>> 華安證券-化工行業(yè)2025中期投資策略：關注漲價彈性、國產(chǎn)替代、超跌頭部三大主線-250718
| 上傳日期： |
2025/7/18 |
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| 2641KB |
| 格式： |
pdf 共66頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王強峰,潘寧馨,劉天其 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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化工行業(yè)策略：挖掘供給收縮周期復蘇，聚焦國產(chǎn)技術升級與頭部企業(yè)左側布局
1.關注漲價彈性、國產(chǎn)替代、超跌頭部三大主線
2025年全球宏觀面臨極大不確定性，在全球貿(mào)易格局重塑、化工資本開支放緩的情況下，我們建議關注三大確定性較高的投資主線：漲價彈性、國產(chǎn)替代、超跌頭部。24年化工品需求回升，成本推高價格指數(shù)，價差因壓力收窄。截至25年6月24日，中國化工產(chǎn)品價格指數(shù)（CCPI）報收4212點，較2024年初的4622點下降8.87%，較今年年初的4329點下降2.70%，近五年歷史百分位為31.90%。
關注供給波動帶來的漲價彈性：制冷劑二代配額加速削減、三代進入配額凍結期，供給端擴張嚴格，驅動主流產(chǎn)品價格持續(xù)攀升。原藥價格指數(shù)觸底反彈，高頻率安全事故導致關鍵農(nóng)藥全球供應鏈中斷風險驟增，突發(fā)性供給收縮成為價格修復關鍵催化。氨綸價格長期低于成本線行業(yè)普遍虧損，新增產(chǎn)能投放顯著減緩，供給格局優(yōu)化有望驅動價格回升。維生素24年價格大幅上漲全球供應趨緊格局延續(xù)。代糖行業(yè)受益全球減糖政策及健康意識提升，天然代糖滲透率持續(xù)提高合成生物學技術進步進一步拓寬發(fā)展空間。
國產(chǎn)替代方興未艾布局正當時：生物基材料：受國家政策大力扶持，企業(yè)加速技術突破與產(chǎn)業(yè)化，從生物基單體到復材制品的國產(chǎn)化生態(tài)逐步成形。AI服務器爆發(fā)性增長，電子級聚苯醚憑借優(yōu)異介電性能成為關鍵材料，國內廠商實現(xiàn)技術突破并量產(chǎn)，進入頭部供應鏈，國產(chǎn)替代提速。全球顯示面板市場穩(wěn)定增長，國內企業(yè)加速推進材料升級迭代及材料研發(fā)，國產(chǎn)化進程顯著加速。潤滑油添加劑國內企業(yè)加速技術突破，戰(zhàn)略轉型成效顯著，多款高端產(chǎn)品通過國際認證，進出口結構逆轉國產(chǎn)替代進入快車道。
超跌的頭部企業(yè)進入左側布局時機：MDI行業(yè)具有高技術壁壘，全球產(chǎn)能高度集中，形成穩(wěn)固的寡頭壟斷格局。政策嚴格控制新增產(chǎn)能，未來確定性擴產(chǎn)有限，經(jīng)濟逐步復蘇行業(yè)龍頭價值凸顯。全球范圍內烯烴原料呈現(xiàn)明顯輕質化趨勢，受益于原料結構變革趨勢，掌握核心工藝和資源獲取能力的企業(yè)迎來發(fā)展機遇。依托煤炭資源優(yōu)勢，具備先進煤氣化技術和成本優(yōu)勢的企業(yè)在周期波動中展現(xiàn)出韌性。民爆用品行業(yè)準入門檻持續(xù)增高，政策嚴格控制新增產(chǎn)能，同時大力支持企業(yè)重組整合與技術升級，產(chǎn)業(yè)集中度持續(xù)快速提升，行業(yè)競爭格局顯著優(yōu)化，“強者恒強”趨勢明確。
2.圍繞三大主線：漲價彈性、國產(chǎn)替代、超跌頭部推薦相關標的
關注供給波動帶來的漲價彈性：
制冷劑：二代制冷劑配額加速削減，三代制冷劑進入配額凍結期，供給端擴張嚴格受限疊加空調需求旺盛驅動價格上行，建議關注【巨化股份】等；農(nóng)化：安全生產(chǎn)事故頻發(fā)引發(fā)全球農(nóng)藥供應鏈中斷風險，供給突發(fā)收縮驅動景氣修復，建議關注【揚農(nóng)化工】【云天化】等；化纖：氨綸價格擊穿行業(yè)成本線，產(chǎn)能投放顯著減緩供需格局優(yōu)化助力價格回升，建議關注【華峰化學】等；維生素及代糖：海外突發(fā)事件及減產(chǎn)導致維生素供應趨緊，全球減糖政策及合成生物技術推動天然代糖滲透率提升，建議關注【新和成】【百龍創(chuàng)園】等。
國產(chǎn)替代方興未艾布局正當時：
生物基材料：政策強力支持產(chǎn)業(yè)升級，全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)布局加速落地，成長空間廣闊，建議關注【凱賽生物】等；AI應用材料：AI服務器需求激增驅動超低損耗材料升級，PPO等高端樹脂國產(chǎn)化突破并導入頭部供應鏈，建議關注【圣泉集團】【新宙邦】等；OLED材料：政策推動疊加技術優(yōu)化，國產(chǎn)化進程加速，全尺寸滲透提速，建議關注【萊特光電】等；潤滑油添加劑：國產(chǎn)品牌技術突破實現(xiàn)凈出口，高端復合劑加速替代海外壟斷市場，建議關注【瑞豐新材】等。
超跌的頭部企業(yè)進入左側布局時機：
MDI：行業(yè)寡頭格局穩(wěn)固，供給端新增產(chǎn)能有限，龍頭穿越周期能力凸顯，建議關注【萬華化學】等；輕烴化工：烯烴原料輕質化趨勢顯著，政策鼓勵輕烴路線發(fā)展，資源與技術優(yōu)勢企業(yè)迎來機遇，建議關注【衛(wèi)星化學】等；煤化工：“富煤”稟賦奠定戰(zhàn)略地位，供給側優(yōu)化與成本優(yōu)勢塑造龍頭韌性，建議關注【寶豐能源】【華魯恒升】等；民爆用品：政策嚴控新增產(chǎn)能并推動整合，行業(yè)集中度快速提升，混裝炸藥等先進產(chǎn)能占比高的龍頭受益，建議關注【易普力】等。
風險提示
1、化工品價格大幅波動風險；2、行業(yè)及監(jiān)管政策變化風險；3、不可抗力及安全生產(chǎn)風險；4、全球局部地區(qū)沖突加劇的風險；5、國家與地區(qū)貿(mào)易爭端的風險；6、宏觀經(jīng)濟大幅下滑的風險。
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