>> 第一上海-科技行業(yè)周報(bào)：算力景氣持續(xù)，Nvidia H20恢復(fù)供應(yīng)-250721
| 上傳日期： |
2025/7/21 |
大小： |
369KB |
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pdf 共3頁 |
來源： |
第一上海 |
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作者： |
黃晨,趙綿璐 |
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核心觀點(diǎn)：
我們繼續(xù)強(qiáng)烈看好AI應(yīng)用驅(qū)動的算力需求持續(xù)高增長，海內(nèi)外AI應(yīng)用進(jìn)入普及的拐點(diǎn)時刻。國內(nèi)方面，字節(jié)豆包在應(yīng)用方面不斷拓展，Token消耗迭創(chuàng)新高，阿里，騰訊快手等互聯(lián)網(wǎng)大廠也在大模型應(yīng)用落地上持續(xù)發(fā)力。海外方面，OpenAI，Anthropic在ARR上高歌猛進(jìn)，OpenAI在25年6月達(dá)成100億美元ARR里程碑，Anthropic也因其編程AI需求大爆發(fā)，單月收入達(dá)到10億美元級別，ARR在25年6月達(dá)到40億美元。
國內(nèi)外算力產(chǎn)業(yè)鏈共振機(jī)會：
海外算力產(chǎn)業(yè)鏈，我們建議關(guān)注高端PCB、光模塊、服務(wù)器ODM等細(xì)分行業(yè)。我們認(rèn)為相關(guān)行業(yè)景氣度將高企，供需情況緊平衡狀況有望持續(xù)，行業(yè)盈利能力具有持續(xù)性。此外，我們建議關(guān)注國產(chǎn)先進(jìn)算力供應(yīng)鏈公司。
根據(jù)我們的產(chǎn)業(yè)調(diào)研，隨著服務(wù)器PCB板材的持續(xù)升級需求，高端CCL材料供應(yīng)商的優(yōu)勢將逐步凸顯，市場的關(guān)注點(diǎn)將逐步移至上游。相關(guān)上游產(chǎn)品如PTFE材料，高端玻纖布，HVLP4銅箔等供應(yīng)商值得關(guān)注。
傳統(tǒng)的存儲、模擬芯片的周期復(fù)蘇機(jī)會：
TrendForce等機(jī)構(gòu)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，由于DRAM主要供應(yīng)商將逐步收縮服務(wù)器和PC用DDR4存儲的產(chǎn)出，以及美國關(guān)稅導(dǎo)致買方積極提前備貨，2025Q2價格漲幅超出此前預(yù)期，預(yù)計(jì)2025Q3在供給持續(xù)收斂的情況下，價格仍將持續(xù)向上，NAND端，全球AI資本開支向上帶動企業(yè)級SSD需求成長，疊加龍頭廠商減產(chǎn)，NAND價格有望在年內(nèi)觸底向上。模擬芯片受益于國產(chǎn)化替代，以及l(fā)ocal-for-local，模擬芯片晶圓廠產(chǎn)能利用率維持高位，終端價格也有小幅上漲。
蘋果產(chǎn)業(yè)鏈低預(yù)期及新品進(jìn)展的電子投資外溢機(jī)會：
根據(jù)我們的渠道以及市場預(yù)期調(diào)研，目前市場對于iPhone 17在下半年的出貨量預(yù)期非常低。2025Q3預(yù)期出貨5,500萬臺，2025Q4預(yù)期出貨7,600萬臺，下半年整體出貨在同比-8%左右水平。iPhone 17新周期產(chǎn)業(yè)鏈和投資者預(yù)期較低。另一方面，根據(jù)我們的渠道調(diào)查，iPhone 18折疊機(jī)已經(jīng)開始確認(rèn)關(guān)鍵零部件的方案和供應(yīng)商階段。我們認(rèn)為蘋果產(chǎn)業(yè)鏈可能會有預(yù)期上修的可能性，同時相關(guān)公司的關(guān)注度相比AI算力產(chǎn)業(yè)鏈也處于較低狀態(tài)。因此我們建議關(guān)注相關(guān)公司的投資機(jī)會。
建議關(guān)注：
海外CSP/ASIC產(chǎn)業(yè)鏈：生益電子（688183，未評級），勝宏科技（300476，未評級），迅達(dá)（TTMI.US，未評級），景旺電子（603228，未評級），天弘科技（CLS.US，未評級），CREDO（CRDO.US），中際旭創(chuàng)（300308，未評級），新易盛（300502，未評級），Applied Optoelectronics（AAOI.US，未評級）
國產(chǎn)算力：寒武紀(jì)（688256，買入），中芯國際（0981.HK，買入），海光信息（688041，未評級），翱捷科技（688220，未評級）
存儲及成熟制程芯片：華虹半導(dǎo)體（1347.HK，買入），兆易創(chuàng)新（603986，未評級），納芯微（688052，未評級），圣邦股份（300661，未評級），美光（MU.US，未評級）
消費(fèi)電子光學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈：舜宇光學(xué)科技（2382.HK，買入），高偉電子（1415.HK，未評級），瑞聲科技（2018.HK，買入），立訊精密（002475，未評級），藍(lán)思科技（300433/6613.HK，未評級）
行業(yè)及公司動態(tài)
1.7月19日，OpenAI研究員Alexander Wei在社交媒體上稱GPT-5即將發(fā)布。此前有消息稱，GPT-5已經(jīng)于7月13日定稿，目前正處于最終測試階段。預(yù)計(jì)GPT-5將有兩個版本，分別是基礎(chǔ)版和推理版，從泄露的信息看，GPT-5的兩個版本在性能上由于Grok4 Heavy和Gemini-2.5-pro等模型，同時在數(shù)學(xué)和代碼能力上均實(shí)現(xiàn)突破。
2.7月18日，中國證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，宇樹科技已開啟上市輔導(dǎo)，由中信證券擔(dān)任輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)。報(bào)告提到，宇樹科技控股股東、實(shí)際控制人為王興興，直接持有公司23.8%股權(quán)，并通過上海宇翼企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）控制公司10.9%股權(quán)，合計(jì)控制公司34.8%股權(quán)。產(chǎn)業(yè)鏈公司包括中大力德，北特科技，奧比中光，長盛軸承，速騰聚創(chuàng)等。
3.7月17日，商務(wù)部部長王文濤會見美國英偉達(dá)CEO黃仁勛。王文濤表示，中國吸引外資政策不會變，開放的大門只會越開越大。中國市場規(guī)模巨大，應(yīng)用場景豐富，創(chuàng)新創(chuàng)造充滿活力，希望包括英偉達(dá)在內(nèi)的跨國公司為中國客戶提供優(yōu)質(zhì)可靠的產(chǎn)品和服務(wù)。黃仁勛表示，中國市場非常有吸引力，英偉達(dá)愿同中國合作伙伴在人工智能領(lǐng)域深化合作。
4.7月17日，臺積電董事長魏哲家在法說會上表示，臺積電美國三廠將啟動建設(shè)，預(yù)計(jì)將采用2nm與A16制程，可能會根據(jù)AI需求情況加快建設(shè)進(jìn)度。此外，美國四廠也將采用相同制程技術(shù)。五廠和六廠則會選擇更先進(jìn)制程。
5.7月16日，機(jī)構(gòu)預(yù)測，25Q3 iPhone的產(chǎn)量將為5,000萬只，相比25Q2的4,650萬只環(huán)比增長8%。產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期iPhone 17將于8月份開始組裝出貨。此前，印度海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，富士康已開始從中國向印度出口零部件，用于組裝iPhone17。
6.7月16日，蘋果宣布與美國稀土礦業(yè)公司MPMaterials簽署一項(xiàng)價值5億美元的長期合作協(xié)議，用于在美國本土采購關(guān)鍵稀
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