>> 招商證券-皖維高新(600063)三季度業(yè)績低于預(yù)期，投資擴建PVA光學膜項目-231018
| 上傳日期： |
2023/10/19 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周錚,曹承安 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入66.98億元，同比下降7.98%，歸母凈利潤4.06億元，同比下降68.62%，扣非凈利潤3.19億元，同比下降75.75%；其中三季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入21.36億元，同比下降3.70%，歸母凈利潤0.59億元，同比下降81.70%。
PVA行業(yè)景氣度大幅下降，導(dǎo)致業(yè)績下滑明顯。報告期內(nèi)，公司聚乙烯醇（PVA）收入18.0億元，同比下降38.4%，銷量15.1萬噸，同比下降4.0%，銷售均價1.19萬元/噸，同比下降40.8%，其中三季度單季PVA收入4.4億元，環(huán)比下降24.9%，銷量4.3萬噸，環(huán)比下降23.4%，銷售均價1.03萬元/噸，環(huán)比下降1.9%，公司綜合毛利率11.2%，環(huán)比下降3.2 pct。前三季度公司新材料產(chǎn)品中PVA光學膜、PVB中間膜收入分別為2432萬元、1.77億元，同比分別增長33.0%、-13.5%，偏光片收入貢獻4936萬元。
近期PVA價格持續(xù)反彈，公司全產(chǎn)業(yè)鏈競爭力強。2023年上半年P(guān)VA行業(yè)景氣度總體向下，三季度開始持續(xù)反彈，當前PVA市場均價1.26萬元/噸，自7月中旬以來底部上漲32.8%，較三季度市場均價上漲11.7%。PVA行業(yè)集中度高，行業(yè)未來無新增產(chǎn)能，公司現(xiàn)有產(chǎn)能31萬噸/年，國內(nèi)占比28.3%，擁有較強市場話語權(quán)。公司擁有“電石-醋酸乙烯-PVA”產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢，新建6萬噸/年乙烯法特種PVA樹脂，等量替換安徽基地老產(chǎn)能，計劃于2023年四季度投產(chǎn)，行業(yè)競爭優(yōu)勢明顯。
新材料項目取得新進展，PVB膜片成長空間大。報告期內(nèi)，公司年產(chǎn)700萬平方米大尺寸PVA光學膜項目基本達產(chǎn)達標，產(chǎn)品已批量供貨，同時擬投資8.2億元建設(shè)年產(chǎn)2000萬平方米TFT偏光片用寬幅聚乙烯醇光學薄膜項目，未來國產(chǎn)替代空間大；年產(chǎn)700萬平方米偏光片項目一次性試車成功，綜合良品率達95%。公司具備“PVA-PVB樹脂-PVB中間膜”全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，年產(chǎn)2萬噸建筑級PVB膠片項目已達產(chǎn)達標，年產(chǎn)2萬噸高端汽車級PVB膠片項目的關(guān)鍵設(shè)備已簽訂訂購合同，計劃9月份破土動工。我國汽車級PVB膠片進口替代空間大，建筑光伏一體化（BIPV）有望進一步打開成長空間。
維持“增持”投資評級。由于公司三季度業(yè)績低于預(yù)期，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為5.07億、7.01億、8.42億元，EPS分別為0.23、0.32、0.39元，當前股價對應(yīng)PE分別為21、15、13倍，近期PVA價格有所反彈，維持“增持”評級。
風險提示：產(chǎn)品價格下跌、新項目建設(shè)不及預(yù)期、產(chǎn)品放量不及預(yù)期。
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