>> 國金證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)點(diǎn)評：產(chǎn)品價格低位，穩(wěn)增長政策邊際效應(yīng)有望階段性放大-250719
| 上傳日期： |
2025/7/20 |
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| 480KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳屹,楊翼滎 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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事件簡介
工業(yè)和信息化部總工程師謝少鋒在7月18日國新辦新聞發(fā)布會上表示，鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長工作方案即將出臺，工業(yè)和信息化部將推動重點(diǎn)行業(yè)著力調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)供給、淘汰落后產(chǎn)能；下一步要組織實施國家科技重大專項和國家重點(diǎn)研發(fā)計劃，開展專項行動，培育新產(chǎn)業(yè)、打造新動能，加快發(fā)展生物制造、低空產(chǎn)業(yè)。推動人形機(jī)器人、元宇宙、腦機(jī)接口等未來產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，超前布局新領(lǐng)域新賽道。
投資邏輯
化工行業(yè)產(chǎn)品多數(shù)價格及價差位于明顯底部區(qū)間，邊際變化產(chǎn)生的影響有望獲得較快反應(yīng)。自2021年以來，國內(nèi)疊加需求復(fù)蘇和國內(nèi)能耗管控等多種影響，行業(yè)迎來大的周期向上行情，產(chǎn)品盈利大幅提升，部分產(chǎn)品的盈利較好狀態(tài)也持續(xù)了兩三年時間，多數(shù)企業(yè)延續(xù)了以往的企業(yè)家精神，進(jìn)一步進(jìn)行了再投資規(guī)劃，單一企業(yè)涉及的產(chǎn)品數(shù)量、產(chǎn)品的產(chǎn)能規(guī)模都有了明顯提升，企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈交錯能力有明顯提升，規(guī)模持續(xù)性放大，帶動了多數(shù)的大宗產(chǎn)品價格跌入底部區(qū)間，2024年年中以來，化工產(chǎn)品價格指數(shù)下行約13%，多數(shù)化工產(chǎn)品的盈利出現(xiàn)了明顯調(diào)整，在需求消化不及的情況下，多數(shù)企業(yè)的盈利都位于底部，且多數(shù)產(chǎn)品進(jìn)一步下行的空間極為有限。而此次政策疊加前期的反內(nèi)卷政策給與了行業(yè)底部的邊際變化，在沒有更差的情況下，邊際變化容易帶來放大作用，提振階段性的成交情緒，帶動產(chǎn)品盈利形成一定的提升，改善行業(yè)及市場的情緒；
在經(jīng)歷3年左右的行業(yè)重新審視后，生產(chǎn)企業(yè)也開始審慎思考行業(yè)發(fā)展態(tài)勢。在經(jīng)歷了周期沖高后下行的3年時間里，產(chǎn)能到業(yè)績的兌現(xiàn)風(fēng)險有明顯提升，在政策開啟前，協(xié)會端、企業(yè)端已經(jīng)開始形成一定的控量控價的商談，在自然消化供給需求時間的情況下，生產(chǎn)經(jīng)營端已經(jīng)開始了有初期的嘗試和生產(chǎn)競爭意識的改變，給與后續(xù)政策落地提供了前期的基礎(chǔ)和氛圍。此次的政策有望促進(jìn)前期開始做自發(fā)反內(nèi)卷行業(yè)的再次協(xié)同：①行業(yè)集中度相對較好，頭部企業(yè)具有較強(qiáng)的市場和定價影響力；②需求能夠有持續(xù)性消化；③未來新增產(chǎn)能相對可控，不會進(jìn)一步加劇市場爭搶或者供需壓力；④出口等外部因素影響較小，不會形成額外的需求或者價格壓制項等。建議關(guān)注草甘膦、有機(jī)硅、甜味劑、滌綸長絲瓶片、金屬硅等細(xì)分行業(yè)；
長期需要持續(xù)跟蹤供給端的政策變化和落地情況，以判斷長期價格趨勢及利潤兌現(xiàn)情況。新一輪的行業(yè)呈現(xiàn)出供需的雙重影響，需求的刺激政策形成了一定的改善，后續(xù)的內(nèi)循環(huán)和出口變化需要持續(xù)跟蹤，在此之上，供給端的政策影響更需關(guān)注：①對于行業(yè)的有序供給和合理競爭的政策落地和執(zhí)行情況；②新增產(chǎn)能的落地力度和時間情況，是否大方向影響現(xiàn)有的供需格局；③傳統(tǒng)的供給端的出清政策是否會再次演繹，比如能耗、環(huán)保、安監(jiān)等；④出口及未來出海的大環(huán)境是否發(fā)生明顯變化等。建議跟蹤大方向能耗管控，新增產(chǎn)能管控，落后產(chǎn)能清出不及預(yù)期的行業(yè)。
投資建議
這一輪的政策大方向給與了階段性的行業(yè)定調(diào)，疊加此前化工行業(yè)多數(shù)處于價格盈利底部，庫存低位，邊際變化容易生產(chǎn)放大的影響，因而建議關(guān)注行業(yè)前期已經(jīng)具有一定反內(nèi)卷基礎(chǔ)的細(xì)分賽道，比如草甘膦、有機(jī)硅、甜味劑、滌綸長絲瓶片、金屬硅等，后期的政策方向和供給管控仍然相對重要，建議跟蹤一些大方向能耗管控，新增產(chǎn)能管控，落后產(chǎn)能清出不及預(yù)期的行業(yè)。
風(fēng)險提示
政策出臺及落地情況低于預(yù)期風(fēng)險；出口政策波動風(fēng)險，需求消化不及預(yù)期風(fēng)險，企業(yè)競爭加劇風(fēng)險等。
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