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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.62億元，同比下降9.85%，歸母凈利潤(rùn)3.47億元，同比下降64.24%，扣非凈利潤(rùn)2.88億元，同比下降71.13%；其中二季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.47億元，同比下降7.69%，環(huán)比增長(zhǎng)5.96%，歸母凈利潤(rùn)2.17億元，同比下降60.09%，環(huán)比增長(zhǎng)66.92%。
　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)景氣度大幅下降，新材料產(chǎn)品取得新進(jìn)展。報(bào)告期內(nèi)，公司聚乙烯醇（PVA）收入13.5億元，同比下降34.76%，毛利率20.33%，同比下降24.21 pct，銷量10.8萬噸，同比增長(zhǎng)5.88%，銷售均價(jià)1.25萬元/噸，同比下降38.28%，PVA及其衍生產(chǎn)品發(fā)展空間廣闊，新用途和新品種還在不斷的開發(fā)中；新材料產(chǎn)品收入8.91億元，同比下降14.30%，毛利率16.04%，同比提高0.28 pct。2023年上半年公司完成研發(fā)投入3.9億元，研發(fā)投入強(qiáng)度達(dá)7.38%，完成了“高檔汽車用PVB中間膜”自評(píng)，安徽省科技重大專項(xiàng)“用于TFT液晶顯示偏光片的聚乙烯醇（PVA）光學(xué)膜項(xiàng)目”科技攻關(guān)目標(biāo)；“PVA光學(xué)薄膜”被中國(guó)石化聯(lián)合會(huì)認(rèn)定為“化工新材料創(chuàng)新產(chǎn)品”。
　　近期PVA價(jià)格觸底反彈，公司全產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)。2023年上半年P(guān)VA行業(yè)景氣度總體向下，其中二季度PVA市場(chǎng)均價(jià)1.25萬元/噸（含稅），同比下降45.2%，環(huán)比下降17.7%，但PVA銷量環(huán)比增長(zhǎng)8.7%，此外公司醋酸乙烯、水泥及熟料、PVA高強(qiáng)高模纖維，可再分散膠粉等銷量和收入環(huán)比增長(zhǎng)明顯，助推二季度業(yè)績(jī)環(huán)比大幅增長(zhǎng)。當(dāng)前PVA市場(chǎng)均價(jià)1.15萬元/噸，自7月中旬以來底部上漲21.1%，PVA行業(yè)集中度高，行業(yè)未來無新增產(chǎn)能，公司現(xiàn)有產(chǎn)能31萬噸/年，國(guó)內(nèi)占比28.3%，擁有較強(qiáng)市場(chǎng)話語權(quán)，隨著9月份旺季來臨，PVA價(jià)格有望進(jìn)一步上漲。公司擁有“電石-醋酸乙烯-PVA”產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)，新建6萬噸/年乙烯法特種PVA樹脂，等量替換安徽基地老產(chǎn)能，計(jì)劃于2023年四季度投產(chǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。
　　新材料項(xiàng)目持續(xù)突破，積極進(jìn)軍PVB膜片領(lǐng)域。報(bào)告期內(nèi)，公司年產(chǎn)700萬平方米大尺寸PVA光學(xué)膜項(xiàng)目基本達(dá)產(chǎn)達(dá)標(biāo)，產(chǎn)品已批量供貨，計(jì)劃進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)；年產(chǎn)700萬平方米偏光片項(xiàng)目一次性試車成功，綜合良品率達(dá)95%。PVA光學(xué)膜市場(chǎng)空間大，基本被日本企業(yè)壟斷，公司突破國(guó)外技術(shù)封鎖，未來國(guó)產(chǎn)替代空間大。公司具備“PVA-PVB樹脂-PVB中間膜”全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，主要生產(chǎn)建筑級(jí)和汽車級(jí)PVB膠片，年產(chǎn)2萬噸建筑級(jí)PVB膠片項(xiàng)目已達(dá)產(chǎn)達(dá)標(biāo)，產(chǎn)銷基本平衡，隔音、隔熱PVB膠片、光伏級(jí)PVB膠片已完成工藝定型和測(cè)試，年產(chǎn)2萬噸高端汽車級(jí)PVB膠片項(xiàng)目的關(guān)鍵設(shè)備已簽訂訂購(gòu)合同，計(jì)劃9月份破土動(dòng)工。我國(guó)汽車級(jí)PVB膠片進(jìn)口替代空間大，建筑光伏一體化（BIPV）有望進(jìn)一步打開未來成長(zhǎng)空間。
　　給予“增持”投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為7.05億、10.47億、12.69億元，EPS分別為0.33、0.48、0.59元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為16、11、9倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格下跌、新項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期、產(chǎn)品放量不及預(yù)期。