>> 第一上海-奈飛(NFLX.US)25年廣告收入翻倍，內(nèi)容本土化構(gòu)筑護(hù)城河-250725
| 上傳日期： |
2025/7/25 |
大?。?/td>
| 1015KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
-- |
作者： |
李倩,唐伊蓮 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
我們認(rèn)為奈飛的全球本土化內(nèi)容戰(zhàn)略具備獨特的優(yōu)勢，公司在全球部署創(chuàng)意團(tuán)隊，不斷投入並豐富內(nèi)容種類，深度迎合當(dāng)?shù)赜脩舻南埠?。為了更好服?wù)3億+訂閱帳號，奈飛的內(nèi)容儲備和豐富度均領(lǐng)先于競爭對手。廣告業(yè)務(wù)的進(jìn)展良好，自研廣告技術(shù)棧Ads Suite已推廣至所有市場。我們預(yù)計2025年廣告收入可能達(dá)到25-30億美元，廣告作為內(nèi)容生意的衍生，將對利潤端形成顯著貢獻(xiàn)。儘管其他競爭對手也在投入鉅資製作優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，其中不乏蘋果、亞馬遜等科技巨頭和迪士尼等經(jīng)典IP玩家，但奈飛的雙邊網(wǎng)路效應(yīng)使其在投入產(chǎn)出比和盈利水準(zhǔn)依然保持領(lǐng)先地位。預(yù)計24-27年收入的複合增速為13.2%，對應(yīng)經(jīng)營利潤率為30.0%/32.3%/34.6%，EPS的複合增速為25.5%。
2025Q2業(yè)績摘要：收入同比增長16%至110.79億美元，高於公司指引。本季度收入的增長主要歸因於美元貶值，同時用戶數(shù)、訂閱費用和廣告收入均有增長。運營利潤同比增長45%至37.75億美元，對應(yīng)運營利潤率為34.1%，高於公司指引。攤薄後EPS為7.19美元，去年同期為4.88美元，高於公司7.03美元的指引。
2025Q3業(yè)績指引：預(yù)計收入將同比增長17%至115.26億美元。預(yù)計運營利潤為36.25億美元，對應(yīng)運營利潤率為31.5%。由於內(nèi)容儲備主要集中在下半年，與其相關(guān)的銷售和攤銷費用將會增加。預(yù)計淨(jìng)利潤為29.79億美元，攤薄後EPS為6.87美元。全面上調(diào)2025年指引：預(yù)計全年收入約為448-452億美元，同比增長15-16%，上調(diào)主要原因為美元貶值，同時用戶數(shù)和訂閱費用維持健康增長，廣告收入同比翻倍。預(yù)計全年運營利潤率按照年初利率水準(zhǔn)為29.5%。預(yù)計2025年現(xiàn)金內(nèi)容支出約為180億美元，內(nèi)容攤銷同比高個位數(shù)增長，自由現(xiàn)金流約為80-85億美元。
目標(biāo)價1,397.00美元，買入評級：我們上調(diào)未來三年盈利預(yù)測，採用DCF法估值，假設(shè)WACC為9%，長期增長率為5%，求得目標(biāo)價1,397.00美元，較當(dāng)前股價有18.7%的上升空間，買入評級。當(dāng)前價格對應(yīng)25-27年市盈率分別為43/35/29倍。
風(fēng)險因素：流媒體及其他線上平臺加速搶奪使用者時長、匯率波動影響以美元計價的財務(wù)表現(xiàn)、AI應(yīng)用對流媒體商業(yè)模式的顛覆。
|
|
