>> 浙商證券-柳工(000528)點評報告：雅魯藏布江下游水電工程項目開工，柳工核心設(shè)備亮相賦能-250723
| 上傳日期： |
2025/7/24 |
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| 809KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君,何家愷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：7月19日，柳工設(shè)備亮相雅魯藏布江下游水電工程開工儀式。7月22日，柳工在投資者互動平臺回答稱公司已成立項目組對接雅魯藏布江下游水電工程項目。
投資要點
雅魯藏布江下游水電工程項目開工，柳工設(shè)備亮相硬核助力
7月19日上午，雅魯藏布江下游水電工程開工儀式在西藏自治區(qū)林芝市舉行，工程總投資約1.2萬億元。在開工儀式現(xiàn)場，柳工雙輪銑、抓斗、振沖碎石樁機、旋挖鉆機等成套樁工機械組成“硬核矩陣”，以精準(zhǔn)高效的作業(yè)性能精彩亮相，為這一超級工程的基礎(chǔ)施工提供核心設(shè)備支撐。除了亮相開工儀式現(xiàn)場的四類主力設(shè)備外，柳工5噸、6噸電動裝載機，20噸電動挖掘機及側(cè)卸裝載機已提前進(jìn)場，作為先行者投入到引水道、河灘擴建、道路修建等施工環(huán)節(jié)。
7月22日，柳工在投資者互動平臺回答稱：1）對柳工來說，雅魯藏布江下游水電工程將會帶來電動工程機械包括裝載機、挖掘機等土方類設(shè)備的重要機會，公司的高原型裝載機、側(cè)卸裝載機曾獲國家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步獎，有利于高海拔施工工況。2）同時公司的樁工、起重機、礦卡等設(shè)備均存在參與機會。3）此外，公司的控股子公司歐維姆是中國預(yù)應(yīng)力行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)之一，是大型水利水電工程預(yù)應(yīng)力材料和固定體系的核心供應(yīng)商，其水電工程大噸位預(yù)應(yīng)力錨固技術(shù)曾獲得國家科技進(jìn)步獎。歐維姆參建過世界第二大的水電站白鶴灘水電工程以及廣西大藤峽水利工程等眾多項目。歐維姆公司領(lǐng)先的高強度抗腐蝕錨固和避震減震體系符合雅下水電的建設(shè)要求。4）目前公司已成立項目組，在設(shè)備、解決方案和商務(wù)等多層面與項目進(jìn)行對接。
混改+土方機械+電動裝載機彈性標(biāo)的，挖掘機產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化
1）混改釋放業(yè)績彈性：公司混改后執(zhí)行力大幅提升，推進(jìn)全價值鏈降本增效。2024年公司實現(xiàn)采購成本降幅達(dá)5.1%，產(chǎn)品降本率4.3%。
2）土方機械率先筑底復(fù)蘇：目前土方機械行業(yè)國內(nèi)筑底復(fù)蘇，受益農(nóng)林、水利及礦山等需求拉動，國內(nèi)更新周期有望逐步啟動，行業(yè)上行周期有望逐步開啟。
3）挖機產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化：2024年公司挖掘機銷量增速優(yōu)于行業(yè)27pct，出口銷量增速優(yōu)于行業(yè)15pct，海內(nèi)外市場份額再創(chuàng)新高。2024年礦山機械業(yè)務(wù)銷售收入同比增長超60%，利潤同比大幅增長；國內(nèi)市場份額提升1pct，行業(yè)地位晉升兩名，海外市場份額提升3pct。
4）電動裝載機滲透率提升：2024年公司電動裝載機全球銷量同比增長194%?？紤]到環(huán)保性、經(jīng)濟性、低噪音、高可靠、易保養(yǎng)、高效率等特性，我們預(yù)計電動裝載機滲透率有望持續(xù)提升，公司作為裝載機龍頭有望充分受益。
5）全面解決方案推進(jìn)：公司積極推進(jìn)“全面解決方案”戰(zhàn)略，2024年公司大客戶訂單成交額同比增長近60%。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤為18.4億、25.2億、33.5億元，同比增長39%、37%、33%（2025-2027年CAGR為35%），2025年7月23日收盤價對應(yīng)PE為13、9、7倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：基建、地產(chǎn)投資不及預(yù)期；項目落地不及預(yù)期；海外貿(mào)易摩擦風(fēng)險。
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