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核聚變進(jìn)展積極，商業(yè)化漸行漸近
　　近期資本市場(chǎng)對(duì)核聚變的關(guān)注度顯著提升，我們認(rèn)為主要有兩點(diǎn)原因。一是核聚變技術(shù)取得突破，比如中國(guó)“東方超環(huán)”實(shí)現(xiàn)億度千秒高約束模等離子體運(yùn)行，中核集團(tuán)新一代人造太陽“中國(guó)環(huán)流三號(hào)”突破“雙億度”；二是行業(yè)資本支出大幅增長(zhǎng)，等離子體物理研究所2024年以來發(fā)布的中標(biāo)金額同比大幅增長(zhǎng)，同時(shí)聚變新能（安徽）有限公司從2024年開始啟動(dòng)招標(biāo)。政策和融資的催化也同樣值得重視。政策方面，美國(guó)發(fā)布《2024年聚變能戰(zhàn)略》，中國(guó)支持核聚變前沿技術(shù)研發(fā)、德國(guó)、英國(guó)、法國(guó)、日本等國(guó)家也啟動(dòng)了相關(guān)研發(fā)項(xiàng)目，并且提供了資金支持。融資方面，核聚變投資自2020年以來快速增長(zhǎng)，美國(guó)處于全球領(lǐng)先地位，中國(guó)投資規(guī)模緊隨其后，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明磁約束路線（特別是托卡馬克）最受資本市場(chǎng)的青睞。托卡馬克裝置投資體量巨大，磁體、真空室、包層、電源等是核心設(shè)備，建議關(guān)注高價(jià)值量設(shè)備的投資機(jī)會(huì)。
　　提高聚變?nèi)朔e，電源重要性凸顯
　　聚變?nèi)朔e大于一定值，才能產(chǎn)生有效的功率輸出，因此提供足夠的能量輸入非常關(guān)鍵。托卡馬克裝置的負(fù)荷可以分為脈沖性負(fù)荷和穩(wěn)態(tài)性負(fù)荷，脈沖性負(fù)荷又可以分為磁體線圈電源和加熱及電流驅(qū)動(dòng)電源，脈沖性負(fù)荷的價(jià)值量占比更高，技術(shù)參數(shù)要求也比穩(wěn)態(tài)性負(fù)荷更高。磁體電源方面，隨著托卡馬克裝置不斷發(fā)展，電源極限參數(shù)也不斷提高，輸出電流高達(dá)幾萬安培量級(jí)，輸出電壓達(dá)到幾千伏特。我國(guó)積極參加ITER磁體電源的設(shè)計(jì)，獲得了變流系統(tǒng)、無功補(bǔ)償及諧波抑制系統(tǒng)、高壓變電站等采購(gòu)包。加熱電源方面，加熱系統(tǒng)包括中性束注入、離子回旋共振加熱、低混雜波共振加熱和電子回旋共振加熱，它們均需要高壓電源提供電能，需滿足電壓調(diào)節(jié)范圍大、超調(diào)小、精度高、波紋小、故障響應(yīng)速度快等要求，技術(shù)壁壘遠(yuǎn)高于普通電源。目前PSM電源是輔助加熱系統(tǒng)的主流方案，已經(jīng)廣泛應(yīng)用在核聚變裝置中。
　　配套大科學(xué)工程，看好先發(fā)優(yōu)勢(shì)企業(yè)
　　目前核聚變的發(fā)展仍處于探索階段，電源參數(shù)要求并未形成統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，而且技術(shù)壁壘遠(yuǎn)高于普通電源。相關(guān)電源企業(yè)在該領(lǐng)域已深耕多年，通過參與研發(fā)項(xiàng)目積累了技術(shù)經(jīng)驗(yàn)，成功中標(biāo)了國(guó)內(nèi)和國(guó)際核聚變裝置的采購(gòu)項(xiàng)目，并且逐步建立起先發(fā)優(yōu)勢(shì)。隨著越來越多的資本涌入核聚變賽道，以及國(guó)內(nèi)多個(gè)核聚變裝置啟動(dòng)招標(biāo)，我們認(rèn)為獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)有望充分受益于核聚變的景氣賽道，建議密切關(guān)注后續(xù)中標(biāo)結(jié)果以及競(jìng)爭(zhēng)格局的變化情況。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、大型裝置建設(shè)延期的風(fēng)險(xiǎn)；
　　3、資金投入不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；
　　4、安全管理的風(fēng)險(xiǎn)。