>> 德邦證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)周報：漲價主線！關(guān)注TDI、草銨膦、草甘膦等-250720
| 上傳日期： |
2025/7/20 |
大小： |
5623KB |
| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
王華炳 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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投資要點：
本周基礎(chǔ)化工板塊表現(xiàn)好于大盤。根據(jù)Wind，本周（7/11-7/18）上證綜指漲跌幅為+0.7%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲跌幅為+3.2%；申萬基礎(chǔ)化工行業(yè)指數(shù)漲跌幅為+1.8%，在全部31個行業(yè)板塊中位列第11位，跑贏上證綜指1.1個百分點，跑輸創(chuàng)業(yè)板指數(shù)1.4個百分點。年初至今，上證綜指漲跌幅為+5.5%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲跌幅為+6.3%；申萬基礎(chǔ)化工行業(yè)指數(shù)漲跌幅為+10.8%，跑贏上證綜指5.4個百分點，跑贏創(chuàng)業(yè)板指數(shù)4.5個百分點。
事件：①7月16日，科思創(chuàng)宣布其位于德國多爾馬根的TDI工廠因園區(qū)火災影響遭遇氯氣斷供，預計相關(guān)產(chǎn)品將出現(xiàn)顯著交貨延遲、減量甚至中斷，供應恢復日期不明。②根據(jù)百川盈孚，截至7月14日，我國草甘膦價格2.55萬元，同比上周+0.79%，同比上月+7.16%。③7月7日中國農(nóng)藥工業(yè)協(xié)會提出并歸口的T/CCPIA275—2025《草銨膦可溶液劑（水劑）氯離子限量》團體標準發(fā)布實施，《標準》中規(guī)定了草銨膦可溶液劑（水劑）氯離子/%限量指標應≤0.5。
核心觀點：
歐洲供應不可抗力，關(guān)注TDI漲價機遇。作為聚氨酯材料的基礎(chǔ)原料，TDI用于生產(chǎn)軟質(zhì)泡沫、彈性體、涂料及膠粘劑，在汽車零部件、人造革和隔熱材料中被廣泛應用。根據(jù)亞洲聚氨酯聯(lián)盟，本次火災波及的科思創(chuàng)多爾馬根工廠擁有歐洲最大的TDI裝置，年產(chǎn)能30萬噸，約占歐洲總產(chǎn)能的55%/全球總產(chǎn)能的9%，疊加國內(nèi)裝置檢修、海外需求旺盛等因素影響，三季度TDI供需缺口或擴大。現(xiàn)階段國內(nèi)TDI庫存處于底部區(qū)間，根據(jù)百川盈孚，截至7月18日，工廠庫存僅1.2萬噸，伴隨出口訂單增長，看好TDI價格上行。根據(jù)百川盈孚，截至7月18日，TDI價格為14063元/噸，較前兩日+4.6%，較前三日+10.7%。較長維度看，TDI供給側(cè)預計呈現(xiàn)海外裝置退出、國內(nèi)龍頭擴產(chǎn)的趨勢，歐美地區(qū)因成本壓力加速產(chǎn)能收縮，根據(jù)慧聰化工網(wǎng)，2025年海外總產(chǎn)能同比下降約5%，國內(nèi)裝置在產(chǎn)能提升的規(guī)模效應下進一步降低生產(chǎn)成本，中國產(chǎn)品的價格優(yōu)勢（較歐洲低15%-20%）持續(xù)凸顯，我國TDI產(chǎn)品出口份額有望長期提升。此外，未來國內(nèi)TDI產(chǎn)能增量主要集中在萬華化學等龍頭公司，行業(yè)集中度與企業(yè)協(xié)同性或進一步提高，格局有望得到優(yōu)化。建議關(guān)注：萬華化學、滄州大化。
南美需求逐步開啟，關(guān)注雙草投資機會。①草甘膦：需求提振供給擾動。根據(jù)百川盈孚，截至7月14日，行業(yè)庫存僅為3.41萬噸，較年內(nèi)高點（8.69萬噸）去化60.76%，供需矛盾顯著緩解。從需求側(cè)看：我國草甘膦90%以上用于出口，根據(jù)百川盈孚，4、5月中國出口到巴西的草甘膦分別5083.72/11163.5噸，同比分別+43.71%/+137.27%，海外草甘膦出口已經(jīng)改善?，F(xiàn)階段進入6-8月巴西播種旺季，南美需求有望集中釋放，看好南美市場對草甘膦整體需求拉動。從供給端看：全球格局或面臨重構(gòu)，全球總產(chǎn)能大約為118萬噸/年，中國占81萬噸/年（68.6%），拜耳孟山都占37萬噸/年（31.4%）（MantaRay）；2022年全球產(chǎn)量90萬噸，拜耳占33.01萬噸。若其因訴訟風險退出高風險業(yè)務，全球產(chǎn)量或驟減36.68%，中國龍頭份額有望顯著提升。根據(jù)百川盈孚，截至7月14日，草甘膦價格回升至2.55萬元/噸，較底部上漲25.62%，價格回暖趨勢確立。當前處于過去五年價格分位的8.70%，距離最高報價8.03萬元/噸有約2.15倍上漲空間，漲價空間較大。建議關(guān)注：江山股份、興發(fā)集團、新安股份、廣信股份、和邦生物、揚農(nóng)化工、中農(nóng)立華、中農(nóng)聯(lián)合等。②草銨膦：新規(guī)出臺約束供給。根據(jù)百川盈孚，截至7月11日，草銨膦庫存為8960噸，較上周-8.94%，行業(yè)庫存去化開啟。根據(jù)利民股份官方公眾號，7月7日中國農(nóng)藥工業(yè)協(xié)會批準T/CCPIA 275—2025《草銨膦可溶液劑（水劑）氯離子限量》等9項團體標準發(fā)布，《標準》中規(guī)定草銨膦可溶液劑（水劑）氯離子/%限量指標應≤0.5，部分企業(yè)或存在氯離子含量高的問題，此次新規(guī)有望推動行業(yè)供給縮量。根據(jù)百川盈孚，截至7月14日，草銨膦價格處于近五年歷史最低，距離最高點37萬元/噸有約7.47倍上漲空間，漲價空間巨大。建議關(guān)注：利爾化學、利民股份等。
產(chǎn)品價格漲跌情況：本周（7/11-7/17）化工品價格漲幅前十名為：TDI(T80,華東)（+18.9%）、維生素B1(98%,國產(chǎn))（+13.3%）、液氮(陜西)（+12.7%）、多晶硅（致密料）（+12.2%）、雙氧水(27.5%，山東)（+8%）、美國Henry Hub期貨(主連合約)（+7.7%）、己二胺(國內(nèi))（+6.7%）、碳酸二甲酯DMC(華東)（+6.1%）、脂肪醇(C12-14,華東)（+5.9%）、三氯甲烷（+4.5%）。本周（7/11-7/17）化工品價格跌幅前十名為：尿素(大顆粒,美國海灣（) -20.2%）、丙烯酸甲酯(華東（) -8.1%）、硫酸銨(山東臨沂)（-7.9%）、丁烷(華東冷凍CFR)（-7.1%）、硫酸(98%)（-6.9%）、維生素K3(MSB96%,國產(chǎn))（-6.8%）、對硝基氯化苯（-6.1%）、丙烯酸(華東)（-5.7%）、烯草酮（-5.6%）、一甲胺(華魯)（-5.5%）。
投資建議：①核心資產(chǎn)進入長期配置價值區(qū)間。當下化工品盈利或已筑底，基本面下行風險充分釋放，化工白馬有望迎來估值與盈利雙擊修復。關(guān)注：寶豐能源、萬
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