>> 中銀證券-化工行業(yè)周報：國際油價下跌，TDI、草甘膦價格上漲-250720
| 上傳日期： |
2025/7/21 |
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| 866KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
余嫄嫄,范琦巖 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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今年以來，行業(yè)受關(guān)稅相關(guān)政策、原油價格大幅波動等因素影響較大，七月份建議關(guān)注：1、安全監(jiān)管政策、行業(yè)供給端變化等對農(nóng)藥及中間體行業(yè)的影響；2、上半年“搶出口”等因素帶來的部分公司業(yè)績波動；3、自主可控日益關(guān)鍵背景下的電子材料公司；4、分紅派息政策穩(wěn)健的能源企業(yè)等。
行業(yè)動態(tài)
本周（07.14-07.20）均價跟蹤的100個化工品種中，共有22個品種價格上漲，53個品種價格下跌，25個品種價格穩(wěn)定。跟蹤的產(chǎn)品中41%的產(chǎn)品月均價環(huán)比上漲，52%的產(chǎn)品月均價環(huán)比下跌，另外7%產(chǎn)品價格持平。周均價漲幅居前的品種分別是TDI（華東）、尿素（波羅的海小粒裝）、R22（巨化）、氯化鉀（青海鹽湖60%）、NYMEX天然氣；周均價跌幅居前的品種分別是滌綸FDY（華東）、重質(zhì)純堿（華東）、醋酸（華東）、雙酚A（華東）、鹽酸（長三角31%）。
本周（07.14-07.20）國際油價小幅上漲，WTI原油期貨價格收于67.34美元/桶，收盤價周跌幅1.62%；布倫特原油期貨價格收于69.28美元/桶，收盤價周跌幅1.53%。宏觀方面，特朗普稱若俄烏50天內(nèi)達不成協(xié)議，美國將對俄征收100%的關(guān)稅，并對購買俄石油等商品的國家征收次級關(guān)稅。供應(yīng)方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至7月11日當周，美國原油日均產(chǎn)量1,337.5萬桶，較前周日均產(chǎn)量減少1萬桶，較去年同期日均產(chǎn)量增加7.5萬桶。需求方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至7月11日當周，美國石油需求總量日均1,918.4萬桶，較前一周低167.9萬桶。庫存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至7月11日當周，包括戰(zhàn)略儲備在內(nèi)的美國原油庫存總量8.25億桶，較前一周減少420萬桶，其中美國商業(yè)原油庫存量4.22億桶，較前一周減少390萬桶；美國汽油庫存總量2.33億桶，較前一周增340萬桶。展望后市，短期內(nèi)國際油價面臨關(guān)稅政策與OPEC+增產(chǎn)的壓力，但地緣風(fēng)險溢價、OPEC+的干預(yù)能力以及全球需求韌性有望支撐油價底部；另一方面，宏觀層面的不確定性或?qū)⒓哟笥蛢r的波動水平。本周NYMEX天然氣期貨收于3.57美元/mmbtu，收盤價周漲幅7.57%。EIA天然氣庫存周報顯示，截至7月11日當周，美國天然氣庫存總量為30,520億立方英尺，較前一周增加460億立方英尺，較去年同期減少1,560億立方英尺，同比降幅4.9%，同時較5年均值高1,780億立方英尺，增幅6.2%。展望后市，短期來看，海外天然氣庫存減少，供需關(guān)系趨于緊張；中期來看，歐洲能源供應(yīng)結(jié)構(gòu)依然脆弱，地緣政治博弈以及季節(jié)性需求波動都有可能導(dǎo)致天然氣價格劇烈寬幅震蕩。
本周（07.14-07.20）TDI價格上漲。根據(jù)百川盈孚，截至7月18日，TDI市場均價為14,913元/噸，較上周上漲18.83%，較年初上漲15.60%，較去年同期上漲11.5%。百川盈孚資料顯示，供應(yīng)方面，本周TDI產(chǎn)量較上周減少，整體開工率66%附近。德國科思創(chuàng)因7月12日火災(zāi)影響，導(dǎo)致多馬根TDI生產(chǎn)線暫停，復(fù)產(chǎn)時間未知；北方大廠福建36萬噸/年TDI裝置于6月5日開始停產(chǎn)檢修，重啟時間待定；新疆工廠20萬噸/年裝置于7月15日開始檢修，該裝置預(yù)計檢修35日左右；甘肅TDI裝置因鍋爐問題提前安排檢修計劃，該裝置預(yù)計7月底停車，約10-15天；煙臺TDI工廠預(yù)計8月20日前后停車檢修45天；其他工廠開工負荷正常。需求方面，TDI漲價初期下游采購心態(tài)謹慎，多數(shù)企業(yè)以消耗前期庫存為主，非必要剛需暫不采買；繼韓國巴斯夫裝置波動后，德國科思創(chuàng)受火災(zāi)影響，TDI生產(chǎn)線暫停，出口訂單存一定增量。成本利潤方面，原料市場漲跌互現(xiàn)，根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計，TDI本周平均成本在10,895.86元/噸附近，較上周小幅提升，本周平均毛利潤為3,104.14元/噸。展望后市，供應(yīng)端裝置檢修及縮量放貨狀態(tài)延續(xù)，出口方面受韓國巴斯夫及德國科思創(chuàng)裝置故障影響，海外供應(yīng)缺口擴大，國內(nèi)出口訂單或增加，然而下游淡季需求疲軟以及高價抵觸心理仍存。綜合來看，百川盈孚預(yù)計短期TDI市場或維持高位震蕩，價格存在進一步上調(diào)可能，但漲幅或趨緩。
本周（07.14-07.20）草甘膦價格上漲。根據(jù)百川盈孚，截至7月18日，草甘膦市場均價為25,901元/噸，較上周上漲1.57%，較年初上漲9.72%，較去年同期上漲5.29%。百川盈孚資料顯示，供應(yīng)方面，華中、華東部分工廠維持低負荷運行，其余企業(yè)正常開工，市場供應(yīng)正常，主流企業(yè)大多排單已至8月。需求端支撐良好，下游詢單積極，內(nèi)外貿(mào)訂單持續(xù)釋放。庫存方面，本周國內(nèi)草甘膦庫存32,800噸，環(huán)比上周減少1,300噸（環(huán)比-3.81%）。成本方面，上游原料甘氨酸、液氯價格上漲，黃磷價格下跌，甲醇價格震蕩盤整，綜合來看草甘膦生產(chǎn)成本略微增加。展望后市，草甘膦企業(yè)排單良好，庫存水平較低，疊加海外制劑訂單陸續(xù)下發(fā)，草甘膦市場供需面利好仍存，百川盈孚預(yù)計近期草甘膦價格或上漲。
投資建議
截至7月20日，SW基礎(chǔ)化工市盈率（TTM剔除負值）為23.36倍，處在歷史（2002年至今）69.37%分位數(shù)；市凈率為1.90倍，處在歷史水平的18.24%分位數(shù)。SW石油石化市盈率（TTM剔除負值）為11.20倍，處在歷史（2002年至今）的18.91%分位數(shù)；市凈率為1.22倍，處在歷史水平的4.85%分位數(shù)。今年以來，行業(yè)受關(guān)稅相關(guān)
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