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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　需求有望逐步觸底；供給端即便不考慮供給政策，目前行業(yè)虧損時(shí)間已經(jīng)較長(zhǎng)，供給的市場(chǎng)化出清已開始出現(xiàn)，我們預(yù)期鋼鐵行業(yè)正在逐步走出底部。而若供給政策落地，行業(yè)供給的收縮速度更快，行業(yè)上行的進(jìn)展將更快展開。
　　投資要點(diǎn)：
　　需求環(huán)比下降，但總庫(kù)存仍維持下降。上周（本報(bào)告中的上周均指2025年7月14日至7月18日當(dāng)周）五大品種鋼材表觀消費(fèi)量870.11萬(wàn)噸，環(huán)比降2.96萬(wàn)噸；其中，建材表觀消費(fèi)量292.88萬(wàn)噸，環(huán)比降10.19萬(wàn)噸；板材表觀消費(fèi)量577.23萬(wàn)噸，環(huán)比升7.23萬(wàn)噸。上周五大品種鋼材產(chǎn)量868.19萬(wàn)噸，環(huán)比降4.53萬(wàn)噸；總庫(kù)存1337.66萬(wàn)噸，環(huán)比降1.92萬(wàn)噸，維持近年同期最低位水平。上周247家鋼廠高爐開工率83.46%，環(huán)比升0.31個(gè)百分點(diǎn)；高爐產(chǎn)能利用率90.89%，環(huán)比升0.99個(gè)百分點(diǎn)；電爐開工率58.97%，環(huán)比升1.92個(gè)百分點(diǎn)；電爐產(chǎn)能利用率為52.17%，環(huán)比上升1.03個(gè)百分點(diǎn)。短期淡季階段，供需維持邊際下降趨勢(shì)，但總庫(kù)存仍保持環(huán)比降勢(shì)。
　　盈利率環(huán)比上升。上周45港進(jìn)口鐵礦庫(kù)存13785.21萬(wàn)噸，環(huán)比升19.32萬(wàn)噸。上周螺紋模擬平均噸毛利198.6元/噸，環(huán)比降19.8元/噸，熱卷模擬平均噸毛利130.6元/噸，環(huán)比升4.2元/噸；247家鋼企盈利率60.17%，環(huán)比升0.43%。展望來(lái)看，我們預(yù)期鐵礦加速增產(chǎn)且需求難有較大提升，鐵礦或逐步進(jìn)入寬松周期，鋼鐵成本掣肘因素有望改善，行業(yè)盈利中樞有望逐步修復(fù)。
　　需求有望企穩(wěn)，供給維持收縮預(yù)期。地產(chǎn)持續(xù)下行，導(dǎo)致地產(chǎn)端需求占比下降，我們預(yù)期地產(chǎn)對(duì)需求的負(fù)向拖拽將減弱；基建、制造業(yè)端需求有望平穩(wěn)增長(zhǎng)。出口方面，2025年初市場(chǎng)誤判出口將出現(xiàn)大幅下降，但由于國(guó)內(nèi)外價(jià)差拉大，1-6月鋼材出口量仍維持同比增長(zhǎng)。總體來(lái)看，我們預(yù)期鋼鐵需求有望逐步企穩(wěn)。供給端來(lái)看，行業(yè)自2022Q3開始虧損，目前仍有40%鋼企虧損，供給市場(chǎng)化出清已開始出現(xiàn)，行業(yè)正在逐步走出底部。7月18日，工信部總工程師謝少鋒在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示“鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案即將出臺(tái)，工業(yè)和信息化部將推動(dòng)重點(diǎn)行業(yè)著力調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)供給、淘汰落后產(chǎn)能”。我們預(yù)期若供給政策落地，行業(yè)供給的收縮速度更快，行業(yè)上行的進(jìn)展將更快展開。
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。長(zhǎng)期來(lái)看，產(chǎn)業(yè)集中度提升、促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展是未來(lái)鋼鐵行業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)，具有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與成本優(yōu)勢(shì)的鋼企將充分受益；在環(huán)保加嚴(yán)、超低排放改造與碳中和背景下，龍頭公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與盈利能力將更加凸顯。重點(diǎn)推薦：1）技術(shù)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)領(lǐng)先的寶鋼股份，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)的華菱鋼鐵、首鋼股份，低成本與彈性鋼企方大特鋼、新鋼股份；2）低估值高股息具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的特鋼龍頭中信特鋼、甬金股份；高壁壘材料公司久立特材、翔樓新材、鉑科新材；高溫合金龍頭圖南股份、撫順特鋼，中洲特材；3）需求復(fù)蘇趨勢(shì)下，看好具有長(zhǎng)期格局優(yōu)勢(shì)的上游資源品，推薦河鋼資源、大中礦業(yè)、鄂爾多斯、永興材料、包鋼股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：供給端收縮不及預(yù)期，需求大幅下降。