>> 國(guó)盛證券-鋼鐵行業(yè)6月數(shù)據(jù)跟蹤：粗鋼產(chǎn)量“數(shù)字”回落-250716
| 上傳日期： |
2025/7/16 |
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pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
高亢,篤慧 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
鋼鐵 |
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根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2025年6月鋼鐵行業(yè)及前期海關(guān)進(jìn)出口數(shù)據(jù)匯總?cè)缦拢?br> 2025年6月粗鋼產(chǎn)量8,318萬(wàn)噸，同比降9.2%，日均產(chǎn)量277.3萬(wàn)噸，環(huán)比降0.7%；1-6月粗鋼產(chǎn)量51,483萬(wàn)噸，同比降3.0%；
6月我國(guó)生鐵產(chǎn)量7,191萬(wàn)噸，同比降4.1%；1-6月生鐵產(chǎn)量43,468萬(wàn)噸，同比降0.8%；
6月我國(guó)鋼材產(chǎn)量12,784萬(wàn)噸，同比增1.8%；1-6月鋼材產(chǎn)量73,438萬(wàn)噸，同比增4.6%；
6月我國(guó)出口鋼材968萬(wàn)噸，同比增10.7%；1-6月出口鋼材5,815萬(wàn)噸，同比增9.2%；
6月我國(guó)進(jìn)口鋼材47萬(wàn)噸，同比降18.3%，1-6月進(jìn)口鋼材302萬(wàn)噸，同比降16.4%；
6月我國(guó)進(jìn)口鐵礦石10,595萬(wàn)噸，同比增8.5%；1-6月進(jìn)口鐵礦石59,221萬(wàn)噸，同比降3.0%。
粗鋼產(chǎn)量“回落”，材鋼比持續(xù)擴(kuò)大。6月粗鋼產(chǎn)量同比下降9.2%，數(shù)據(jù)顯示鋼廠生產(chǎn)強(qiáng)度有所回落，但這種數(shù)據(jù)回落背后的可靠性值得商榷。今年黑色產(chǎn)業(yè)鏈上下游周期表現(xiàn)逐步分化，1-5月黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31364.5億元，同比下降7.0%；營(yíng)業(yè)成本29857.7億元，同比下降8.7%；利潤(rùn)總額316.9億元，扭虧為盈。截止7月11日當(dāng)周鋼廠盈利比例維持在59.7%的偏高水平。正常情況下鋼廠主動(dòng)大幅減產(chǎn)的積極性不高，但統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)5-6月鋼產(chǎn)量同比大幅下降，可能與今年的“反內(nèi)卷”政策壓力有關(guān)。但從鋼聯(lián)公布的高爐鐵水產(chǎn)量來(lái)看，6月高爐開(kāi)工率降幅有限，同時(shí)今年材鋼比持續(xù)擴(kuò)大，因此這種反常背離的原因我們需要進(jìn)一步觀察。用粗鋼產(chǎn)量反推國(guó)內(nèi)表觀消費(fèi)量有可能低估實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)。
上半年內(nèi)外需增長(zhǎng)強(qiáng)勁。上半年單季度中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差都在1650億美元左右，去年上半年則在550億美元左右，預(yù)估上半年出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)2200億美元，即1.6萬(wàn)億人民幣，對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)年化達(dá)到2%左右。表現(xiàn)到鋼鐵上一方面1-6月鋼材直接凈出口5512萬(wàn)噸，同比增加10.7%，另一方面下游汽車(chē)、機(jī)械等諸多門(mén)類(lèi)帶來(lái)的鋼鐵間接出口也達(dá)到歷史高位。內(nèi)需方面總量上2025年一般公共預(yù)算赤字4%，地方政府專(zhuān)項(xiàng)債預(yù)計(jì)在4.4萬(wàn)億（包含8000億置換債），去年3.9萬(wàn)億；特別國(guó)債（不包括5000億注資用特別國(guó)債）1.3萬(wàn)億；加上2萬(wàn)億置換債，財(cái)政赤字較2024年增加2.5萬(wàn)億。同時(shí)財(cái)政政策靠前發(fā)力，總發(fā)債預(yù)算額中，上半年完成7.79萬(wàn)億，去年同期3.4萬(wàn)億，財(cái)政前置進(jìn)一步起到事半功倍的效果，寬財(cái)政是上半年推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)反彈，中期推動(dòng)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常的關(guān)鍵。對(duì)應(yīng)到鋼鐵下游在8000億兩重項(xiàng)目、3000億“國(guó)補(bǔ)”和2000億設(shè)備更新等諸多措施推動(dòng)下，相關(guān)領(lǐng)域如家電、家具、通信器材等都有不俗的表現(xiàn)。下半年隨著搶出口逐步消退和財(cái)政發(fā)力放緩，以及去年八月開(kāi)始財(cái)政后置發(fā)力抬高的同比基數(shù)，經(jīng)濟(jì)增速較上半年可能會(huì)有所下降。緩解的措施包括存量政策的執(zhí)行，如上半年政策性金融工具和房地產(chǎn)收儲(chǔ)政策，還有一些儲(chǔ)備的政策，整體經(jīng)濟(jì)大概率依然處于穩(wěn)定可控的狀態(tài)。
投資建議：根據(jù)7月1日中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第六次會(huì)議精神，會(huì)議研究了縱深推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)等問(wèn)題。會(huì)議提出，要聚焦重點(diǎn)難點(diǎn)，依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出。此前我們?cè)谏疃葓?bào)告中回顧過(guò)歷史上工業(yè)化成熟期重工業(yè)資產(chǎn)的典型特征是沉沒(méi)成本很大，資本退出很困難，往往進(jìn)入成熟期后需要借助行政化的手段對(duì)供給端進(jìn)行裁剪以加速行業(yè)盈利回歸的速度。我們期待本次鋼廠反內(nèi)卷政策能盡快切實(shí)轉(zhuǎn)化為行動(dòng)上的壓產(chǎn)。7月3日晚間，華菱鋼鐵發(fā)布公告稱(chēng)股東信泰人壽自2025年1月至今，通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)集中競(jìng)價(jià)方式累計(jì)增持華菱鋼鐵股份，現(xiàn)已合計(jì)持有3.45億股，占總股本的比例已達(dá)到5.00%。保險(xiǎn)公司舉牌優(yōu)質(zhì)鋼鐵公司這一行為也印證了我們對(duì)鋼鐵股投資價(jià)值的判斷。我們?cè)诖饲吧疃葓?bào)告以重置價(jià)值測(cè)算行業(yè)部分公司處于價(jià)值低估區(qū)，具備非常強(qiáng)的安全邊際。行業(yè)未來(lái)存在修復(fù)的機(jī)會(huì)（詳見(jiàn)國(guó)盛證券華菱鋼鐵深度報(bào)告、南鋼股份深度報(bào)告、寶鋼股份深度報(bào)告、新鋼股份深度報(bào)告）。我們繼續(xù)推薦底部估值區(qū)域的華菱鋼鐵、南鋼股份、寶鋼股份、新鋼股份，受益于油氣、核電景氣周期的久立特材，受益于管網(wǎng)改造及普鋼盈利彈性的新興鑄管，受益于煤電新建及油氣景氣周期的常寶股份，以及受益于需求復(fù)蘇和鍍鎳鋼殼業(yè)務(wù)的甬金股份，受益于煤電新建及進(jìn)口替代趨勢(shì)的武進(jìn)不銹。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)產(chǎn)量調(diào)控政策不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期、原料價(jià)格大幅上漲
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