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核心要點(diǎn)：
　　市場(chǎng)表現(xiàn)：上周電子行業(yè)上漲2.15%
　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，上周（2025.07.14-2025.07.18）電子報(bào)收4719.71點(diǎn)，上漲2.15%；半導(dǎo)體報(bào)收4904.62點(diǎn)，上漲0.42%；消費(fèi)電子報(bào)收6873.30點(diǎn)，上漲3.29%；元件報(bào)收9302.59點(diǎn)，上漲9.36%；光學(xué)光電子報(bào)收1481.67點(diǎn)，上漲0.44%。
　　從公司表現(xiàn)來(lái)看，表現(xiàn)居前的公司有：東田微、*ST恒久、中電港、鵬鼎控股、東山精密；表現(xiàn)靠后的公司有：金安國(guó)紀(jì)、*ST長(zhǎng)方、美芯晟、廣信材料、*ST華微。
　　估值：上周電子PE（TTM）為54.38X，PB（LF）為3.73X
　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，上周電子PE（TTM）為54.38X，環(huán)比上升1.18X，近一年P(guān)E最大值為62.54X，最小值為38.24X。PB（LF）為3.73X，環(huán)比上升0.09X，近一年P(guān)B最大值為4.07X，最小值為2.39X。PE處于近10年以來(lái)36.42%分位數(shù)，PB處于近10年以來(lái)36.06%分位數(shù)。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)：臺(tái)積電Q2財(cái)報(bào)超預(yù)期，算力需求持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)
　　根據(jù)財(cái)新、芯智訊的報(bào)道以及臺(tái)積電的公告，7月17日，臺(tái)積電公布了其二季報(bào)財(cái)報(bào)，Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9337.9億新臺(tái)幣，同比增長(zhǎng)38.6%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3982.7億新臺(tái)幣，同比增長(zhǎng)60.7%，超出市場(chǎng)預(yù)期的3764.2億新臺(tái)幣。從具體業(yè)務(wù)來(lái)看，AI推動(dòng)了臺(tái)積電業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，消費(fèi)電子需求也已回暖。二季度高性能計(jì)算（HPC）業(yè)務(wù)營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)14%，在總營(yíng)收中占比60%，較上一季度增加1個(gè)百分點(diǎn)；智能手機(jī)業(yè)務(wù)收入環(huán)比增長(zhǎng)7%，在總營(yíng)收中占比為27%，較上一季度縮減1個(gè)百分點(diǎn)。其他業(yè)務(wù)中，物聯(lián)網(wǎng)、車(chē)用電子、數(shù)字消費(fèi)電子和其他產(chǎn)品分別占比5%、5%、1%、2%。按工藝制程劃分，臺(tái)積電最先進(jìn)的量產(chǎn)制程3納米工藝營(yíng)收占比為24%，相較上一季度的22%提高了2pct，5納米制程營(yíng)收占比為36%，較上一季度持平，7納米制程的營(yíng)收占比為14%，相較上一季度的15%下降了1pct。魏哲家在法說(shuō)會(huì)上強(qiáng)調(diào)，AI帶來(lái)的算力需求仍將推高臺(tái)積電業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)2025年全年收入以美元計(jì)將增長(zhǎng)30%，遠(yuǎn)超一季度法說(shuō)會(huì)給出的“mid-20s%”指引。
　　我們認(rèn)為，臺(tái)積電的強(qiáng)勁Q2財(cái)報(bào)和全年?duì)I收指引，說(shuō)明算力需求2025年將保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。根據(jù)臺(tái)積電法說(shuō)會(huì)披露的信息，臺(tái)積電觀察到，token量爆發(fā)式增長(zhǎng)，表明AI模型的使用和普及程度正在提升，意味著越來(lái)越多的算力需求。同時(shí)，主權(quán)AI需求也日益增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，AI模型的廣泛應(yīng)用和主權(quán)AI需求的日益增長(zhǎng)將共同推動(dòng)算力需求強(qiáng)勁增長(zhǎng)。
　　投資建議
　　2025年以來(lái)，消費(fèi)電子延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，折疊屏手機(jī)新品不斷發(fā)布，人工智能技術(shù)的進(jìn)步推動(dòng)AI基建需求維持高景氣，同時(shí)，AI技術(shù)在終端上的落地推動(dòng)端側(cè)硬件升級(jí)，推動(dòng)端側(cè)SOC、散熱材料等零部件賽道景氣度高企，看好AI基建、端側(cè)SOC、折疊屏手機(jī)供應(yīng)鏈的投資機(jī)會(huì)，維持電子行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，AI基建板塊建議關(guān)注寒武紀(jì)、芯原股份、翱捷科技；端側(cè)SOC板塊建議關(guān)注瑞芯微、恒玄科技、樂(lè)鑫科技、中科藍(lán)訊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　關(guān)稅戰(zhàn)拖累消費(fèi)電子需求；AI技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期；美國(guó)AI芯片管制政策執(zhí)行力度超預(yù)期；折疊屏手機(jī)需求不及預(yù)期。