>> 五礦期貨-農產品早報-250722
| 上傳日期： |
2025/7/22 |
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| 2440KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王俊,楊澤元,斯小偉 |
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大豆/粕類
【重要資訊】
周一美豆夜盤回落，美豆油上漲及近期美國農產品貿易協議利好推漲美豆，北美天氣較好限制上方空間，不過美豆估值略低，且近期舊作銷售較好及生物柴油政策支撐需求，預計整體維持區(qū)間震蕩趨勢。周一國內豆粕現貨小幅上調10-30元/噸，華東報2880-2900元/噸。油廠豆粕成交較好，提貨達19萬噸，下游庫存天數已超過去年同期。據MYSTEEL統(tǒng)計上周國內壓榨大豆230.55萬噸，本周預計壓榨223.51萬噸，油廠豆粕庫存接近100萬噸，港口大豆庫存在800萬噸一線，按買船進度來看累庫尚未結束，不過9月以后買船偏少。
美豆產區(qū)未來兩周降雨略偏少，覆蓋大部分產區(qū)，溫度較高，不過總體天氣有利。巴西方面，美豆盤面上漲后巴西升貼水小幅下跌后企穩(wěn)?？傮w來看，外盤大豆處于低估值、供大于求狀態(tài)，暫未出現明確的方向性驅動，但國內大豆進口成本則處于因單一供應來源造成的震蕩小幅上漲狀態(tài)，在中美大豆貿易未實質性改善前，進口成本或許較難下跌，需要關注中美貿易關系走向及供應端新的變量。
【交易策略】
外盤大豆進口成本目前受估值偏低、EPA政策利多及9-1月大豆由巴西單獨供應影響震蕩運行，但總體大豆或蛋白供應仍過剩。國內豆粕市場則處于低估值、短期高供應、下游提貨積極、飼企庫存天數中性偏高但9-1月大豆采購因中美關稅存在成本支撐的局面。因此豆粕市場多空交織，建議在豆粕成本區(qū)間低位逢低試多，高位關注榨利、供應壓力，等待中美關稅進展及供應端新的驅動為主。
油脂
【重要資訊】
1、高頻出口數據顯示，馬來西亞6月前10日棕櫚油出口量預計增加5.31%-12%，前15日預計環(huán)比下降5.29%-6.16%，前20日預計環(huán)比下降3.57%-7.31%。SPPOMA數據顯示，2025年7月1-10日馬來西亞棕櫚油產量增加35.28%，前15日環(huán)比產量增加17.06%，前20日產量環(huán)增6.19%。
2、截至2025年7月15日，印度港口植物油總庫存量已攀升至855679公噸，較6月30日的722918公噸，在短短半個月內激增18%。其中，毛豆油（CDSBO）和毛棕櫚油（CPO）的到港量是推動本次庫存增長的主要引擎，而精煉棕櫚油（OLN）庫存則出現顯著下滑。
周一國內棕櫚油回落，商品整體情緒偏好，不過外資三大油脂凈多倉位開始下降。總體來看EPA政策利多、遠期B50政策預期及東南亞供應有限提升年度油脂運行中樞，但截至目前東南亞棕櫚油產量同比恢復較多，油脂利空仍存。國內現貨基差低位穩(wěn)定。廣州24度棕櫚油基差09+30（-10）元/噸，江蘇一級豆油基差09+130（-20）元/噸，華東菜油基差09+120（0）元/噸。
【交易策略】
近期商品樂觀情緒推動棕櫚油延續(xù)上漲，基本面看美國生物柴油政策草案超預期支撐油脂中樞，棕櫚油方面7-9月若需求國維持正常進口且棕櫚油產地產量維持中性水平，產地或維持庫存穩(wěn)定，四季度則可能因印尼B50政策存在上漲預期。不過目前估值相對較高，上方空間受到年度級別增產預期、棕櫚油產地產量偏高、RVO規(guī)則仍未定稿、宏觀及主要需求國食用需求偏弱等因素抑制，震蕩看待。
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