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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　應(yīng)用端，Meta通過(guò)算力基建+人才儲(chǔ)備構(gòu)建超級(jí)智能，GPT發(fā)布智能體，大幅提升處理現(xiàn)實(shí)世界任務(wù)的能力。硬件端，英偉達(dá)H20恢復(fù)在華銷(xiāo)售，臺(tái)積電指引積極。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：維持行業(yè)增持評(píng)級(jí)，推薦AI算力方向、云廠商方向、AI應(yīng)用方向、AI社交方向以及AI注入周期下的中概巨頭，推薦騰訊控股（0700.HK）、小米集團(tuán)（1810.HK）、Meta（Meta.O）、臺(tái)積電（TSM.N）。
　　Meta通過(guò)算力基建+人才儲(chǔ)備構(gòu)建超級(jí)智能。算力方面，扎克伯格表示將投資數(shù)千億美元建設(shè)幾座大型數(shù)據(jù)中心，目前正快速推進(jìn)兩項(xiàng)算力基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目：俄亥俄州Prometheus超算集群功率1？GW，2026年啟用；路易斯安那州Hyperion超算集群目標(biāo)功率5？GW，預(yù)計(jì)到2027年底成為全球最大的單一AI數(shù)據(jù)中心園區(qū)。人才方面，自6月Meta挖走OpenAI的三名研究人員Lucas Beyer、AlexanderKolesnikov和Xiaohua Zhai后，兩位OpenAI核心研究人員Jason Wei（主攻推理領(lǐng)域，思維鏈提出者）和Hyung Won Chung（模型架構(gòu)師，重點(diǎn)負(fù)責(zé)Agent開(kāi)發(fā)）又相繼加入Meta的超級(jí)智能實(shí)驗(yàn)室。我們認(rèn)為算力基礎(chǔ)設(shè)施+人才將加速M(fèi)eta AI在應(yīng)用家族的滲透速度，融入用戶日常生活中，Meta有望形成超級(jí)智能飛輪，占據(jù)下一代平臺(tái)入口。
　　英偉達(dá)H20恢復(fù)在華銷(xiāo)售，臺(tái)積電上調(diào)指引。英偉達(dá)正在提交重新銷(xiāo)售H20 GPU的申請(qǐng)，因黃仁勛赴白宮向特朗普力陳“放棄中國(guó)市場(chǎng)是嚴(yán)重錯(cuò)誤”，美國(guó)政府已向英偉達(dá)保證將授予許可證，并且英偉達(dá)希望盡快啟動(dòng)交付。此前FY25Q1英偉達(dá)因H20的庫(kù)存積壓和采購(gòu)承諾而產(chǎn)生了45億美元的費(fèi)用，本次將銷(xiāo)售的H20以庫(kù)存為主。同時(shí)英偉達(dá)將發(fā)布新顯卡RTXPro，預(yù)計(jì)后續(xù)將基于該平臺(tái)推出針對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的特規(guī)版本B30。我們認(rèn)為H20恢復(fù)供應(yīng)將消除國(guó)內(nèi)CSP大廠Capex的不確定性，算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)重回上行通道。臺(tái)積電在法說(shuō)會(huì)表示AI高景氣延續(xù)，上調(diào)2025年全年美元收入指引至yoy+30%，反映AI產(chǎn)業(yè)鏈高景氣以及對(duì)臺(tái)積電先進(jìn)制程芯片的旺盛需求。
　　GPT發(fā)布智能體，大幅提升處理現(xiàn)實(shí)世界任務(wù)的能力，為C端Agent應(yīng)用樹(shù)立范例。該智能體具備多工具集成能力，融合了Operator智能體網(wǎng)頁(yè)交互能力、Deep Research的互聯(lián)網(wǎng)信息搜集能力以及ChatGPT對(duì)話能力。ChatGPT智能體能夠通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)搜索或API獲取數(shù)據(jù)，進(jìn)行深入的財(cái)務(wù)研究、制作精美的幻燈片、預(yù)定活動(dòng)或規(guī)劃行程。ChatGPT智能體目前已向OpenAIPro、Plus和Team計(jì)劃的訂閱用戶開(kāi)放，Pro版用戶每月可執(zhí)行近乎無(wú)限的任務(wù)，其他付費(fèi)用戶每月可執(zhí)行50次任務(wù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；AI技術(shù)發(fā)展未及預(yù)期；消費(fèi)復(fù)蘇未及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。