>> 湘財(cái)證券-邁富時(shí)(2556.HK)AI推動(dòng)SaaS與營(yíng)銷業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，邁富時(shí)釋放成長(zhǎng)潛力-250723
| 上傳日期： |
2025/7/23 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共25頁(yè) |
來(lái)源： |
湘財(cái)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
王文瑞 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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AI+SaaS戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)邁富時(shí)平臺(tái)化、一體化發(fā)展路徑，全面提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)
邁富時(shí)是中國(guó)領(lǐng)先的營(yíng)銷與銷售SaaS服務(wù)商，2024年AI+SaaS業(yè)務(wù)收入達(dá)8.42億元，占公司營(yíng)收的54%，服務(wù)客戶超26,600戶，ARPU提升至3,848元/月。公司依托自研Marketingforce平臺(tái)與311個(gè)模塊化功能，打造T云與珍客兩大標(biāo)志性產(chǎn)品，覆蓋中小企業(yè)與大型客戶，構(gòu)建從營(yíng)銷獲客到銷售轉(zhuǎn)化的智能化閉環(huán)。2025年推出AI-Agent中臺(tái)與智能一體機(jī)，推動(dòng)產(chǎn)品從“工具型SaaS”向“智能助手”升級(jí)，增強(qiáng)粘性與商業(yè)化能力。
根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，中國(guó)營(yíng)銷SaaS市場(chǎng)2024年規(guī)模達(dá)356億元，預(yù)計(jì)2027年增長(zhǎng)至745億元，2022-2027年CAGR達(dá)29.3%，滲透率仍遠(yuǎn)低于企業(yè)級(jí)SaaS平均水平，成長(zhǎng)空間廣闊。公司客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)，2024年大型客戶經(jīng)常性收入占比達(dá)80.9%，已落地多行業(yè)龍頭客戶，具備強(qiáng)落地力與擴(kuò)展?jié)摿?。在AI加速賦能、企業(yè)營(yíng)銷數(shù)智化升級(jí)背景下，邁富時(shí)有望成為中國(guó)SaaS行業(yè)中最具成長(zhǎng)性的智能化平臺(tái)型廠商。
技術(shù)驅(qū)動(dòng)、閉環(huán)服務(wù)、構(gòu)筑邁富時(shí)精準(zhǔn)營(yíng)銷業(yè)務(wù)差異化優(yōu)勢(shì)
公司精準(zhǔn)營(yíng)銷業(yè)務(wù)依托優(yōu)質(zhì)媒體資源整合能力、強(qiáng)大的廣告創(chuàng)意與數(shù)據(jù)優(yōu)化能力，以及與自研營(yíng)銷SaaS的深度協(xié)同，構(gòu)建了全鏈路、智能化、平臺(tái)化的一站式精準(zhǔn)營(yíng)銷服務(wù)體系。2024年該業(yè)務(wù)收入達(dá)7.16億元，占公司營(yíng)收的46%。在中國(guó)萬(wàn)億級(jí)、年復(fù)合增長(zhǎng)11%的精準(zhǔn)營(yíng)銷市場(chǎng)中，公司通過(guò)創(chuàng)意制作、數(shù)據(jù)優(yōu)化和SaaS工具融合，幫助廣告主實(shí)現(xiàn)從流量獲取到轉(zhuǎn)化的全流程效率提升，顯著提高ROI。區(qū)別于傳統(tǒng)廣告代理商，邁富時(shí)具備以數(shù)據(jù)為核心的技術(shù)壁壘、平臺(tái)化產(chǎn)品能力與客戶粘性強(qiáng)的服務(wù)閉環(huán)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，在行業(yè)集中度仍低、供給端分散背景下，有望持續(xù)提升市占率與盈利能力。
投資建議
2025受益于公司KA客戶持續(xù)增長(zhǎng)、疊加AI應(yīng)用進(jìn)入快速落地期、人工智能一體機(jī)實(shí)現(xiàn)出貨放量，公司SaaS業(yè)務(wù)迎來(lái)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)期。精準(zhǔn)營(yíng)銷業(yè)務(wù)基于公司多年來(lái)的積累，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司的歸母凈利潤(rùn)為2.05百萬(wàn)元/113.42百萬(wàn)元/325.35百萬(wàn)元，歸母凈利潤(rùn)增速分別為100.23%/5445.3%/186.85%；2025-2027年公司的EPS分別為0.01元/0.44元/1.27元。對(duì)應(yīng)2025年7月21日的收盤價(jià)59.2元，公司2025年-2027年的PE分別為7417.46倍/133.76倍/46.63倍。首次覆蓋，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
?。?）公司KA客戶市場(chǎng)拓展不及預(yù)期，導(dǎo)致公司營(yíng)收增速不及預(yù)期。
（2）公司人工智能一體機(jī)新品出貨量不及預(yù)期。
?。?）公司上游媒體平臺(tái)的廣告流量采購(gòu)成本增長(zhǎng)幅度超預(yù)期；公司SssS上游成本增幅超預(yù)期。若假設(shè)2025年公司營(yíng)業(yè)總成本增長(zhǎng)1%，則公司歸母凈利潤(rùn)率由0.09%下滑至-0.39%，下滑0.48pct。
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