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投資要點(diǎn)
　　事件：7月19日上午，雅魯藏布江下游水電工程開(kāi)工儀式在西藏林芝舉行
　　1）雅魯藏布江下游水電工程總投資約1.2萬(wàn)億元，約五倍于三峽工程（最終財(cái)務(wù)決算總投資約2485億元）；
　　裝機(jī)規(guī)模7000萬(wàn)千瓦、年發(fā)電量3000億千瓦時(shí)，三倍于三峽工程（裝機(jī)規(guī)模2250萬(wàn)千瓦，年發(fā)電量約1000億千瓦時(shí)）。
　　2）該工程主要采取截彎取直、隧洞引水的開(kāi)發(fā)方式，建設(shè)5座梯級(jí)電站；工程電力以外送消納為主，兼顧西藏本地自用需求。
　　3）大型水電項(xiàng)目需要用大型挖掘機(jī)、推土機(jī)、礦卡、裝載機(jī)、隧道裝備、盾構(gòu)機(jī)等產(chǎn)品，工程機(jī)械內(nèi)需有望獲得顯著拉動(dòng)。
　　國(guó)內(nèi)：1-6月挖機(jī)內(nèi)銷同比增長(zhǎng)23%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)集中度提高、中資市占率提升
　　1）2025年1-6月，挖掘機(jī)國(guó)內(nèi)銷量共計(jì)6.6萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)23%；
　　2）國(guó)內(nèi)工程機(jī)械市場(chǎng)：行業(yè)集中度、中資品牌市占率持續(xù)提升
　　行業(yè)集中度持續(xù)提升，2023年CR4、CR8分別上升至68.4%、86.0%：挖機(jī)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)行業(yè)集中度處于高位，自2020年開(kāi)始，CR4全部為國(guó)產(chǎn)品牌，頭部企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升。
　　國(guó)產(chǎn)挖掘機(jī)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的份額持續(xù)增長(zhǎng)：2023年國(guó)產(chǎn)挖掘機(jī)占中國(guó)市場(chǎng)的份額為86.8%，歐美品牌為6.4%，日韓品牌為6.8%，國(guó)產(chǎn)挖機(jī)份額較2022年提升3.3pct。
　　海外：市占率有望不斷提升，“一帶一路”需求快速增長(zhǎng)
　　1）國(guó)內(nèi)龍頭全球地位持續(xù)提升
　　根據(jù)2025年Yellow Table榜單，徐工集團(tuán)、三一集團(tuán)進(jìn)入榜單前十。其中，徐工集團(tuán)排名第四，市占率為5.4%（較2024年提升0.1pct）；三一集團(tuán)排名第六，市占率為4.6%（較2024年提升0.4pct），另有中聯(lián)重科、柳工、山推等11家主機(jī)廠上榜50強(qiáng)榜單。
　　2）根據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，2025年1-6月，挖掘機(jī)出口共計(jì)5.5萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)10%；出口金額方面（海關(guān)口徑）：
　?、僬麢C(jī)：2025年1-5月我國(guó)工程機(jī)械累計(jì)出口整機(jī)165.47億美元，同比增長(zhǎng)8.0%，占出口總額的72%；
　?、诹悴考?025年1-5月我國(guó)工程機(jī)械累計(jì)出口零部件65.48億美元，同比增長(zhǎng)11.6%，占出口總額的28%。
　　3）一帶一路：需求增長(zhǎng)+市占率提升：“一帶一路”、亞非拉等新興市場(chǎng)國(guó)家受益于城鎮(zhèn)化與工業(yè)化帶來(lái)的基建與地產(chǎn)等需求增長(zhǎng)。同時(shí)，隨著中資下游企業(yè)出海以及我國(guó)工程機(jī)械主機(jī)廠積極布局，我國(guó)工程機(jī)械主機(jī)廠市占率有望逐步提升。
　　4）歐美市場(chǎng)：市占率提升：歐美等成熟市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿Υ?，未?lái)隨著我國(guó)工程機(jī)械產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力逐步提升，我國(guó)廠商市占率有望逐步提升。
　　投資建議
　　推薦：三一重工、徐工機(jī)械、恒立液壓、山推股份、杭叉集團(tuán)、中聯(lián)重科、柳工、安徽合力、中力股份、北方股份、耐普礦機(jī)等；
　　關(guān)注：五新隧裝、法蘭泰克、鐵建重工、中鐵工業(yè)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　基建、地產(chǎn)投資不及預(yù)期；海外貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)