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事件：聚燦光電發(fā)布2025年半年度報(bào)告，25H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.94億元，同比增長(zhǎng)19.51%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.17億元，同比增長(zhǎng)3.43%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.14億元，同比增長(zhǎng)8.12%。
　　主營(yíng)業(yè)務(wù)保持產(chǎn)銷兩旺，業(yè)績(jī)創(chuàng)同期歷史新高。2025年上半年，行業(yè)受“以舊換新”、等政策推動(dòng)，終端需求擴(kuò)容，同時(shí)Mini LED加速滲透、Micro LED技術(shù)實(shí)現(xiàn)重要突破，車載、AR等新型應(yīng)用不斷開(kāi)拓。公司把握行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，通過(guò)精準(zhǔn)的市場(chǎng)洞察和營(yíng)銷策略，主營(yíng)業(yè)務(wù)保持產(chǎn)銷兩旺，25H1產(chǎn)能利用率達(dá)96.60%，并實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.94億元，歸母凈利潤(rùn)1.17億元，扣非歸母凈利潤(rùn)1.14億元，三項(xiàng)指標(biāo)均創(chuàng)同期歷史新高。此外，公司25Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.63億元，創(chuàng)單季度營(yíng)收歷史新高。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，精耕細(xì)作提效率。公司瞄準(zhǔn)高附加值業(yè)務(wù)，以Mini直顯、車用照明、背光的重點(diǎn)推廣為抓手，在終端客戶均實(shí)現(xiàn)重要突破，高端高價(jià)產(chǎn)品占比持續(xù)攀升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高端化發(fā)展，帶動(dòng)毛利率提升，25H1公司主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利率26.15%，同比+0.65pct。同時(shí)，公司堅(jiān)持涵蓋經(jīng)營(yíng)全流程的精細(xì)化管理模式，重視技術(shù)創(chuàng)新提速、降本增效攻堅(jiān)，營(yíng)運(yùn)效率進(jìn)一步提升，25H1實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈流量3.97億元，同比增長(zhǎng)63.08%。
　　紅黃光產(chǎn)能進(jìn)入爬坡期，第二增長(zhǎng)曲線進(jìn)一步夯實(shí)。小間距顯示、全彩屏及RGB等市場(chǎng)正快速崛起，公司緊抓這一市場(chǎng)需求，全力推進(jìn)“年產(chǎn)240萬(wàn)片紅黃光外延片、芯片項(xiàng)目”，以提升紅黃光與藍(lán)綠光芯片在應(yīng)用中的協(xié)同能力。當(dāng)前項(xiàng)目進(jìn)展顯著，關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)加速突破，2025年1月11日已實(shí)現(xiàn)部分投產(chǎn)，月產(chǎn)能10萬(wàn)片的生產(chǎn)設(shè)備基本到貨，部分工序設(shè)備處在調(diào)試階段，產(chǎn)能處于快速爬坡期。隨著募投項(xiàng)目產(chǎn)能的持續(xù)釋放，公司成功轉(zhuǎn)型全色系LED芯片供應(yīng)商，未來(lái)將繼續(xù)完善全色系產(chǎn)品矩陣，強(qiáng)化品牌效應(yīng)，進(jìn)一步夯實(shí)第二增長(zhǎng)曲線。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為3.14/3.49/4.05億元，同比增速分別為60.31%/11.25%/16.07%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為26.98/24.26/20.90倍。公司成功轉(zhuǎn)型為全色系LED芯片廠商，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，利潤(rùn)水平有望進(jìn)一步提高，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行；市場(chǎng)需求不及預(yù)期；產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期等。