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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　二代制冷劑配額如期削減，三代制冷劑政策延續(xù)，配額約束下供需格局將持續(xù)優(yōu)化，2025年二代/三代制冷劑價(jià)格有望保持漲勢(shì)，繼續(xù)看好制冷劑景氣周期。國(guó)內(nèi)綜合實(shí)力強(qiáng)，產(chǎn)品矩陣完善，技術(shù)儲(chǔ)備全面，制冷劑配額靠前的生產(chǎn)企業(yè)將受益。
　　投資要點(diǎn)：
　　行情回顧。本周（2025.7.14-2025.7.18）氟化工板塊漲跌幅前五為中欣氟材（+14.34%）、東岳集團(tuán)（+4.25%）、永和股份（+3.26%）、多氟多（+2.14%）、三美股份（+1.76%）。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)：制冷劑價(jià)格延續(xù)漲勢(shì)。價(jià)格：根據(jù)百川盈孚，截至2025年7月18日，R22/ R32/ R134A/ R125/ R410A/ R143A價(jià)格分別36000/ 53500/ 50000/ 45000/ 50000/ 46000元/噸，周漲幅0.0%/ 0.9%/1.0%/ 0.0%/ 0.0%/ 0.0%，月漲幅0.0%/ 8.1%/ 4.2%/ 0.0%/ 2.0%/ 0.0%，季漲幅0.0%/ 12.6%/ 7.5%/ 0.0%/ 3.1%/0.0%。成本端：螢石/硫酸/三氯甲烷/二氯乙烯/三氯乙烯/四氯乙烯價(jià)格分別為3175/ 760/2000/ 2210/ 4700/ 3800元/噸，周漲幅為0.0%/ 0.0%/ 14.3%/ 0.5%/0.0%/ 0.0%，月漲幅為-4.5%/ 2.7%/ 25.0%/ 7.8%/ -7.4%/ -11.6%，季漲幅為-15.9%/ 5.6%/ -28.6%/ -0.5%/ -6.0%/ -26.9%，成本端趨于穩(wěn)定。價(jià)差：R22/ R32/ R134A/ R125/ R143A價(jià)差周漲幅-1.5%/ 1.2%/1.6%/ 0.0%/ -1.4%，月漲幅-1.8%/ 11.2%/ 9.5%/ 4.6%/ 1.4%，季度價(jià)差漲幅8.0%/ 21.4%/ 18.4%/ 16.1%/ -2.0%。
　　重點(diǎn)公告：【昊華科技】預(yù)計(jì)2025H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.9億元~6.5億元，同比+10.00%~+21.18%。實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)5.75億元到6.35億元，同比+55.84%到+72.11%?！揪藁煞荨款A(yù)計(jì)2025H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入117.12億元，同比增長(zhǎng)27.29%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.70億元到21.30億元，同比+136%~+155%。實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)19.50億元到21.10億元，環(huán)比+47.19%~+67.47%，同比+130%~+161%?！局行婪摹?025年上半年預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)約475.89萬(wàn)元-608.09萬(wàn)元，同比扭虧?！救拦煞荨款A(yù)計(jì)2025年半年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為9.48億元到10.42億元，同比+146.97%~+171.67%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)為9.39億元到10.34億元，同比+151.01%~+176.34%?！緰|岳集團(tuán)】預(yù)計(jì)25H1的公司擁有人應(yīng)占凈溢利將可能錄得大幅同比增長(zhǎng)約150%。
　　投資建議。國(guó)內(nèi)綜合實(shí)力強(qiáng)，產(chǎn)品矩陣完善，技術(shù)儲(chǔ)備全面，制冷劑配額靠前的生產(chǎn)企業(yè)將受益。推薦巨化股份、東岳集團(tuán)，相關(guān)標(biāo)的三美股份，昊華科技、永和股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：制冷劑需求不及預(yù)期，成本端價(jià)格波動(dòng)，配額政策松動(dòng)，四代制冷劑等替代品進(jìn)展較快