>> 中泰證券-金海通(603061)景氣度浪潮上行，AI&汽車電子推動成長-250722
| 上傳日期： |
2025/7/24 |
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| 1586KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王芳,楊旭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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金海通：本土半導(dǎo)體分選機龍頭，行業(yè)上行&高端產(chǎn)品推動成長。金海通是國內(nèi)集成電路測試分選機領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，深耕該領(lǐng)域十余年，核心產(chǎn)品包括EXCEED8000/9000等系列平移式測試分選機，技術(shù)指標(biāo)達到國際先進水平，覆蓋常高溫、三溫測試等多元場景，客戶涵蓋長電科技、通富微電、安靠等國內(nèi)外頭部封測企業(yè)及IDM廠商。公司曾承擔(dān)國家“02專項中的“SiP吸放式全自動測試分選機”的課題”研發(fā)任務(wù)，2024年成功量產(chǎn)EXCEED-9800系列三溫測試分選機，覆蓋-55℃至+155℃溫度范圍，滿足車規(guī)級芯片測試需求。2024年，公司EXCEED9000系列產(chǎn)品營收占比提升至25.80%。
AI&汽車電子引領(lǐng)增長，測試分選機市場空間加速擴容。全球半導(dǎo)體測試分選機市場正迎來新機遇，2022年全球半導(dǎo)體測試設(shè)備市場規(guī)模約為75.8億美元，同比增長7.37%。AI芯片爆發(fā)推動大功率測試需求，2024年全球AI芯片市場規(guī)模達712.52億美元，公司基于EXCEED-6000/8000等平臺，針對算力芯片測試需求開發(fā)了多項定制化解決方案，可根據(jù)客戶需求定制設(shè)備。在汽車行業(yè)加速向電動化、智能化轉(zhuǎn)型的浪潮下，全球車規(guī)級芯片市場爆發(fā)式增長，2023年市場規(guī)模約579億元，同比增長35.28%，帶動三溫測試分選機業(yè)務(wù)擴張。
技術(shù)升級拓展高端測試解決方案，產(chǎn)能擴張助力業(yè)績提升。公司以技術(shù)創(chuàng)新為核心，持續(xù)拓展高端測試能力。2024年，公司測試分選機還新增PD（局部放電）測試、串測、Near short（接近短路）以及測試芯片極端發(fā)熱條件下的熱管理測試等測試分選功能；并先后推出了適用于MEMS的測試分選平臺、適用于碳化硅及IGBT的測試分選平臺以及專用于先進封裝產(chǎn)品的測試分選平臺，已經(jīng)在多個客戶現(xiàn)場進行產(chǎn)品驗證；對于適用于Memory的測試分選平臺，公司也將在既有技術(shù)儲備的基礎(chǔ)上持續(xù)關(guān)注細(xì)分市場不斷變化的測試分選需求。產(chǎn)能擴張方面，募投項目“半導(dǎo)體測試設(shè)備智能制造及創(chuàng)新研發(fā)中心一期項目”正按計劃推進。此外，公司馬來西亞生產(chǎn)運營中心項目已于2025年2月正式投入運營，助力企業(yè)全球化布局。
投資建議：我們預(yù)計2025-2027年公司營業(yè)收入分別為7.00/9.23/11.31億元，YoY分別為72%/32%/23%，歸母凈利潤分別為1.92/2.71/3.72億元，同比增長145%/41%/37%，對應(yīng)毛利率為50%/53%/57%，PE為28/20/14倍，可比公司2025年P(guān)E為37倍。考慮到公司在高端測試設(shè)備領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢，且核心產(chǎn)品EXCEED9800系列三溫測試分選機展現(xiàn)出強勁的增長動能，結(jié)合公司估值情況，給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：半導(dǎo)體行業(yè)景氣度波動風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；國際貿(mào)易摩擦加劇風(fēng)險；公司技術(shù)創(chuàng)新不及預(yù)期風(fēng)險；研報信息更新不及時風(fēng)險；市場規(guī)模測算偏差風(fēng)險。
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