>> 華創(chuàng)證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)周報(bào)：關(guān)注磷肥出口高景氣；反內(nèi)卷浪潮來(lái)襲，化工行業(yè)供需格局有望優(yōu)化-250720
| 上傳日期： |
2025/7/21 |
大小： |
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pdf 共77頁(yè) |
來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
楊暉,王鮮俐,鄭軼 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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關(guān)注磷肥出口高景氣兌現(xiàn)。二季度以來(lái)伴隨海外農(nóng)需市場(chǎng)進(jìn)入旺季，旺盛的補(bǔ)庫(kù)需求驅(qū)動(dòng)磷肥出口價(jià)格持續(xù)上漲。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，當(dāng)前磷酸二銨、磷酸一銨的出口FOB均價(jià)分別為768.0、581.0美元/噸，分別較年初+24.4%、+18.1%，分別同比+32.4%、+17.4%。同時(shí)，當(dāng)前磷酸二銨、磷酸一銨國(guó)內(nèi)外價(jià)差分別約1950-2000元/噸、850-900元/噸，出口超額利潤(rùn)顯著。伴隨6月以來(lái)出口窗口期打開(kāi)，在“國(guó)內(nèi)優(yōu)先、適當(dāng)出口、自律出口、以外補(bǔ)內(nèi)”原則之下，我們看好企業(yè)在國(guó)內(nèi)保供穩(wěn)價(jià)基礎(chǔ)上于出口端賺取超額的利潤(rùn)。相關(guān)標(biāo)的：云天化、湖北宜化、興發(fā)集團(tuán)、中化化肥等。
反內(nèi)卷浪潮來(lái)襲，化工行業(yè)供需格局有望優(yōu)化。7月18日國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上，工信部總工程師表示，鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案即將出臺(tái)，工信部將重點(diǎn)推動(dòng)行業(yè)著力調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)供給、淘汰落后產(chǎn)能?；仡櫾鲁跻詠?lái)，在7月1日召開(kāi)的中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第六次會(huì)議上提出了統(tǒng)一政府行為尺度，發(fā)改委提出將加強(qiáng)行業(yè)自律，汽車、光伏等行業(yè)開(kāi)啟推動(dòng)行業(yè)“反內(nèi)卷”競(jìng)爭(zhēng)。7月3日，工信部召開(kāi)光伏行業(yè)制造業(yè)企業(yè)座談會(huì)，聚焦加快推動(dòng)光伏產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，此后近兩周工業(yè)硅、多晶硅、有機(jī)硅等產(chǎn)品價(jià)格陸續(xù)上漲。我們認(rèn)為本輪反內(nèi)卷浪潮背景下，化工行業(yè)供需格局有望迎來(lái)持續(xù)優(yōu)化，同時(shí)短期中游產(chǎn)品或迎來(lái)價(jià)格的底部抬升。建議關(guān)注：1）估值處于偏底部位置的化工龍頭白馬：萬(wàn)華化學(xué)、華魯恒升等。2）此前行業(yè)底部運(yùn)行，本輪供需格局存明顯改善預(yù)期的行業(yè)，如有機(jī)硅板塊的合盛硅業(yè)、興發(fā)集團(tuán)、新安股份、魯西化工、三友化工等。3）產(chǎn)能規(guī)模領(lǐng)先的順周期彈性標(biāo)的，如魯西化工、中泰化學(xué)、湖北宜化、氯堿化工、龍佰集團(tuán)等。
本周乙烷（+17.2%）、TDI（+12.6%）、維生素B1（+9.0%）價(jià)格漲幅居前。1）乙烷（+17.2%）：本周乙烷市場(chǎng)均價(jià)為25.2美分/加侖，環(huán)比+17.2%。美取消對(duì)華乙烷出口限制后，乙烷庫(kù)存逐步消耗，乙烷價(jià)格隨之上漲。2）TDI（+12.6%）：本周TDI市場(chǎng)均價(jià)為13900元/噸，環(huán)比+12.6%。供方集中釋放利好消息，包括主動(dòng)上調(diào)報(bào)價(jià)、部分裝置檢修或延遲重啟，疊加個(gè)別工廠放貨周期拉長(zhǎng)及縮量放貨，市場(chǎng)流通貨源收緊。在“反內(nèi)卷”政策引導(dǎo)下，工廠挺漲意愿強(qiáng)烈，中間環(huán)節(jié)跟漲情緒高漲，市場(chǎng)報(bào)盤穩(wěn)步上行。3）維生素B1（+9.0%）：本周維生素B1市場(chǎng)均價(jià)為231元/千克，環(huán)比+9.0%。本周華中藥業(yè)7月4日起飼料級(jí)維生素B1裝置開(kāi)始停產(chǎn)檢修，檢修周期預(yù)計(jì)兩個(gè)月，維生素B1同步停止報(bào)價(jià)；7月7日起，兄弟科技飼料級(jí)維生素B1開(kāi)始對(duì)外停簽停報(bào)；7月9日，江西天新藥業(yè)飼料級(jí)維生素B1即日起停簽停報(bào)。
能源化工行業(yè)2025年度投資策略：新疆、新材料、新世界。24年以來(lái)，中美庫(kù)存周期錯(cuò)位和國(guó)內(nèi)地產(chǎn)下行繼續(xù)壓制化工品的價(jià)格表現(xiàn)。PB-ROE雙底形成后，突破口來(lái)自供給的反抗，而趨勢(shì)性的機(jī)會(huì)來(lái)自需求的新大陸，我們?cè)?4年年中策略中提到的“供給的反抗，需求的新大陸”邏輯依然有效。考慮到大類品種的供給過(guò)剩依然嚴(yán)重，我們更加關(guān)注供給出清尤其是海外產(chǎn)能退出后給小品類化工品帶來(lái)的格局優(yōu)化，同時(shí)也考慮到市場(chǎng)流動(dòng)性改善后風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，我們把“供給的反抗”進(jìn)一步明確為本年度策略中“新材料”一詞。對(duì)于亞非拉地區(qū)需求的趨勢(shì)性提升，我們觀點(diǎn)不變，依然保留“新大陸（新世界）”一詞。新疆大發(fā)展是我們團(tuán)隊(duì)今年提出的新方向。從國(guó)家戰(zhàn)略上，新疆受益于一帶一路地緣轉(zhuǎn)向和能源保障戰(zhàn)略，從新疆自身上，歷史上新疆的底色在發(fā)展與穩(wěn)定之間調(diào)整平衡，當(dāng)下的新疆正處在高質(zhì)量發(fā)展的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，以發(fā)展促穩(wěn)定成為新疆主線。這三個(gè)大拐點(diǎn)共同構(gòu)成了新疆發(fā)展的歷史性機(jī)會(huì)，而擇時(shí)上我們對(duì)于新疆的推薦是因?yàn)橛^察到眾多項(xiàng)目啟動(dòng)/落成。重點(diǎn)關(guān)注新疆煤化工未來(lái)的大量投資發(fā)力。
新疆，策略主線建議關(guān)注：1）在新疆進(jìn)行項(xiàng)目投資，包括在新疆有煤礦和進(jìn)行轉(zhuǎn)化的能源化工公司：寶豐能源、特變電工、廣匯能源、湖北宜化等；2）為煤化工項(xiàng)目提供服務(wù)的賣水人，包括了伴隨煤炭開(kāi)采的民爆服務(wù)雪峰科技、廣東宏大、易普力和提供煤炭運(yùn)輸服務(wù)的公司等；3）為煤化工建設(shè)提供服務(wù)的鏟子股，包括煤化工設(shè)計(jì)、總包、建設(shè)、設(shè)備：東華科技、中國(guó)化學(xué)、航天工程、中泰股份、福斯達(dá)等；4）新疆本地的國(guó)企/兵團(tuán)企業(yè)有望迎來(lái)改革深化發(fā)展機(jī)遇：立新能源、青松建化、天富能源、新疆天業(yè)等。
新材料，策略主線建議關(guān)注：1）延續(xù)了供給的反抗的思考，我們關(guān)注在行業(yè)供給出清尤其是歐洲產(chǎn)能退出后導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化的品種，如維生素之類，但考慮到大品類未來(lái)新疆煤化工發(fā)展及潛在的供給增速依然較高，我們把目標(biāo)更多投向小品類化工品；2）在技術(shù)上實(shí)現(xiàn)突破，并且在估值上有空間的新材料公司，在市場(chǎng)流動(dòng)性充沛的階段有望表現(xiàn)出更強(qiáng)的進(jìn)攻性。
新世界，策略主線建議關(guān)注：1）產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)出海，實(shí)現(xiàn)全球化布局的輪胎板塊：賽輪輪胎、森麒麟、玲瓏輪胎等；2）全球再工業(yè)化的過(guò)程中，亞非拉城鎮(zhèn)化率提高帶來(lái)需求邊際，進(jìn)而拉動(dòng)相關(guān)化工品的直接/間接需
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