>> 華鑫證券-皖維高新(600063)公司事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：PVA景氣助業(yè)績(jī)高增，聚焦新材料實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)-230327
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
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375KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
傅鴻浩 |
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事件
皖維高新發(fā)布2022年度報(bào)告：報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)銷售收入99.42億元，同比增長(zhǎng)21.28%;利潤(rùn)總額15.16億元，同比增長(zhǎng)34.75%;歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)13.69億元，同比增長(zhǎng)37.07%;每股收益0.68元，同比增長(zhǎng)30.77%。其中Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.63億元，同比增長(zhǎng)38.92%，歸母凈利潤(rùn)0.75億元，同比下降71.26%。
投資要點(diǎn)
▌核心產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，PVA產(chǎn)業(yè)鏈多點(diǎn)開花
公司是聚乙烯醇(PVA)行業(yè)的龍頭企業(yè),擁有國(guó)內(nèi)產(chǎn)能最大、技術(shù)最先進(jìn)、產(chǎn)業(yè)鏈最完整、產(chǎn)品品種最全的PVA系列產(chǎn)品。2022年主要產(chǎn)品聚乙烯醇、醋酸乙烯、水泥熟料、醋酸甲酯、VAE乳液占公司營(yíng)業(yè)收入分別為：36.22%、5.26%、18.09%、7.86%、7.77%。2022年公司PVA、醋酸乙烯收入分別為37.35億元、10.72億元，同比分別+37.86%、+56.69%，毛利同比分別+4.58億元、+1.47億元。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，2022年國(guó)內(nèi)PVA均價(jià)21495元/噸，同比+13.53%。受疫情導(dǎo)致下游需求不足及供應(yīng)增加影響，8月下旬開始PVA價(jià)格急速下跌，Q4國(guó)內(nèi)均價(jià)16844元/噸，同比-31.86%，環(huán)比-27.25%，核心產(chǎn)品價(jià)格下跌導(dǎo)致公司四季度盈利承壓。隨著經(jīng)濟(jì)活力的不斷恢復(fù)，2023Q1聚乙烯醇價(jià)格呈現(xiàn)持續(xù)上漲趨勢(shì)，目前修復(fù)至17000元/噸以上，未來隨著需求復(fù)蘇及湘維復(fù)產(chǎn)沖擊逐步消化，PVA價(jià)格或維持易漲難跌。
▌產(chǎn)能逐步投放，靜待業(yè)績(jī)兌現(xiàn)
截至2022年底，公司投資新建的年產(chǎn)1萬噸汽車膠片級(jí)PVB樹脂、年產(chǎn)2萬噸可再分散性膠粉、年產(chǎn)3.5萬噸差別化PET聚酯切片、年產(chǎn)5000噸功能性PVA樹脂、年產(chǎn)700萬平方米PVA光學(xué)薄膜、年產(chǎn)700萬平方米偏光片、年產(chǎn)6萬噸VAE乳液等十大新材料項(xiàng)目全部竣工投產(chǎn)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步優(yōu)化，初步形成了以PVA產(chǎn)業(yè)為核心，以高端功能膜材料為引領(lǐng)的五大產(chǎn)業(yè)鏈。年產(chǎn)6萬噸乙烯法特種PVA樹脂升級(jí)改造項(xiàng)目已完成前期設(shè)計(jì)、可行性研究、報(bào)批備案等工作，計(jì)劃于2023年10月份建成投產(chǎn)。內(nèi)蒙古商維新材料有限公司6000噸年水溶性聚乙烯醇纖維項(xiàng)目及子公司皖維皕盛4萬噸級(jí)PVB膜擴(kuò)建計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn)
▌ PVA行業(yè)格局向好，聚焦新材料實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)
經(jīng)過多年競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)內(nèi)聚乙烯醇行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度進(jìn)一步提升，龍頭企業(yè)行業(yè)地位會(huì)更加穩(wěn)固。公司是國(guó)內(nèi)最大的聚乙烯醇及下游產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售企業(yè)，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于領(lǐng)先位置。公司始終堅(jiān)持“立足主業(yè)，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”的發(fā)展理念，2022年公司研發(fā)投入5.37億元，同比增長(zhǎng)52.03%，研發(fā)人員843人，占公司總?cè)藬?shù)的17.44%。隨著公司一批新材料項(xiàng)目的建成投產(chǎn)，公司以PVA產(chǎn)品為核心、高端功能膜材料為突破的“五大產(chǎn)業(yè)鏈”產(chǎn)業(yè)布局將初步形成。
▌?dòng)A(yù)測(cè)
預(yù)測(cè)公司2023-2025年收入分別為96.04、112.07、120.06億元，EPS分別為0.5、0.66、0.74元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為13.2、10.1、9倍。鑒于短期價(jià)格承壓不改公司PVA主業(yè)長(zhǎng)期供需格局向好，新材料產(chǎn)能投放持續(xù)推進(jìn)，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
政策風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；受環(huán)保政策開工受限風(fēng)險(xiǎn)
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