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>> 華安證券-電子行業(yè)周報(bào):核心新股周巡禮系列3—兆芯招股書梳理-250720
上傳日期:   2025/7/21 大?。?/td>   4263KB
格式:   pdf  共39頁 來源:   華安證券
評(píng)級(jí):   增持 作者:   陳耀波,李元晨
行業(yè)名稱:   電子
下載權(quán)限:   無限制-登錄即可下載
主要觀點(diǎn):
  兆芯集成公司核心產(chǎn)品包括“開先”系列桌面PC/嵌入式處理器和“開勝”系列服務(wù)器處理器
  兆芯公司發(fā)展的前10年,桌面PC市場為首要攻堅(jiān)的領(lǐng)域,已在重點(diǎn)行業(yè)市場建立了領(lǐng)先的市場地位和品牌影響力。2022年,2023年,2024年,公司“開先”系列桌面PC/嵌入式處理器實(shí)現(xiàn)銷售收入分別為28,718.27萬元、50,152.70萬元和76,121.28萬元。分別占比公司綜合收入的87.76%、90.58%和86.32%。
  2023年年末發(fā)布的新一代高性能桌面PC處理器KX-7000系列基于全新第五代“世紀(jì)大道”自主內(nèi)核微架構(gòu)和先進(jìn)的Chiplet互連架構(gòu),集成8個(gè)CPU核心,最高工作頻率可達(dá)3.7GHz,再度刷新公司2022年發(fā)布的KX-6000G系列國內(nèi)自研處理器量產(chǎn)頻率紀(jì)錄。KX-7000系列桌面處理器市場反應(yīng)良好,促使“開先”系列桌面PC/嵌入式處理器收入2024年同比增長51.78%。
  公司在穩(wěn)固桌面PC市場領(lǐng)先地位的同時(shí),亦積極布局和拓展服務(wù)器市場。2022年末,公司推出首款服務(wù)器處理器KH-40000,2023年產(chǎn)品開始上市銷售。2023年“開勝”系列服務(wù)器處理器實(shí)現(xiàn)銷售收入1,173.51萬元,2024年實(shí)現(xiàn)銷售收入7,599.98萬元,2024年“開勝”系列服務(wù)器處理器收入同比增長547.63%。KH-40000處理器基于“永豐”自主內(nèi)核微架構(gòu),采用16nm先進(jìn)制程工藝,最高支持32核,支持帶寬200GB/s,提供128 Lane PCIe通道,同時(shí)提供服務(wù)器級(jí)RAS并增強(qiáng)BMC管理功能,滿足用戶對(duì)于可用性、可靠性、安全性及可服務(wù)性等多方面的產(chǎn)品需求。
  兆芯集成公司與產(chǎn)業(yè)鏈伙伴密切協(xié)同配合,具備對(duì)國產(chǎn)生態(tài)和行業(yè)的廣泛適配性和高度安全性
  生態(tài)體系構(gòu)建層面,公司與國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)伙伴緊密合作、協(xié)同創(chuàng)新,不斷完善和繁榮自主生態(tài)體系,處理器產(chǎn)品支持統(tǒng)信、麒麟、中科方德等國內(nèi)商用操作系統(tǒng)以及歐拉、龍蜥等國內(nèi)開源操作系統(tǒng),同時(shí),公司產(chǎn)品持續(xù)兼容x86指令集以及Windows、Ubuntu、RedHat等國際主流操作系統(tǒng)和應(yīng)用軟件,具備優(yōu)異的軟硬件生態(tài)優(yōu)勢,極大提升了用戶的使用體驗(yàn)。
  經(jīng)過多年的市場驗(yàn)證,公司自主創(chuàng)新研發(fā)的高端通用處理器已在重點(diǎn)行業(yè)市場取得重大突破,聯(lián)想、軟通計(jì)算機(jī)、公司D、紫光、升騰、視源、長城、海爾、東海信息、寶德等國內(nèi)知名桌面PC、服務(wù)器廠商均已推出搭載兆芯CPU芯片的整機(jī)產(chǎn)品。2024年,在聯(lián)想開天、軟通計(jì)算機(jī)、紫光、升騰、視源等頭部桌面PC廠商的國產(chǎn)終端出貨中,搭載兆芯CPU的產(chǎn)品占比位列第一,為產(chǎn)業(yè)的持續(xù)創(chuàng)新和數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)注入了強(qiáng)大的動(dòng)力。
  在處理器安全技術(shù)方面,公司自主開發(fā)安全啟動(dòng)技術(shù)、國密算法指令加速技術(shù)、可信計(jì)算技術(shù)、密鑰管理技術(shù),從處理器硬件層面的源頭建立信任根實(shí)現(xiàn)管控,構(gòu)建靜態(tài)信任鏈和動(dòng)態(tài)信任鏈覆蓋整個(gè)程序運(yùn)行和數(shù)據(jù)計(jì)算過程,同時(shí)通過自有指令集進(jìn)行國密算法支持和密鑰管理,實(shí)現(xiàn)對(duì)計(jì)算機(jī)全方位的信息安全保障。
  國產(chǎn)CPU市場空間廣闊,“引進(jìn)派”或“自主派”都符合國情,公司募資重點(diǎn)投入研發(fā)以期實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代背景下四大戰(zhàn)略目標(biāo)
  國內(nèi)CPU廠商以兆芯集成、海光信息、龍芯中科、華為海思、飛騰信息、電科申泰為代表,由于產(chǎn)品定位和技術(shù)來源不同,各公司采取了不同的技術(shù)路線。其中,兆芯集成和海光信息的產(chǎn)品能夠兼容x86指令集,華為海思和飛騰信息的產(chǎn)品兼容ARM指令集;龍芯中科和電科申泰的產(chǎn)品分別采用LoongArch指令集和SW-64指令集。
  公司募資重點(diǎn)實(shí)現(xiàn)四大戰(zhàn)略目標(biāo),包括推進(jìn)核心處理器芯片研發(fā)進(jìn)程,增強(qiáng)公司對(duì)供應(yīng)鏈的把控能力,掌握產(chǎn)品創(chuàng)新和自主發(fā)展的主動(dòng)權(quán),提升國內(nèi)CPU自給能力;鞏固重點(diǎn)行業(yè)市場地位并逐漸進(jìn)入消費(fèi)市場;加快新一代服務(wù)器處理器研發(fā),提升公司在服務(wù)器領(lǐng)域影響力;完善自主可控CPU產(chǎn)業(yè)生態(tài),增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展。
  兆芯X86技術(shù)融合自威盛公司,核心技術(shù)人員均來自威盛公司,具備豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)
  2013年2月,聯(lián)和投資與威盛公司簽署《框架協(xié)議》《合作合同》,約定雙方合資設(shè)立兆芯集成,從事x86架構(gòu)通用處理器及芯片組的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售。2020年向威盛公司購買x86架構(gòu)相關(guān)技術(shù)。
  公司核心技術(shù)人員包括王惟林、沈鵬、高新宇、王江波和王其源均此前在威盛中國任職。公司核心技術(shù)人員均具備相關(guān)技術(shù)領(lǐng)域20余年以上工作經(jīng)驗(yàn),行業(yè)經(jīng)歷豐富。
  兆芯集成股權(quán)結(jié)構(gòu):上海國資占據(jù)主導(dǎo),產(chǎn)業(yè)方包括威盛公司
  上海國資委100%持股的上海聯(lián)和投資有限公司(聯(lián)和投資)直接持有兆芯集成50.07%股份,為其控股股東。上海國資委旗下上海集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金持有公司4.77%股權(quán)。產(chǎn)業(yè)投資方面,威盛合計(jì)持有兆芯集成7.89%股份。
  兆芯2020年剝離GPU業(yè)務(wù)并參與設(shè)立格蘭菲,格蘭菲是公司重要關(guān)聯(lián)公司
  2021年4月,兆芯有限分拆GPU業(yè)務(wù)完成后,不再開展GPU技術(shù)的研發(fā)。分拆GPU業(yè)務(wù)不涉及對(duì)公司管理層、控制權(quán)的影響。格蘭菲成立后經(jīng)過持續(xù)研發(fā)投入,目前已形成獨(dú)立顯卡、集成顯卡產(chǎn)品,實(shí)現(xiàn)獨(dú)立面向市場經(jīng)營。兆芯集成目前持有格蘭菲27.44%股權(quán)。
  兆芯采購格蘭
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