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海外宏觀：海外基本面相對平穩(wěn)，美聯(lián)儲新任主席人選擾動降息預期，關注8月上旬關稅落地進展。首先，美國消費者信心6月修復，帶動CPI和零售銷售數據小幅反彈。其次，我們梳理美聯(lián)儲繼任主席熱門人選，整體主張降息，新主席提名預計在2025年10-12月。最后，8月1日和12日之前，美國對其他國家和中國的關稅政策或將落地，盡管整體沖擊可能低于4月，但不確定性仍在。
　　國內宏觀：國內二季度經濟數據保持韌性，出口表現(xiàn)高于市場預期，臨近月底政策博弈預期漸濃。首先，我國二季度GDP同比增速5.2%、6月出口額同比增速5.8%，顯著好于市場預期。近期高頻數據顯示基建實物工作量回升，投資端基本面有所改善。其次，臨近月底政治局會議，市場博弈內需提振政策預期，本周中央城市工作會議指引城市更新方向，消費和民生補貼政策仍有期待。最后，綜合經濟和政策節(jié)奏，當前穩(wěn)增長政策或以用好用足存量為主，四季度增量政策概率更高。
　　資產觀點：國內資產以結構性機會為主，關注“反內卷”政策落地細節(jié)。下半年政策驅動邏輯強化，四季度增量政策落地概率更高。海外關注關稅摩擦、美聯(lián)儲政策、地緣風險等，長線來看弱美元格局延續(xù)，警惕波動率跳升，關注非美元資產。保持對黃金、銅等資源品戰(zhàn)略配置。
　　風險提示：國內政策力度不及預期，海外經濟超預期走弱