>> 華泰證券-皖維高新(600063)全年PVA景氣偏弱，新材料加快放量-250320
| 上傳日期： |
2025/3/20 |
大小： |
513KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
莊汀洲,張雄 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
皖維高新于3月19日發(fā)布2024年年報：全年實現(xiàn)收入80.3億元，同比-2.8%，歸母凈利潤3.7億元（扣非后3.2億元），同比+8.2%（扣非后同比+27.3%）；其中24Q4單季度實現(xiàn)收入20.8億元，同比+33%/環(huán)比+0.3%，歸母凈利潤1.7億元，同比+363%/環(huán)比+138%。公司擬每股派現(xiàn)0.06元（含稅）。公司24Q4歸母凈利超出我們的預期（0.8億元），原因系公司的三年期存單計提利息收入致財務費用大幅下降，且PVA銷量環(huán)比增長較多?？紤]PVA競爭格局較好，且公司新材料板塊的PVA光學膜/PVB中間膜陸續(xù)放量，維持“增持”評級。
全年PVA景氣偏弱，公司聚酯切片/PVA光學膜增收較多
24年公司PVA銷量同比+1%至20.9萬噸，營收同比-4%至22.6億元，均價同比-4%至1.1萬元/噸；聚酯切片需求較好，VAC/PVA纖維/聚酯切片/VAE乳液/膠粉銷量同比-21%/-12%/+25%/-16%/+14%至6.4/1.8/8.8/8.9/5.9萬噸，營收同比-18%/-13%/+23%/-17%/0%至4.0/3.0/7.0/3.9/5.1億元；公司光學膜良率提高加快放量，PVA光學膜/PVB中間膜銷量同比+96%/-19%至450萬平米/1.42萬噸，營收同比+69%/-4%至0.54/3.3億元。24年綜合毛利率同比+0.3pct至13.0%，24Q4單季毛利率12.6%（同比+1.8pct/環(huán)比-0.4pct）。子公司蒙維科技/廣西皖維/皖維皕盛凈利潤1.36/0.14/0.51億元。
需求支撐疊加格局優(yōu)化助力PVA景氣修復，公司新材料板塊有望加快放量
據(jù)百川盈孚，3月19日PVA價格/PVA-電石價差為1.2/0.6萬元/噸，較年初+3.4%/+296元/噸。中長期而言，海外低端產(chǎn)能出清，我們看好國內(nèi)PVA企業(yè)全球份額上升，24年我國PVA出口量同比+14%至21萬噸，同時下游PVB等新興需求增長，國內(nèi)短期無新增產(chǎn)能，內(nèi)外需支撐疊加格局優(yōu)化有望助力PVA景氣修復。公司24年投產(chǎn)6萬噸/年VAE乳液，且年產(chǎn)2000萬平米PVA光學膜、2萬噸汽車級PVB膠片等項目力爭在25Q2全部投產(chǎn)?？毓晒蓶|皖維集團25年擬以3億元全資參與公司定增亦展現(xiàn)其對公司未來發(fā)展的信心。
盈利預測與估值
考慮PVA景氣有望回升及公司新材料逐步放量，我們預計公司25-27年歸母凈利潤為5.3/6.7/7.7億元（25-26年前值為4.6/6.4億元，上調(diào)幅度+14%/+4%），同比增速+43%/+27%/+15%，對應EPS為0.25/0.32/0.37元，結合可比公司25年Wind一致預期平均20xPE，給予公司25年20xPE，目標價5.00元（前值為4.41元，對應25年21xPE），維持“增持”評級。
風險提示：下游需求持續(xù)低迷風險；新產(chǎn)品放量進度不達預期風險。
|
|
