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核心觀點(diǎn)
　　 RWA成為數(shù)字金融核心發(fā)展方向。伴隨著香港《穩(wěn)定幣條例》的通過和特區(qū)政府《數(shù)字資產(chǎn)發(fā)展政策宣言2.0》（以下稱“宣言”）的發(fā)布，香港打造國(guó)際數(shù)字資產(chǎn)之都的戰(zhàn)略藍(lán)圖躍然紙上。在《宣言》中，RWA（現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)）代幣化被視為重點(diǎn)發(fā)展方向。RWA用區(qū)塊鏈技術(shù)把房產(chǎn)、債券、股權(quán)、大宗商品等現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可拆分、可交易的鏈上通證，借助全球化的區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)解決原有資產(chǎn)確權(quán)難、流動(dòng)性差、門檻高等痛點(diǎn)，成為打通實(shí)體與鏈上的萬億級(jí)資產(chǎn)數(shù)字化通道。在香港大力發(fā)展RWA代幣化的背景下，為包括海南華鐵在內(nèi)的企業(yè)提供了難得的機(jī)遇。
　　海南華鐵RWA代幣化具備良好的產(chǎn)業(yè)背景和區(qū)塊鏈應(yīng)用基礎(chǔ)。海南華鐵是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的設(shè)備租賃企業(yè)，建筑支護(hù)設(shè)備超47萬噸、管理的高空作業(yè)平臺(tái)等設(shè)備超18萬臺(tái)，此外，公司2024年開始也將算力租賃作為發(fā)展的第二成長(zhǎng)曲線，目前簽訂算力服務(wù)合同的累計(jì)金額已突破70億元。我們認(rèn)為，無論是工程設(shè)備還是算力設(shè)備，都屬于能夠產(chǎn)生較好現(xiàn)金流和盈利能力的資產(chǎn)，符合RWA代幣化的要求。而從2021年開始，公司就開始和螞蟻鏈合作推動(dòng)資產(chǎn)上線上鏈，目前已累積近260億元線上化的鏈上資產(chǎn)，從而為未來RWA實(shí)踐與探索打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
　　攜手伙伴建立合作生態(tài)，快速推進(jìn)RWA創(chuàng)新與落地。6月底，海南華鐵與RWA研究院簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，明確未來將圍繞資產(chǎn)上鏈價(jià)值重估、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定、全球流通實(shí)踐三個(gè)方向開展合作；7月上旬，公司發(fā)布新聞，完成對(duì)南昌?？怂箰勰娇萍?%股權(quán)的戰(zhàn)略投資，而后者擁有全國(guó)頭部數(shù)字資產(chǎn)交易平臺(tái)XMeta和海外NFT聚合生態(tài)平臺(tái)XMeta.HK；7月15日，公司成功對(duì)外發(fā)行首批1000萬元基于區(qū)塊鏈的非金融RWA產(chǎn)品，在RWA融資探索方面邁出重要一步。我們認(rèn)為，公司在工程機(jī)械、算力領(lǐng)域龐大的資產(chǎn)規(guī)模、領(lǐng)先行業(yè)擁抱區(qū)塊鏈技術(shù)的基礎(chǔ)，以及積極的產(chǎn)業(yè)與生態(tài)合作，將幫助公司成為國(guó)內(nèi)RWA賽道的領(lǐng)先企業(yè)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　受宏觀因素影響，公司設(shè)備租賃等業(yè)務(wù)2024年表現(xiàn)不如預(yù)期，下調(diào)營(yíng)收與盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年每股收益分別為0.45、0.71、0.96元（原預(yù)測(cè)為25-26年為0.75元、0.98元），考慮公司算力業(yè)務(wù)布局，參照設(shè)備租賃、算力租賃領(lǐng)域可比公司估值，給與2025年的29倍市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為13.05元，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　算力租賃服務(wù)合同執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)；工程設(shè)備租賃需求風(fēng)險(xiǎn)；RWA政策推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；