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截至7月21日，約28.6%的A股公司（1547家）披露了2025年中報預告，預喜率為43.7%，顯示業(yè)績環(huán)比顯著改善（高于去年底的33.5%），但同比略有回落（低于去年同期的47.7%）。行業(yè)分化明顯：非銀金融（預喜率80%，凈利增速均值134%）和有色金屬（預喜率71.4%）領跑，業(yè)績預期強勁。相反，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)低迷，地產(chǎn)板塊預喜率僅29.3%，凈利增速均值大幅下滑（-397.6%），建筑裝飾和建材板塊預喜率也僅約25%。金融有色向好，地產(chǎn)鏈承壓是主要特征。期指中，上證50和滬深300的業(yè)績預喜率分別達81.8%、70.9%，績優(yōu)屬性相比中證500和中證1000更強。
　　從估值擴張（市場情緒、資金面）和盈利改善（基本面修復、行業(yè)結(jié)構(gòu)）兩大維度出發(fā)來看，今年以來期指的行情更多由估值擴張驅(qū)動，盈利的驅(qū)動力相對較弱。以滬深300為例，估值驅(qū)動因素顯著：一是，中央?yún)R金4月大舉增持滬深300ETF（超1270億元），提振市場信心。二是，十年期無風險利率維持低位（約1.65%），使滬深300股權(quán)風險溢價（ERP）高于歷史均值1.1個標準差，吸引資金增配權(quán)益資產(chǎn)，推動指數(shù)估值從11倍升至13.5倍（接近5年均值）。而盈利貢獻較弱：一季度受益“穩(wěn)增長”政策，滬深300凈利潤同比增3.32%，但二季度地產(chǎn)投資下行、消費補貼效應減弱，盈利驅(qū)動持續(xù)力不足。
　　展望未來，估值仍有支撐。盡管市盈率回歸中位數(shù)，但ERP仍處歷史高位（74.25%分位），疊加匯金托底流動性，估值因素料繼續(xù)發(fā)揮作用。盈利方面需觀察7月底中央經(jīng)濟工作會議的增量政策對基本面的提振效果。