(zhēng)格局上看，市場(chǎng)格局向頭部集中且清晰，根據(jù)Yole數(shù)據(jù)顯示，2024年P(guān)C&LCV市場(chǎng)禾賽科技、速騰聚創(chuàng)份額穩(wěn)定前二，華為份額提升/圖達(dá)通份額有所下降，前四大廠商占據(jù)90%+市場(chǎng)份額。展望后續(xù)，隨著智能駕駛向L4發(fā)展，單車搭載數(shù)量和價(jià)值量或逐步提升，而公司已連續(xù)4年位列L4自動(dòng)駕駛激光雷達(dá)份額絕對(duì)第一，有望保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
　　Robotics激光雷達(dá)：庭院機(jī)器人、Robotaxi、無(wú)人物流車等打開增長(zhǎng)空間
　　2025Q1公司Robotics激光雷達(dá)交付量4.97萬(wàn)臺(tái)（+649.1%），以割草機(jī)器人為核心的下游應(yīng)用場(chǎng)景激光雷達(dá)滲透率提升帶動(dòng)公司Robotics激光雷達(dá)交付迎來(lái)高速增長(zhǎng)。隨著成本進(jìn)一步下探和技術(shù)優(yōu)化，Robotics激光雷達(dá)有望成為新的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。（1）割草機(jī)器人：歐美市場(chǎng)潛在年銷量空間超300萬(wàn)臺(tái)，2025Q1/2025年4+5月線上亞馬遜數(shù)據(jù)激光雷達(dá)技術(shù)產(chǎn)品占無(wú)邊界割草機(jī)器人銷量比重分別提升至13%/16%，未來(lái)滲透率有望進(jìn)一步提升。當(dāng)前公司已和主流廠商達(dá)成戰(zhàn)略合作未來(lái)一年計(jì)劃交付30萬(wàn)臺(tái)JT系列激光雷達(dá)。（2）泳池清潔機(jī)器人：預(yù)計(jì)當(dāng)前行業(yè)年銷量超200萬(wàn)臺(tái)，預(yù)計(jì)未來(lái)規(guī)模仍有進(jìn)一步提升空間。受水介質(zhì)影響預(yù)計(jì)泳池機(jī)器人仍以傳統(tǒng)傳感器為主，但年初已有玩家推出消費(fèi)級(jí)水下激光雷達(dá)產(chǎn)品填補(bǔ)空間，隨著相應(yīng)產(chǎn)品推出激光雷達(dá)或憑借更高精度應(yīng)用于泳池機(jī)器人市場(chǎng)。（3）其他Robotics：移動(dòng)機(jī)器人預(yù)計(jì)2030年全球年銷量80~200萬(wàn)臺(tái)，激光雷達(dá)逐步成為主流傳感器；無(wú)人出租車預(yù)計(jì)2035年全球存量達(dá)到160萬(wàn)輛，無(wú)人物流車預(yù)計(jì)2030年全球年銷量達(dá)60萬(wàn)臺(tái)，單車或搭載多顆激光雷達(dá)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：Robotics激光雷達(dá)交付不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；降本不及預(yù)期等。