>> 海通證券-皖維高新(600063)公司年報點評：2022年凈利潤實現(xiàn)較快增長，持續(xù)擴產(chǎn)實現(xiàn)進口替代-230324
| 上傳日期： |
2023/3/24 |
大小： |
844KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
張翠翠,劉威 |
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2022年公司凈利潤實現(xiàn)較快增長。2022年公司營業(yè)收入99.42億元，同比增長21.28%，歸母凈利潤13.69億元，同比增長37.07%，扣非后凈利潤13.71億元，同比增長36.63%。2022年公司聚乙烯醇（PVA）實現(xiàn)收入37.35億元，銷量為20.36萬噸；醋酸乙烯實現(xiàn)收入10.72億元，銷量為10.07萬噸；PVA高強高模纖維（含PVA水溶纖維）實現(xiàn)收入4.88億元，銷量為1.99萬噸；公司PVA光學薄膜產(chǎn)品實際產(chǎn)量180.33萬平方米，新建的年產(chǎn)700萬平方米PVA光學薄膜項目于2022年9月份投產(chǎn)，產(chǎn)品應用于TFT-LCD偏光片。
公司內(nèi)生外延大力拓展高端產(chǎn)品。公司積極發(fā)展高附加值的特種PVA系列產(chǎn)品、PVA纖維及PVA下游高端產(chǎn)品，其中新特產(chǎn)品占公司2022年P(guān)VA實際產(chǎn)量的比例達70%以上。目前全球PVA和PVB樹脂市場均被海外少數(shù)國際巨頭壟斷，高端產(chǎn)品國內(nèi)替代空間大。全球PVA光學薄膜市場主要被日本的可樂麗和合成化學兩家企業(yè)壟斷，國內(nèi)僅有皖維高新、臺灣長春建有少量窄幅膜供應中低端市場，市場占有率不足1%。公司積極推進高端產(chǎn)品，2022年9月公司完成收購皖維皕盛100%股權(quán)，公司PVA-PVB樹脂-PVB膠片全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢基本形成。
公司持續(xù)擴產(chǎn)新品類，強化競爭優(yōu)勢。截至2022年底，公司投資新建的年產(chǎn)1萬噸汽車膠片級PVB樹脂、年產(chǎn)2萬噸可再分散性膠粉、年產(chǎn)3.5萬噸差別化PET聚酯切片、年產(chǎn)5000噸功能性PVA樹脂、年產(chǎn)700萬平方米PVA光學薄膜、年產(chǎn)700萬平方米偏光片、年產(chǎn)6萬噸VAE乳液等十大新材料項目全部竣工投產(chǎn)，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到進一步優(yōu)化，初步形成了以PVA產(chǎn)業(yè)為核心，以高端功能膜材料為引領(lǐng)的五大產(chǎn)業(yè)鏈。
盈利預測與投資評級。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤11.35億元、12.38億元和13.73億元，對應EPS分別為0.53元、0.57元和0.64元。參考同行業(yè)可比公司估值，我們認為合理估值為2023年P(guān)E 15-17倍，對應合理價值區(qū)間為7.95-9.01元（對應PB為1.93-2.19倍），維持優(yōu)于大市評級。
風險提示：新建項目投產(chǎn)不及預期；下游需求不及預期；PVA等主營產(chǎn)品價格不及預期。
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