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海外方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)硬數(shù)據(jù)維持韌性，軟數(shù)據(jù)穩(wěn)步回暖：①6月零售銷售環(huán)比增長(zhǎng)0.6%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，扭轉(zhuǎn)前兩個(gè)月跌勢(shì)，其中汽車銷售反彈為主要驅(qū)動(dòng)因素；②CPI數(shù)據(jù)延續(xù)溫和走勢(shì)，6月核心CPI同比升2.9%、環(huán)比升0.2%，連續(xù)五個(gè)月低于預(yù)期。關(guān)稅傳導(dǎo)效應(yīng)開始顯現(xiàn)，家具、玩具等分項(xiàng)價(jià)格上漲，但被二手車和機(jī)票價(jià)格下行所部分對(duì)沖；③勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)穩(wěn)健，最新初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)降至4月以來(lái)新低，繼續(xù)印證就業(yè)韌性；④消費(fèi)者情緒改善，7月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)小幅回升至61.8，創(chuàng)五個(gè)月新高，對(duì)未來(lái)一年通脹的預(yù)期降至4.4%，為2月以來(lái)最低，關(guān)稅對(duì)物價(jià)預(yù)期的擾動(dòng)有所緩解。盡管特朗普新一輪關(guān)稅談判仍在推進(jìn)，罷免鮑威爾引發(fā)的美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性爭(zhēng)議亦帶來(lái)不確定性，但市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)擴(kuò)大，上周美股再創(chuàng)新高，加密貨幣大幅上漲，銅價(jià)上行，金價(jià)寬幅震蕩。本周關(guān)注美國(guó)7月PMI、歐央行7月議息會(huì)議，以及美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑的線索。
　　國(guó)內(nèi)方面，二季度GDP同比增長(zhǎng)5.2%，略超市場(chǎng)預(yù)期，但結(jié)構(gòu)分化問(wèn)題仍存：生產(chǎn)端偏強(qiáng)、需求端有所走弱。6月工業(yè)增加值大超預(yù)期，制造業(yè)回升明顯，與PMI數(shù)據(jù)相符；投資端全面回落，基建、制造業(yè)、房地產(chǎn)投資同比均進(jìn)一步下滑；房地產(chǎn)低迷延續(xù)，銷售走弱；消費(fèi)動(dòng)能減弱，社零同比4.8%低于預(yù)期，家電、通訊類在政策支持下保持高增，餐飲拖累顯著，“以舊換新”等政策效應(yīng)衰減，未來(lái)商品消費(fèi)降溫風(fēng)險(xiǎn)上行。盡管目前經(jīng)濟(jì)仍在溫和波動(dòng)，但國(guó)內(nèi)對(duì)供給側(cè)需求定價(jià)反映積極，監(jiān)管聚焦產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)秩序：外賣平臺(tái)被約談遏制內(nèi)卷，新能源汽車行業(yè)多部門整治非理性競(jìng)爭(zhēng)，重點(diǎn)行業(yè)（鋼鐵、有色、石化等）穩(wěn)增長(zhǎng)方案醞釀出臺(tái)。反內(nèi)卷預(yù)期帶動(dòng)內(nèi)需品價(jià)格回升，A股站穩(wěn)3500點(diǎn)，成交量維持在1.5萬(wàn)億上方，指數(shù)中樞有望上移，短期不宜追高；債市資金面平穩(wěn)，利率窄幅震蕩，短期缺乏方向，靜待催化信號(hào)。本周關(guān)注7月LPR報(bào)價(jià)及政治局會(huì)議潛在增量政策信號(hào)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏不及預(yù)期；特朗普關(guān)稅政策超預(yù)期；國(guó)內(nèi)政策及效果不及預(yù)期；國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇。