>> 招商證券-皖維高新(600063)全年業(yè)績大幅增長，新材料板塊多點(diǎn)突破-230312
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
大小： |
534KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
周錚,曹承安 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入99.4億元，同比增長21.3%，歸母凈利潤13.7億元，同比增長37.1%，扣非凈利潤13.7億元，同比增長36.3%；其中四季度單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.6億元，同比增長35.8%，歸母凈利潤0.75億元，同比下降81.8%。
核心產(chǎn)品盈利水平大幅提升，新材料板塊穩(wěn)步增長。2022年在新冠疫情沖擊下，公司緊緊圍繞PVA主業(yè)，補(bǔ)鏈、固鏈、強(qiáng)鏈形成“五大產(chǎn)業(yè)鏈”，銷售收入、出口創(chuàng)匯、利潤總額等主要指標(biāo)再創(chuàng)歷史新高。報告期內(nèi)，公司聚乙烯醇（PVA）收入37.4億元，同比增長37.9%，毛利率36.7%，同比提高3 pct；公司大力拓展PVA纖維、PVA光學(xué)膜和PVB膜片等市場應(yīng)用，新材料產(chǎn)品收入20.4億元，同比增長20.6%，毛利率17.9%，同比下降1.7 pct。公司全年研發(fā)投入5.4億元，同比增長52.0%，未來創(chuàng)新驅(qū)動力充足。
PVA價格底部有所反彈，公司全產(chǎn)業(yè)鏈競爭力強(qiáng)。2022年P(guān)VA行業(yè)景氣度總體向下，當(dāng)前PVA市場價1.57萬元/噸，底部上漲12.1%，較去年市場均價下降19.1%。PVA行業(yè)集中度高，公司現(xiàn)有產(chǎn)能31萬噸/年，國內(nèi)占比28.3%，擁有較強(qiáng)市場話語權(quán)，新建6萬噸/年乙烯法特種PVA樹脂計劃于2023年10月投產(chǎn)；海外部分乙烯法PVA產(chǎn)能退出，轉(zhuǎn)而向中國采購，2022年我國PVA出口量19.5萬噸，同比增長16.1%。公司擁有“電石-醋酸乙烯-PVA”產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢，柔性調(diào)節(jié)各產(chǎn)品產(chǎn)銷量，實(shí)現(xiàn)效益最大化。
公司加強(qiáng)布局新材料項目，積極進(jìn)軍PVB中間膜領(lǐng)域。截至2022年底，公司投資新建的年產(chǎn)1萬噸汽車膠片級PVB樹脂、2萬噸可再分散性膠粉、3.5萬噸差別化PET聚酯切片、5000噸功能性PVA樹脂、700萬平方米PVA光學(xué)薄膜、700萬平方米偏光片、6萬噸VAE乳液等十大新材料項目全部竣工投產(chǎn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，初步形成了以PVA產(chǎn)業(yè)為核心，以高端功能膜材料為引領(lǐng)的五大產(chǎn)業(yè)鏈。PVA光學(xué)膜主要被日本企業(yè)壟斷，其生產(chǎn)用關(guān)鍵核心裝備超鏡面流延輥、VAE乳液生產(chǎn)用高壓聚合反應(yīng)釜，突破國外技術(shù)封鎖，成功國產(chǎn)化，產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定性和安全性進(jìn)一步提升。公司收購?fù)罹S皕盛進(jìn)軍PVB中間膜行業(yè)，具備“PVA-PVB樹脂-PVB中間膜”全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，主要生產(chǎn)和銷售建筑級及汽車級PVB膜片，擁有光伏級PVB膜片技術(shù)，建筑光伏一體化（BIPV）有望進(jìn)一步打開未來需求空間。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為8.5億、10.3億、11.9億元，EPS分別為0.40、0.48、0.55元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為17、14、13倍，鑒于PVA行業(yè)景氣度底部反彈，公司PVA光學(xué)膜、PVB膜片等新材料業(yè)務(wù)成長空間大，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格下跌、新項目建設(shè)不及預(yù)期、產(chǎn)品放量不及預(yù)期。
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