>> 國盛證券-電子行業(yè)周觀點：臺積電業(yè)績超預期，AI產(chǎn)業(yè)鏈高景氣-250720
| 上傳日期： |
2025/7/20 |
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| 1130KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄭震湘,佘凌星 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
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AI高需求驅(qū)動，臺積電25Q2業(yè)績超預期。臺積電發(fā)布25Q2業(yè)績，以美元計數(shù)，25Q2營收達300.7億美元，超指引上限（284億-292億美元），qoq+17.8%，yoy+44.4%；毛利率為58.6%，qoq-0.2ppts，yoy+5.4ppts，符合指引（57.0%-59.0%）；營業(yè)利潤率為49.6%，qoq+1.1ppts，yoy+7.1ppts，超指引上限（47.0%-49.0%）；歸屬于母公司股東凈利潤為新臺幣3982.7億元，qoq+10.2%，yoy+60.7%；凈利潤率為42.7%，qoq0.4ppt，yoy+5.9ppts。公司業(yè)績超預期主要得益于持續(xù)強勁的人工智能和高性能計算相關(guān)需求，AI產(chǎn)業(yè)持續(xù)高景氣。展望未來，公司預計25Q3營收達318億-330億美元，以美元計價，2025年營收yoy+30%。
Tokens交易量爆發(fā)式增長+主權(quán)AI需求提升，推動核心芯片需求持續(xù)增長。根據(jù)臺積電25Q2法說會，tokens交易量的爆發(fā)式增長表明AI模型應用范圍不斷擴大，意味著對計算能力的需求持續(xù)攀升，從而推動核心芯片需求增長，同時公司還觀察到AI需求保持強勁態(tài)勢，包括主權(quán)機構(gòu)對人工智能的日益增長需求。主權(quán)AI即每個國家應打造本國的人工智能系統(tǒng)，利用本地數(shù)據(jù)、對齊國家價值觀，并部署于本土基礎(chǔ)設(shè)施之上，各國政府紛紛入場建立本土AI系統(tǒng)，進一步強化算力芯片需求。
海外大廠持續(xù)加大AI投入，Capex有望進一步上調(diào)。Meta CEOMarkZuckerberg宣布，公司將投入數(shù)千億美元建設(shè)新一代AI數(shù)據(jù)中心，這筆巨額投資主要用于擴充AI算力。Google在賓夕法尼亞州能源與創(chuàng)新峰會上宣布將投資250億美元建設(shè)AI數(shù)據(jù)中心。Coreweave預計投資60億美元建設(shè)AI數(shù)據(jù)中心，擴展AI專屬云平臺。當前海外AI基礎(chǔ)建設(shè)如火如荼，海外廠商持續(xù)加大AI領(lǐng)域投入，我們認為Meta、Google等大廠有望進一步上調(diào)全年Capex，持續(xù)加碼AI領(lǐng)域，AI產(chǎn)業(yè)鏈深度受益。
OpenAI發(fā)布ChatGPTAgent。7月18號OpenAI發(fā)布ChatGPTAgent，ChatGPTAgent能夠獨立思考、主動選擇工具，并利用自有的虛擬計算環(huán)境完成復雜任務，其技術(shù)核心摒棄了傳統(tǒng)的多模型拼接方案，轉(zhuǎn)而通過端到端強化學習，訓練單一智能體在不同任務間自主切換、協(xié)同操作。在各項測試中，ChatGPT同樣取得較優(yōu)成績。AIAgent加速迭代及部署將進一步拉動對算力資源需求，加速AI基礎(chǔ)建設(shè)進程。
綜上，我們認為，AI大周期下，AI產(chǎn)業(yè)鏈均迎來業(yè)績爆發(fā)期，從臺積電業(yè)績超預期也可以驗證，當前AI產(chǎn)業(yè)核心鏈處于業(yè)績逐步兌現(xiàn)甚至有望持續(xù)超預期階段，PCB、光模塊等環(huán)節(jié)將高度受益，相關(guān)產(chǎn)品預計將跟隨芯片迭代持續(xù)升級，不斷帶來市場新增量，且我們認為，AIPCB不再是傳統(tǒng)PCB定義的低技術(shù)壁壘產(chǎn)品，技術(shù)+客戶將構(gòu)筑核心壁壘，國內(nèi)領(lǐng)先玩家有望跟隨芯片大客戶持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)，AI浪潮下，PCB及光模塊產(chǎn)業(yè)鏈需高度重視，持續(xù)看好勝宏科技、東山精密等核心廠商。
周觀點：相關(guān)標的見尾頁。
風險提示：下游需求不及預期、產(chǎn)能建設(shè)不及預期、地緣政治風險
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