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濃縮果汁龍頭地位不斷鞏固，經(jīng)營持續(xù)向好。公司成立于1996年，深耕濃縮果汁行業(yè)近30年，產(chǎn)品矩陣豐富，包括濃縮蘋果汁、梨汁桃汁等。目前公司濃縮蘋果汁產(chǎn)能規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先，近兩年通過新建和競拍方式不斷豐富產(chǎn)品組合和擴(kuò)大產(chǎn)能，龍頭地位進(jìn)一步鞏固。隨著產(chǎn)能不斷增加，公司營收實(shí)現(xiàn)快速增長，24年?duì)I收同比增長61.85%至14.18億元，25Q1同比增長58.98%至4.3億元。
　　市場份額向頭部兩家進(jìn)一步集中，蘋果汁價(jià)格預(yù)計(jì)維持高位。此前行業(yè)中有4家較大的生產(chǎn)企業(yè)，包括國投中魯、安德利、陜西恒通和海升果汁，年產(chǎn)銷量均在10萬噸以上，目前其中兩家（陜西恒通和海升果汁）出現(xiàn)經(jīng)營困難，國投中魯和安德利有望占據(jù)更多的市場份額，如安德利近年來通過競拍果汁資產(chǎn)不斷提升產(chǎn)能產(chǎn)量。蘋果汁價(jià)格方面，22年以來因蘋果減產(chǎn)蘋果汁價(jià)格快速上漲，24年小幅回落，展望后市，海升果汁和陜西恒通因經(jīng)營問題產(chǎn)量下降，短期內(nèi)其他企業(yè)難以完全填補(bǔ)供給缺口，預(yù)計(jì)市場價(jià)格將延續(xù)高位運(yùn)行。
　　研發(fā)實(shí)力行業(yè)領(lǐng)先并與大客戶保持深度合作，持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)不斷豐富產(chǎn)品線。公司建設(shè)了先進(jìn)的研發(fā)實(shí)驗(yàn)室和檢測中心，具有豐富的濃縮果汁產(chǎn)品線，可以滿足客戶更多需求，同時(shí)產(chǎn)品品質(zhì)更加穩(wěn)定，與知名飲料廠商保持長期深度合作。近年來公司競拍了其他企業(yè)的濃縮果汁工廠資產(chǎn)，不斷擴(kuò)大產(chǎn)能，目前圍繞蘋果主產(chǎn)地布局了10個(gè)濃縮果汁加工基地。此外公司新建了脫色脫酸濃縮果汁、NFC果汁、桃汁、山楂汁等產(chǎn)線，以更好滿足消費(fèi)者的果汁多元化需求。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為18.26/20.97/23.06億元，分別同比增長28.75%/14.86%/10.00%，預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.85/4.23/4.73億元，分別同比增長47.59%/9.95%/11.89%，對應(yīng)25-27年P(guān)E為37.0/33.6/30.1X，首次覆蓋給予“推薦”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)稅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)