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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，2023年上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.2億元-3.6億元，同比下降66.7%-62.5%，單二季度環(huán)比上升46.2%-76.9%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤2.7-3.1億元，同比下降72.7%-68.6%。
　　業(yè)績(jī)環(huán)比改善明顯，趨勢(shì)有望持續(xù)。2023年上半年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.2億元-3.6億元，同比下降66.7%-62.5%，單二季度環(huán)比上升46.2%-76.9%。上半年業(yè)績(jī)同比降低，系公司主營產(chǎn)品的內(nèi)外貿(mào)市場(chǎng)價(jià)格均出現(xiàn)不同幅度下跌，盈利空間收窄：根據(jù)卓創(chuàng)資訊，2023年上半年聚乙烯醇（100-27#）市場(chǎng)均價(jià)約為13641元/噸，較2022年上半年同比-35.9%；國內(nèi)醋酸乙烯均價(jià)為6947元/噸,較上年同期-52.45%；聚酯切片市場(chǎng)均價(jià)6766元/噸，同比-8.8%。
　　上半年P(guān)VA市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)較大主要原因有：（1）從成本端來看，2023年上半年上游原材料電石價(jià)格持續(xù)下跌，導(dǎo)致電石法成本對(duì)市場(chǎng)價(jià)格支撐力度降低；（2）從需求端來看，2023Q1大部分下游集中補(bǔ)庫，2023Q2需求端沒有顯著改善。
　　短期看：5月份以來，PVA庫存有下降趨勢(shì)，廠商裝置負(fù)荷偏低僅有50%左右，部分廠商有檢修計(jì)劃，預(yù)估7月份聚乙烯醇產(chǎn)品產(chǎn)量為4.5萬噸，較6月份降幅12.33%，市場(chǎng)供應(yīng)端短期有縮減預(yù)期，需求端自4月份以來，PVA表觀消費(fèi)量邊際改善；長(zhǎng)期看，國內(nèi)PVA行業(yè)完成洗牌，2022年湘維10萬噸裝置部分復(fù)產(chǎn)，未來無其他新增產(chǎn)能，我國是全球最主要的聚乙烯醇消費(fèi)市場(chǎng)，近年來PVB、PVA水溶膜等高附加值新興領(lǐng)域?qū)垡蚁┐嫉男枨笳急炔粩嗵嵘?，我國PVA消費(fèi)結(jié)構(gòu)中PVB、PVA膜等高端需求占比相對(duì)較低，在相關(guān)領(lǐng)域具有較大的市場(chǎng)提升空間，長(zhǎng)期價(jià)格中樞有望上行。
　　產(chǎn)能擴(kuò)張、技術(shù)優(yōu)化，公司汽車級(jí)PVB有望迎來突破。PVB中間膜市場(chǎng)幾乎被海外巨頭壟斷，我國現(xiàn)有產(chǎn)能10.9萬噸，只能參與低端競(jìng)爭(zhēng)，2021年國內(nèi)PVB中間膜市場(chǎng)需求量80萬噸，需求缺口巨大。下游應(yīng)用包括建筑外墻玻璃，太陽能電池板封裝，和汽車夾膠玻璃中的PVB膠膜尚未實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化。目前公司PVB中間膜已有產(chǎn)能2萬噸，在建產(chǎn)能2萬噸，汽車級(jí)PVB中間膜已向下游廠商送檢試用，皖維高新作為中國唯一一家PVA—PVB樹脂—PVB膠片的全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，汽車級(jí)PVB有望迎來突破。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為0.44元、0.79元、1.02元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為12倍、7倍、5倍，給予公司2023年15倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)6.60元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料供應(yīng)及價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。