>> 華泰期貨-化工專題：化工板塊各品種老舊裝置統(tǒng)計(jì)及分析(下)-250725
| 上傳日期： |
2025/7/24 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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化工板塊自6月底以來價(jià)格逐步底部回升，市場交易供給側(cè)收緊的預(yù)期，特別是關(guān)注達(dá)到設(shè)計(jì)使用年限或?qū)嶋H投產(chǎn)運(yùn)行超過20年的生產(chǎn)裝置，定義為“老舊裝置”，以煉化、煤化工、氯堿、純堿、電石、磷肥、輪胎、精細(xì)化工等領(lǐng)域達(dá)到設(shè)計(jì)使用年限或?qū)嶋H投產(chǎn)運(yùn)行超過20年的主體老舊裝置為重點(diǎn)。
本文梳理6月下旬以來信息，從反內(nèi)卷的提出，到老舊產(chǎn)能的定義及評估。本專題統(tǒng)計(jì)各化工品的老舊裝置產(chǎn)能，以及剔除長停后的在產(chǎn)老舊產(chǎn)能，綜合分析此類老舊裝置的特征：如裝置產(chǎn)能大小、企業(yè)所屬集團(tuán)、工藝等，綜合判斷該品種后續(xù)改造概率。
由于文章篇幅有限，本專題分上下兩篇。
上篇內(nèi)容為：挑選丙烯、純苯、苯乙烯、甲醇等4個品種，進(jìn)一步分析供應(yīng)端老舊產(chǎn)能潛在的供應(yīng)減量VS需求端老舊產(chǎn)能換算的潛在需求減量。然后是氯堿板塊分別對電石、PVC、燒堿作老舊產(chǎn)能的分析。
下篇內(nèi)容為：聚酯產(chǎn)業(yè)鏈，丁二烯/順丁橡膠/輪胎，尿素，聚烯烴的老舊產(chǎn)能分析。（本文把投產(chǎn)時間超過20年的裝置定義為“老舊產(chǎn)能”）。下面是各品種的簡單結(jié)論：
丙烯：丙烯在產(chǎn)老舊產(chǎn)能1356萬噸/年，占總產(chǎn)能18%；丙烯各下游老舊產(chǎn)能換算丙烯需求合計(jì)754萬噸/年。若丙烯及丙烯下游老舊產(chǎn)能改造淘汰均兌現(xiàn)，對丙烯供應(yīng)減量更大，影響偏利多。但丙烯供應(yīng)端，丙烯老舊產(chǎn)能以兩桶油為主；丙烯需求端，老舊產(chǎn)能亦基本以兩桶油為主，改造或淘汰速率或偏慢，實(shí)際沖擊仍待跟蹤。
苯乙烯：苯乙烯在產(chǎn)老舊裝置產(chǎn)能約141萬噸/年，占總產(chǎn)能的6.4%；苯乙烯各下游老舊產(chǎn)能換算丙烯需求合計(jì)413萬噸/年，把下游裝置往小的口徑算，僅算非兩桶油系的老舊產(chǎn)能，再按按60%左右的開工測算，即186萬噸/年的苯乙烯需求潛在減量，仍較在產(chǎn)的苯乙烯老舊產(chǎn)能141萬噸/年更大，且苯乙烯老舊裝置集中在兩桶油而三大硬膠下游以臺資及美韓外資為主，下游整改概率更大，影響偏利空。策略表達(dá)傾向于逢高做縮EB-BZ價(jià)差。
純苯：純苯老舊產(chǎn)能共407萬噸/年，占總產(chǎn)能的16%，以兩桶油為主；純苯各下游老舊產(chǎn)能換算純苯需求合計(jì)185萬噸/年，主要為苯乙烯，仍以兩桶油為主。若純苯及下游老舊產(chǎn)能改造淘汰均兌現(xiàn)，對純苯供應(yīng)減量影響更大，影響偏利多；而實(shí)際BZ及下游EB的老舊產(chǎn)能均以國營兩桶油為主，短時內(nèi)供應(yīng)端及需求端影響均有限。
甲醇：在產(chǎn)老舊裝置產(chǎn)能約481萬噸/年，占總產(chǎn)能的4.5%，國營為主，且2.9%為50萬噸/年以下，整改概率加大；甲醇各下游老舊產(chǎn)能換算甲醇需求合計(jì)239萬噸/年，對甲醇供應(yīng)減量影響更大，影響偏利多，但利多更體現(xiàn)在遠(yuǎn)端01合約。
氯堿：（1）電石在產(chǎn)老舊裝置產(chǎn)能約471萬噸/年，占總產(chǎn)能的11%，但均以大產(chǎn)能為主，且經(jīng)歷過技改，小產(chǎn)能裝置預(yù)計(jì)淘汰產(chǎn)能占比僅3%，影響有限。（2）PVC在產(chǎn)老舊裝置產(chǎn)能約333.5萬噸，占總產(chǎn)能12%，其中，國營為5.0%，民營為3.8%，外企為3.1%，民營及外企有一定占比，有一定改造可能，但部分老舊裝置PVC在此期間歷經(jīng)技改升級，關(guān)注執(zhí)行進(jìn)展，情緒氛圍更利多遠(yuǎn)端01合約，近端09合約庫存壓力仍存。（3）燒堿老舊產(chǎn)能約達(dá)1424萬噸，占總產(chǎn)能比例為28.8%，占比大，其中，山東為9.9%；其中，11%為小于20萬噸/年裝置，17.8%為大于20萬噸/年裝置，整改概率加大。影響偏利多，近端仍有庫存壓力，利多更體現(xiàn)在遠(yuǎn)端01合約。
聚酯產(chǎn)業(yè)鏈：（1）PX在產(chǎn)老舊裝置產(chǎn)能約223萬噸/年，占總產(chǎn)能的5%，均為兩桶油，影響不大。（2）PTA2005年以前投產(chǎn)的裝置均已停車多年被淘汰，無在產(chǎn)裝置，影響忽略。（3）MEG在產(chǎn)老舊裝置產(chǎn)能約96萬噸/年，占總產(chǎn)能的3.3%，兩桶油為主，影響或有限。（4）瓶片PR在產(chǎn)老舊產(chǎn)能約80萬噸/年，占總產(chǎn)能的3.7%，主要是儀征化纖。（5）短纖PF總的老舊產(chǎn)能合計(jì)約346萬噸，占比33.4%，部分裝置有技改過，23%為大企業(yè)如三房巷、儀征化纖、華宏、華西村，10%為20萬噸/年一下的小廠，這部分整改概率較大，關(guān)注執(zhí)行進(jìn)展。
橡膠產(chǎn)業(yè)鏈：（1）丁二烯在產(chǎn)的老舊產(chǎn)能約130.5萬噸/年，占總產(chǎn)能的19%，以兩桶油為主，整改可能或有限。（2）順丁橡膠在產(chǎn)的老舊產(chǎn)能約34萬噸/年，占總產(chǎn)能的17%，集中于中石油，整改可能或有限。（3）輪胎企業(yè)，2025年6月的監(jiān)察清單中，重點(diǎn)輪胎企業(yè)涉及的產(chǎn)能較2024年度國家工業(yè)節(jié)能監(jiān)察任務(wù)的通知時有明顯下降，全鋼胎和半鋼胎的比例從2024年的48%和49%分別下降為2%和20%，反內(nèi)卷等相關(guān)政策預(yù)計(jì)對輪胎行業(yè)影響較小。
尿素：尿素老舊裝置產(chǎn)能約1517萬噸/年，占總產(chǎn)能的20%，偏分散。主要為天然氣法與煤制固定床氣化法，固定床成本偏高，淘汰概率加大，但仍需關(guān)注執(zhí)行進(jìn)展。當(dāng)前庫存壓力仍大，仍是弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期，傾向于9-1反套表達(dá)。
聚烯烴：（1）PE的老舊產(chǎn)能約547萬噸/年，占總產(chǎn)能的14%，接近11%為兩桶油，3%為地?zé)?，影響預(yù)計(jì)有限。（2）PP的老舊產(chǎn)能約476萬噸/年，占總產(chǎn)能的10%，接近9%為兩桶油，1.5%為地?zé)?，影響更為有限?br>
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