>> 華創(chuàng)證券-鋼鐵行業(yè)周報：鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長工作方案即將出臺-250720
| 上傳日期： |
2025/7/21 |
大小： |
1155KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
馬金龍,馬野 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
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行業(yè)觀點：情緒轉暖疊加成本支撐，鋼材保持偏強運行
事件一：截至7月18日，五大品種螺紋鋼、線材、熱軋、冷軋、中板價格分別報收3316元/噸、3629元/噸、3345元/噸、3775元/噸、3425元/噸，周環(huán)比分別變化+0.83%、+0.76%、+1.47%、+1.16%、+0.91%。本周五大品種產(chǎn)量868.19萬噸，周環(huán)比下降4.53萬噸。247家鋼鐵企業(yè)日均鐵水242.44萬噸，周環(huán)比上升2.63萬噸，高爐產(chǎn)能利用率90.89%，周環(huán)比上升0.99個百分點，高爐開工率83.46%，周環(huán)比上升0.31個百分點。短流程企業(yè)，電爐產(chǎn)能利用率51.79%，周環(huán)比上升1.43個百分點，電爐開工率65.08%，周環(huán)上升1.49個百分點。庫存方面，本周鋼材總庫存1337.66萬噸，周環(huán)比下降1.92萬噸。其中社會庫存環(huán)比增加8.1萬噸至922.11萬噸；鋼廠庫存環(huán)比下降10.02萬噸至415.55萬噸。需求端，本周五大材合計消費量870.11萬噸，周環(huán)比下降2.96萬噸。其中，螺紋鋼、線材、熱卷、冷軋、中板本周表觀消費量周環(huán)比分別變化-15.33萬噸、+5.14萬噸、+1.28萬噸、+2.57萬噸、+3.38萬噸。成本端，根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)對于114家鋼廠鐵水成本統(tǒng)計，本周樣本鋼廠鐵水成本（不含稅）2256元/噸，周環(huán)比持平。噸鋼毛利方面，截至7月18日，高爐螺紋鋼、熱軋板卷、冷軋板卷噸鋼毛利分別為+171元/噸、+146元/噸、+32元/噸，周環(huán)比變化-25元/噸、+4元/噸、0元/噸。根據(jù)Mysteel統(tǒng)計的247家鋼鐵企業(yè)盈利率，本周60.17%的樣本鋼企處于盈利狀態(tài)，周環(huán)比上升0.43個百分點。
觀點：本周收到行業(yè)效益進一步轉好帶動，鋼聯(lián)樣本企業(yè)鐵水產(chǎn)量小幅增加，電爐企業(yè)開工率也有所回升。而需求端，淡季特征依然較為明顯。鋼價方面，當前原材料價格持續(xù)反彈，為鋼材價格形成了成本端支撐，疊加當前宏觀情緒好轉，帶動鋼材價格偏強運行。我們認為，淡季階段，短期行業(yè)基本面仍將保持相對平穩(wěn)，宏觀預期轉暖以及成本支撐邏輯有望驅動鋼材價格保持震蕩偏強運行。
事件二：工信部：鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點行業(yè)穩(wěn)增長工作方案即將出臺，工信部將推動重點行業(yè)著力調(diào)結構、優(yōu)供給、淘汰落后產(chǎn)能。
觀點：我們認為，鋼鐵行業(yè)經(jīng)過多年政策規(guī)劃，行業(yè)內(nèi)不同企業(yè)已經(jīng)在品種結構、能耗標準、環(huán)保等方面形成了較為明顯的差異化。標準的建立有望在未來，為行業(yè)優(yōu)化供給結構、淘汰落后產(chǎn)能提供有力抓手。
股票觀點：“反內(nèi)卷”，鋼鐵行業(yè)有望迎來“估值+業(yè)績”長期修復
截至7月18日，鋼鐵（申萬）指數(shù)報收2294.69點，周上漲0.36%。同期萬得全A指數(shù)報收5475.47點，周上漲1.40%。
估值角度看，板塊整體市凈率1.04倍，處于近五年64.52%分位。其中，冶鋼原料當前市凈率1.46倍，處于近五年的17.62%分位；普鋼當前市凈率0.89倍，處于近五年76.98%分位；特鋼當前市凈率1.42倍，處于近五年22.32%分位。
7月1日，中央財經(jīng)委員會7月1日召開第六次會議，會議強調(diào)要縱深推進全國統(tǒng)一大市場建設，要聚焦重點難點，依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭、引導企業(yè)提升產(chǎn)品品質、推動落后產(chǎn)能有序退出。
我們認為，鋼鐵行業(yè)在“反內(nèi)卷”大背景下，行業(yè)具備了短期和長期的邏輯。
短期來看，上半年隨著原燃料價格下降，疊加鋼廠工藝、產(chǎn)品結構的改善，行業(yè)盈利能力已在上半年實現(xiàn)了較為明顯的改善，行業(yè)整體處于景氣度修復過程。當前河北、山西等地路演出現(xiàn)減產(chǎn)動作，若下半年減產(chǎn)范圍擴大，行業(yè)供給端有望加速收縮，行業(yè)景氣度修復節(jié)奏有望加速。
長期來看，總書記提及“反內(nèi)卷”，政策層級定位高。我們認為，“反內(nèi)卷”工作或并非短期可完全實現(xiàn)的目標，從中長期維度或通過建立健全長效機制來實現(xiàn)。鋼鐵行業(yè)經(jīng)過多年的產(chǎn)能、產(chǎn)量控制，已經(jīng)積累充分的政策經(jīng)驗，有望為鋼鐵行業(yè)解決“內(nèi)卷”問題提供有效抓手。
我們認為：
板塊目前整體估值水平仍然較低，且部分優(yōu)質鋼鐵企業(yè)自身pb水平處于2022年以來的較低分位值。同時行業(yè)當前處于利潤修復通道，且未來修復空間有望加大。因此，未來若產(chǎn)業(yè)矛盾化解后，行業(yè)有望迎來估值+盈利水平雙修復機遇。
建議關注：1、低pb：華菱鋼鐵、首鋼股份、三鋼閩光、新鋼股份、新興鑄管。2、具有區(qū)域優(yōu)勢：中南股份、柳鋼股份、八一鋼鐵。3、中長期維度看，優(yōu)質龍頭企業(yè)有望長期受益“反內(nèi)卷”：華菱鋼鐵、中信特鋼、南鋼股份、寶鋼股份。
風險提示：政策執(zhí)行不及預期，鋼鐵企業(yè)大面積復產(chǎn)，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇不及預期，原材料價格大幅上漲等。
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