>> 長江證券-建筑與工程行業(yè)：鋼鐵反內卷升溫+推廣鋼結構建筑，重視鴻路鋼構業(yè)績彈性-250720
| 上傳日期： |
2025/7/20 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張智杰,張弛 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
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事件描述
7月15日，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會在成都組織召開鋼鐵工業(yè)規(guī)劃部長會，提出堅持嚴控增量與暢通退出、加快推廣鋼結構建筑產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展等行業(yè)規(guī)劃建議。
事件評論
7月15日，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會在成都組織召開鋼鐵工業(yè)規(guī)劃部長會，與會代表提出了以下建議：一是堅持嚴控增量與暢通退出。按照“嚴控增量、優(yōu)化存量、兼并重組、暢通退出”工作方針，研究建立產(chǎn)能治理新機制，防范鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩風險持續(xù)加劇，著力破除“內卷式”競爭，維護鋼鐵行業(yè)健康有序的生存和發(fā)展環(huán)境。二是注重數(shù)據(jù)治理與政策協(xié)同。強化政策連續(xù)性與嚴肅性，嚴格落實粗鋼產(chǎn)量調控工作有關部署，強化監(jiān)督檢查，努力維護鋼鐵行業(yè)供需動態(tài)平衡。三是有序推進短流程電爐煉鋼發(fā)展。四是加快推廣鋼結構建筑產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展。五是拓展國際化發(fā)展視野。
反內卷趨勢下，鋼價或有提振可能。今年以來反內卷趨勢逐步升溫，3月國民經(jīng)濟和社會發(fā)展計劃報告提出，持續(xù)實施粗鋼產(chǎn)量調控，推動鋼鐵產(chǎn)業(yè)減量重組；7月1日中央財經(jīng)委員會第六次會議強調，依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，引導企業(yè)提升產(chǎn)品品質，推動落后產(chǎn)能有序退出。7月18日，國新辦新聞發(fā)布會表示，鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點行業(yè)穩(wěn)增長工作方案即將出臺，工信部將推動重點行業(yè)著力調結構、優(yōu)供給、淘汰落后產(chǎn)能。通過短期限產(chǎn)量，和中長期去產(chǎn)能等行政化手段，或將減輕鋼價下行壓力。
加快推廣鋼結構，有望帶來鋼結構標準及滲透率提升。會議提到加快推廣鋼結構建筑產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展。針對鋼結構民用建筑滲透率低、成本高、規(guī)范標準不統(tǒng)一等問題，提出搭建交流合作、標準聯(lián)動、試點示范平臺等工作建議，發(fā)揮鋼結構建筑產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同成功項目的示范效果，推動建設鋼結構產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)和試點城市，促進鋼結構建筑產(chǎn)業(yè)鏈融合創(chuàng)新。我們認為，目前鋼結構在工廠、超高層公共建筑、體育場館等領域滲透率相對較高，但在民用建筑領域滲透率仍有提升空間，隨著相關政策的推動，鋼結構市場空間有望進一步打開，同時規(guī)范標準的統(tǒng)一，有利于龍頭企業(yè)在行業(yè)競爭中展現(xiàn)質量優(yōu)勢。
關注鴻路鋼構α與β的雙擊，繼續(xù)推薦優(yōu)質順周期龍頭。β層面，鴻路鋼構盈利跟隨鋼價順周期，鋼價大幅下行過程中，表觀噸盈利下降，這也是公司噸盈利從2022年的約282元，下跌到2024年的約111元的主要原因。如果后續(xù)鋼價存在上行預期，公司噸盈利有望逐步修復。α層面，公司積極調整銷售政策，帶動訂單增長，同時機器人方面，公司將通過通過改革管理與系統(tǒng)提升，努力提升焊接機器人的應用比例，年內有望看到初步效果，為后續(xù)的機器人數(shù)量增加和進一步降本增效奠定了基礎。
當前鴻路鋼構具備安全邊際，在較為保守的假設下，即全年量增10%、噸盈利持平、政府補助大幅下降保守測算，當前市值或為安全底部；若考慮中期機器人帶動提質降本增效，以及β觸底修復（制造業(yè)、鋼價），業(yè)績彈性較大（機器人上量帶動擴產(chǎn)，噸扣非前高為2022年282元，疊加規(guī)模效應與人工成本下降），為順周期彈性較大的優(yōu)質標的，具備高業(yè)績彈性與高賠率。
風險提示
1、原材料價格大幅波動；2、市場需求大幅下降。
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