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股指期貨方面，周一市場(chǎng)溫和上攻，滬指穩(wěn)步站上3550點(diǎn)關(guān)口，反內(nèi)卷交易延續(xù)成為市場(chǎng)主線(xiàn)，其中建材、建筑、鋼鐵、電新等領(lǐng)漲，反內(nèi)卷方向有擴(kuò)散化的跡象。另外需要注意的是，銀行板塊近日連續(xù)下跌，這一現(xiàn)象有幾種解釋路徑，其一，滬指破位重要指數(shù)關(guān)口之后，按照歷史經(jīng)驗(yàn)外推會(huì)呈現(xiàn)成長(zhǎng)補(bǔ)漲的格局，其二，景氣度交易再起，近年常被提及的啞鈴結(jié)構(gòu)受到挑戰(zhàn)，資金集中涌入景氣度反轉(zhuǎn)或是景氣度快速提升的領(lǐng)域，使得市值因子的重要度邊際下降。當(dāng)下我們暫時(shí)傾向轉(zhuǎn)向后者的可能性，在政策主線(xiàn)明確之后，資金針對(duì)基本面環(huán)境糾偏，公募等中長(zhǎng)期資金定價(jià)權(quán)提升。展望后市，目前仍建議布局IM多單，除了Beta因素之外，不排除貼水收斂的可能性。
　　股指期權(quán)方面，期權(quán)市場(chǎng)成交額53.98億元，相較前一交易日下降14.72%，但仍維持近段時(shí)間整體的高流動(dòng)性。情緒指標(biāo)方面，持倉(cāng)量PCR多數(shù)品種延續(xù)上行，部分品種如滬市300ETF、創(chuàng)業(yè)板ETF等來(lái)到近半年極高位，短期情緒或存在動(dòng)量效應(yīng)，但也要做好回調(diào)準(zhǔn)備，中證1000、上證50及科創(chuàng)50ETF上方空間相對(duì)更多。結(jié)合偏度數(shù)據(jù)來(lái)看，300ETF及500ETF相對(duì)位置較高，其余品種偏度偏低甚至小于100，紅利+小盤(pán)啞鈴配置價(jià)值凸顯。因此操作建議上，可參考啞鈴配置思路布局牛市價(jià)差，其余品種考慮到賣(mài)權(quán)主導(dǎo)行情建議主線(xiàn)備兌。
　　國(guó)債期貨方面，昨日全線(xiàn)收跌，超長(zhǎng)端TL表現(xiàn)也相對(duì)偏弱?，F(xiàn)券方面，10Y國(guó)債利率上行1.2BP至1.677%。昨日資金面整體有所轉(zhuǎn)松，雖然央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作中繼續(xù)有所回籠，但資金利率DRO01和DRO07整體有所下行。昨日債市的偏弱表現(xiàn)或主要受風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步提升的影響，尤其是股債蹺蹺板邏輯的繼續(xù)演繹。上周末，雅魯藏布江下游水電工程正式開(kāi)工，工程預(yù)計(jì)建設(shè)5座梯級(jí)電站，總投資約1.2萬(wàn)億元。昨日來(lái)看，商品以及權(quán)益市場(chǎng)或受此影響，呈現(xiàn)偏強(qiáng)表現(xiàn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好或也進(jìn)一步有所提升，股債蹺蹺板繼續(xù)對(duì)債市形成壓制。后續(xù)來(lái)看，債市整體或仍需維持謹(jǐn)慎，短期利空擾動(dòng)仍較多，尤其是長(zhǎng)端可能受影響較大，可適當(dāng)關(guān)注長(zhǎng)端空頭套保操作。
　　風(fēng)險(xiǎn)因子:1)股市增量資金不足;2）期權(quán)流動(dòng)性超預(yù)期;3）關(guān)稅超預(yù)期;4）供給超預(yù)期;5）貨幣寬松超預(yù)期。