>> 華泰證券-皖維高新(600063)海外產(chǎn)品提價，PVA鏈供需迎來改善-250724
| 上傳日期： |
2025/7/25 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
莊汀洲,張雄 |
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近日PVA海外龍頭可樂麗宣布因成本上升等因素，8月1日起提高PVA纖維產(chǎn)品價格10-30%。我們認(rèn)為PVA產(chǎn)業(yè)鏈有望受益于出口增長及雅江項(xiàng)目貢獻(xiàn)增量內(nèi)需，疊加國內(nèi)供給端集中度較高和反內(nèi)卷政策引導(dǎo)等，產(chǎn)業(yè)鏈景氣或迎來改善。公司作為PVA行業(yè)龍頭將充分受益，且PVA光學(xué)膜等新材料迎來放量期，我們上調(diào)業(yè)績預(yù)測，維持“增持”評級。
可樂麗上調(diào)PVA纖維價格，PVA產(chǎn)業(yè)鏈供需迎來改善
據(jù)可樂麗（Kuraray）官網(wǎng)，公司將于8月1日起提高PVA纖維價格10-30%，系原材料、能源成本、設(shè)施維護(hù)及人工成本等有所上升。需求方面，PVA下游包括建筑建材、紡織、夾層玻璃、紙類膠粘劑等，其中PVA高強(qiáng)纖維可用于抗震、減震水泥領(lǐng)域，雅江項(xiàng)目推進(jìn)或貢獻(xiàn)增量需求，且受益于近年來海外產(chǎn)能收縮等因素，國內(nèi)PVA出口有望持續(xù)增長（據(jù)海關(guān)總署，25H1國內(nèi)PVA累計(jì)出口量同比+9.9%至11.56萬噸）；供給方面，國內(nèi)PVA競爭格局較好（產(chǎn)能CR4/CR6為80%/100%），反內(nèi)卷政策引導(dǎo)疊加海外產(chǎn)品提價催化下，我們預(yù)計(jì)PVA產(chǎn)業(yè)鏈景氣或迎來改善。
PVA成本端改善亦有望助力盈利提升，公司新材料進(jìn)入放量階段
據(jù)百川盈孚，截至7月18日，PVA價格/PVA-電石價差為1.01/0.49萬元/噸，較Q1末-17%/-1358元/噸，其中原材料動力煤(Q5500)/醋酸/電石價格為635/2241/2575元/噸，較Q1末-7%/-15%/-13%，成本端顯著改善亦有望助力產(chǎn)業(yè)鏈盈利擴(kuò)大。公司持續(xù)發(fā)力于PVA下游國產(chǎn)替代領(lǐng)域，據(jù)公司25Q1季報，公司已實(shí)現(xiàn)PVA下游新材料的放量，25Q1實(shí)現(xiàn)PVA光學(xué)膜銷量同比+237%/環(huán)比+46%至239萬平米，且年產(chǎn)2000萬平米PVA光學(xué)膜、2萬噸汽車級PVB膠片等項(xiàng)目力爭在25年內(nèi)投產(chǎn)。新材料加快放量下公司業(yè)績有望逐步進(jìn)入成長兌現(xiàn)階段。
盈利預(yù)測與估值
考慮PVA行業(yè)供需或迎來改善，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司25-27年歸母凈利潤為6.1/7.7/8.9億元（前值為5.3/6.7/7.7億元，上調(diào)幅度14%/14%/15%），對應(yīng)EPS為0.29/0.36/0.42元。結(jié)合可比公司25年Wind一致預(yù)期平均21xPE，給予公司25年21xPE，目標(biāo)價6.09元（前值為5.50元，對應(yīng)25年22xPE vs可比公司22xPE），維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游需求增長較慢風(fēng)險；新產(chǎn)品放量進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險。
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