>> 招商證券-皖維高新(600063)以量補價推動業(yè)績增長，新材料產(chǎn)品取得新突破-250320
| 上傳日期： |
2025/3/21 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周錚,曹承安 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2024年年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入80.3億元，同比下降2.82%，歸母凈利潤3.70億元，同比增長8.2%，扣非凈利潤3.23億元，同比增長27.27%；其中四季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入20.83億元，同比增長33.1%，環(huán)比增長0.32%，歸母凈利潤1.69億元，同比扭虧為盈，環(huán)比增長129.2%。
核心產(chǎn)品處于景氣偏低區(qū)域，銷量提升推動業(yè)績增長。報告期內(nèi)，主產(chǎn)品PVA、高強高模PVA纖維、PVA光學(xué)薄膜、PVB樹脂及膠片、VAE乳液及膠粉、聚酯切片等多個產(chǎn)品的產(chǎn)量實現(xiàn)增長，其中高強高模PVA纖維、PVA光學(xué)薄膜、PVB膠片、聚酯切片的產(chǎn)量增幅均達到15%以上。2024年公司核心產(chǎn)品PVA收入22.6億元，同比下降3.64%，毛利率19.14%，同比提高0.37pct，銷量20.9萬噸，同比增長0.72%，銷售均價1.08萬元/噸，同比下降4.3%。公司新材料產(chǎn)品中PVB中間膜收入3.28億元，同比下降4.0%，毛利率24.0%，同比提高9.8 pct；PVA光學(xué)膜收入0.54億元，同比增長68.9%，毛利率23.5%，同比提高45.0 pct，成功突破PVA光學(xué)薄膜流延成形技術(shù)，打破中國液晶顯示產(chǎn)業(yè)核心材料PVA光學(xué)薄膜長期受國外壟斷局面。
近期PVA價格企穩(wěn)反彈，公司全產(chǎn)業(yè)鏈競爭力強。2024年P(guān)VA市場均價1.19萬元/噸，同比下跌5.0%，當前PVA市場均價1.22萬元/噸，今年以來呈現(xiàn)企穩(wěn)反彈態(tài)勢。報告期內(nèi)，我國大陸地區(qū)PVA總產(chǎn)能109.6萬噸（不含中國臺灣地區(qū)），2024年P(guān)VA實際產(chǎn)量約80萬噸，是世界上最大的聚乙烯醇生產(chǎn)國，公司現(xiàn)有產(chǎn)能31萬噸/年，國內(nèi)占比28.3%，擁有較強市場話語權(quán)。公司內(nèi)蒙基地擁有“電石-醋酸乙烯-PVA”產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢，2024年安徽本部年完成年產(chǎn)6萬噸乙烯法特種PVA樹脂升級改造項目的建設(shè)，項目集成應(yīng)用國內(nèi)領(lǐng)先的乙烯法生產(chǎn)技術(shù)、設(shè)備對原電石法裝置進行更新改造，在行業(yè)內(nèi)率先實現(xiàn)工藝路線轉(zhuǎn)型。
新材料項目陸續(xù)建成投產(chǎn)，新項目增強未來成長性。2024年公司投資建成6萬噸乙烯法特種PVA樹脂升級改造項目，滿足下游高端制造業(yè)對原材料的嚴苛要求；投資建成6萬噸VAE乳液（二期）項目，進一步滿足市場及自身對高端乳液的需求。公司大力推進年產(chǎn)2000萬平方米PVA光學(xué)薄膜、2萬噸高端汽車級PVB膠片及2萬噸多功能PVB樹脂項目建設(shè)，力爭2025年二季度全部建成投產(chǎn)，屆時公司將填補高端產(chǎn)品國內(nèi)空白，打破國外技術(shù)壟斷。公司年產(chǎn)2萬噸可再分散性膠粉（三期）、年產(chǎn)2萬噸生物質(zhì)PVA水溶膜生產(chǎn)線等項目也在加緊建設(shè)。
維持“增持”投資評級。預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為4.51億、8.05億、9.60億元，EPS分別為0.21、0.38、0.46元，當前股價對應(yīng)PE分別為22.4、12.5、10.5倍，維持“增持”投資評級。
風險提示：產(chǎn)品價格下跌、新項目建設(shè)不及預(yù)期、產(chǎn)品放量不及預(yù)期。
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