>> 光大證券-鋼鐵／有色行業(yè)金屬周期品高頻數(shù)據(jù)周報：6月電解鋁產(chǎn)能利用率續(xù)創(chuàng)2012年有統(tǒng)計數(shù)據(jù)以來新高水平-250714
| 上傳日期： |
2025/7/14 |
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| 2146KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王招華,戴默 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
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要點
流動性：M1和M2增速差在2025年5月為-5.6個百分點。（1）BCI中小企業(yè)融資環(huán)境指數(shù)2025年6月值為49.12，環(huán)比上月+0.07%；（2）M1和M2增速差與上證指數(shù)存在較強的正向相關(guān)性：M1和M2增速差在2025年5月為-5.6個百分點，環(huán)比+0.9個百分點；（3）本周倫敦金現(xiàn)價格環(huán)比上周+0.53%。
基建和地產(chǎn)鏈條：6月下旬重點企業(yè)粗鋼旬度日均產(chǎn)量環(huán)比-0.88%。（1）本周價格變動：螺紋+1.89%、水泥價格指數(shù)-1.57%、橡膠+2.15%、焦炭+0.00%、焦煤+0.93%、鐵礦+2.47%；（2）本周全國高爐產(chǎn)能利用率、水泥、瀝青、全鋼胎開工率環(huán)比分別-0.39pct、-3.60pct、+3.5pct、+0.81pct；（3）今年6月下旬重點企業(yè)粗鋼旬度日均產(chǎn)量為212.90萬噸。
地產(chǎn)竣工鏈條：鈦白粉、平板玻璃毛利潤處于低位水平。本周鈦白粉、玻璃的價格環(huán)比分別-1.49%、+0.00%，玻璃毛利潤為-58元/噸，鈦白粉利潤為-1268元/噸，平板玻璃本周開工率75.68%。
工業(yè)品鏈條：半鋼胎開工率處于五年同期高位。（1）本周主要大宗商品價格表現(xiàn)：冷軋、銅、鋁價格環(huán)比-0.27%、-2.10%、+0.05%，對應(yīng)的毛利環(huán)比變化-10.58%、虧損環(huán)比-18.19%、-2.84%；（2）本周全國半鋼胎開工率為72.92%，環(huán)比+2.51個百分點；（3）6月PMI新訂單指數(shù)為50.20%，環(huán)比+0.4個百分點。
細分品種：6月電解鋁產(chǎn)能利用率創(chuàng)2012年以來新高水平。（1）石墨電極：超高功率18000元/噸，環(huán)比+0.00%，綜合毛利潤為1357.4元/噸，環(huán)比-23.18%；（2）電解鋁價格為20760元/噸，環(huán)比+0.05%，測算利潤為3331元/噸（不含稅），環(huán)比-2.84%；（3）預(yù)焙陽極本周價格為5240元/噸，環(huán)比+0.00%；（4）本周電解銅價格為78830元/噸，環(huán)比-2.10%。
比價關(guān)系：中厚板與螺紋價差處于同期中高位水平。（1）螺紋和鐵礦的價格比值本周為4.24；（2）本周五熱卷和螺紋鋼的價差為110元/噸；（3）本周上海冷軋鋼和熱軋鋼的價格差達290元/噸，環(huán)比-50元/噸；（4）不銹鋼熱軋和電解鎳的價格比值為0.11；（5）小螺紋（主要用在地產(chǎn)）和大螺紋（主要用在基建）的價差本周五達140元/噸，環(huán)比上周+0.00%；（6）中厚板和螺紋鋼的價差本周五為90元/噸。
出口鏈條：2025年6月中國PMI新出口訂單為47.70%，環(huán)比+0.2pct。（1）中國出口集裝箱運價指數(shù)CCFI綜合指數(shù)本周為1313.70點，環(huán)比-2.18%；（2）本周美國粗鋼產(chǎn)能利用率為78.60%，環(huán)比-0.50個百分點；（3）2025年6月，中國PMI新出口訂單為47.70%，環(huán)比+0.2pct。
估值分位：本周滬深300指數(shù)+0.82%，周期板塊表現(xiàn)最佳的是房地產(chǎn)（+6.12%），普鋼、工業(yè)金屬的PB相對于滬深兩市PB比值分位（2013年以來）分別是40.66%、64.69%；普鋼板塊PB相對于滬深兩市PB的比值目前為0.54，2013年以來的最高值為0.82（2017年8月達到）。
投資建議：2025年2月8日，工信部對《鋼鐵行業(yè)規(guī)范條件（2015年修訂）》進行了修訂，形成《鋼鐵行業(yè)規(guī)范條件（2025年版）》，對鋼鐵企業(yè)實施“規(guī)范企業(yè)”和“引領(lǐng)型規(guī)范企業(yè)”兩級評價，在發(fā)改委“供給側(cè)更好適應(yīng)需求變化”的大政策目標下，我們認為鋼鐵板塊的盈利有望修復(fù)到歷史均值水平，鋼鐵股的PB也有望隨之修復(fù)。
風險提示：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)得出的相關(guān)性失效的風險；政府對大宗商品價格調(diào)控的風險；公司經(jīng)營不善風險。
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